农产品策略日报：农产品价格普跌，行情仍待时间酝酿

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 天气升水消退，国内生猪抛售，豆类破位调整 2016-07-25 美豆生长顺利，油厂恢复开机，豆类延续区间运行 2016-07-18 台风登陆冲击豆粕需求，美豆长势良好利空市场 2016-07-11 中信期货研究|农产品策略日报 2016-11-02 农产品价格普跌，行情仍待时间酝酿 策略跟踪 观点： 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标 点位 油脂油料 棕榈油 买入 P1701 10月10日 5460 - 5500 6500 豆油 观望 - - - - - - 菜油 观望 - - - - - - 豆粕 买入 M1701 8月10-12日 2980 2750 暂无 暂无 菜粕 多单 持有 RM1707 10月27日 2320 2230 — 2450 软商品 白糖 观望 - - - - - - 棉花 卖出 CF1701 10月11日 15500上方 16000 60日均线 14500 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年11月2日 2/14 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：原油走弱拖累油脂回落，但长期油脂价格震荡偏强趋势未改 （1）10月份马来西亚棕榈油出口下滑。据ITS，2016年10月1-31日期间，马来西亚棕榈油出口量为1,288,894吨，比9月份减少6.45%。另据SGS，2016年10月1日至31日马来西亚棕榈油出口量为1,295,576吨，比9月份减少5.12%。 （2）美国农业部发布的出口检验周报显示，过去一周的美国大豆出口检验量继续增长，为2,867,212吨，再创单周出口检验量的历史最高纪录。 （3）据芝加哥10月31日消息，周一公布的一项对八位分析师的调查显示，美国农业部（USDA）将在月度报告中公布美国9月大豆压榨量为1.368亿蒲式耳，或约为410.5万短吨。 （4）据圣保罗11月1日消息，据农业专家Dr. Michael Cordonnier称，今年巴西大豆播种面积增幅可能降至十年来的最低水平，不是因为拉尼娜现象，而是很多人怀疑这是因为农户拿不到新的贷款所致。 逻辑：国际市场，原油暴跌导致美豆，油脂集体回落，马棕产量恢复有限，料后期雨季减产周期，棕油货源紧张，将长期利多棕榈油价格;美豆丰产利空压力缓慢释放，出口强劲令美豆保持高位运行，叠加南美不确定性因素影响不断发酵，料对CBOT大豆价格形成有力支撑。 国内市场，菜籽及棕油到港上升，国储拍卖菜油陆续入市，油脂油料集中到港后，短期油脂或有一波回调。但油脂库存仍处于低位，加之进入油脂消费旺季，料库存难以很快回升。下游消费，对于油脂下游消费将逐渐呈现旺季特征，但结构上以豆油、菜油为主，棕榈油消费清淡格局难改。综上，整体而言，短期油脂回调，长期油脂价格震荡偏强趋势未改。 震荡偏强 趋势：建议连棕多单续持(P1701，10月10日5460进场，止盈位5500，目标位6500); 套利：建议豆棕做扩套利续持(买Y1701卖P1701，10月10日870进场，止损位740)。 豆类 观点：农产品普跌 美豆跌至1000美分下方 （1）美豆收割率升至87%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至10月30日当周，大豆收割率为87%，之前一周为76%，去年同期为91%，五年均值为85%。 （2）国内生猪均价继续呈上涨的走势。（11月1日）全国各省生猪平均价格为16.09元/公斤，相比昨日涨0.05元/公斤；猪粮比为9.15：1，较昨日涨0.03。 （3）豆粕现货成交一般。11月1日豆粕成交总量15.57万吨，其中现货成9.07万，远月基差成6.5万吨。 （4）巴西大豆播种进度过快。马托格罗索州农业经济所（IMEA）10月28日发布的数据显示，当周巴西大豆播种推进了25%，全州大豆播种进度达到67%，是上年同期速度的近两倍。按照这样的速度，全州约25%的大豆将在1月份收获，而正常只有大约10%，1月份通常是马托格罗索州雨季的高峰期。 逻辑：国际方面，美豆收割进度同比落后，但持平于5年均值，近期天气利于收割；巴西大豆播种进度加快，但豆农预售比例较低，认为价格不理想。秋冬季存在发生弱拉尼娜现象的可能，预计将造成南美豆减产，市场存在中长期支撑。需求方面，中国生猪存栏增长缓慢，秋冬季进入禽流感和动物疫情高发期，但节日对肉类的消费预期，对豆粕需求存在支撑。技术上，跌破1000美分支撑，近期震荡运行。 偏多 趋势：M1701多单续持（8月10-12日入场，入场均价2980，止损2750） 套利：建议做扩豆菜粕价差（9月26日入场，点位674，目标770） 菜籽类 观点： 南美豆种植顺利，菜粕期价承压回调 （1）昨日沿海菜粕成交量2200吨，环比450%，平均成交价为2381元/吨，环比涨跌-0.21%。 （2）截止10月27日的一周，美国大豆出口检验量为2867212吨，再次打破一周前刚刚创下的历史纪录2,759,760吨，这也是连续第三周创下历史新高，去年同期为2,561,987吨。 震荡 RM1701多单持有（10月27日2320多单进场，止损2230） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年11月2日 3/14 （3）目前沿海菜籽库存量仍然较低，沿海菜粕库存量持续回升，预计随着进口菜籽到港量的增加，后期菜籽库存量将止跌回升。 逻辑：11月我国菜籽进口量预计环比大幅增加，沿海菜籽库存量下降空间有限，且随着菜籽压榨的恢复沿海菜粕库存量持续增加，后期菜粕供求偏紧状况将得以缓解；菜粕需求方面，随着水产养殖逐渐进入淡季，预计后期菜粕消费量将会减少；豆粕方面，国际方面美国大豆出口强劲，截止目前南美豆播种比较顺利，后期仍需关注南美天气，国内方面随着进口大豆到港量的增加，豆粕供给有较好保证，但后期也将逐渐进入豆粕需求季节性旺季，豆粕销售或将持续增长。技术上，昨日菜粕主力合约震荡偏空调整，日成交量和持仓量增加，关注主力合约下方40日均线支撑的有效性。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡。 白糖 观点：政策仍是决定因素，供需其次 （1）巴西蔗产联盟（UNICA）数据显示，10月上半月中南部地区榨蔗3199万吨，较9月下半月下降24%，同比下降12%。自榨季开始至10月16日，该地区累计榨蔗5.055亿吨，较上榨季同期增长6%；该国中南部地区10月上旬产糖224万吨，同比（210万吨）提高6.82%；甘蔗制糖比为49.61%，高于去年的43.33%；截至10月16日，2016/17榨季南巴西累计产糖3000万吨，同比提高18.6%，创2010/11榨季同期（2860万吨）以来新纪录。 （2）根据中国糖业协会的数据显示，2016/17榨季，中国食糖产量预计为960-970万吨左右，我们认为，后期如果天气不出现太大的问题，中国食糖产量可能达到1000万吨左右。 （3）国储与广西地储糖先后进行了竞价销售，成交价格和成交量均处在高位。其中，国储糖竞价过程较为激烈，最高成交价格接近7000元/吨 。另据了解，国储糖第一批第一次的抛储量为20万吨，预计第二次将抛储15万吨，抛售时间有关机构将根据市场需求情况而定。 逻辑：在新榨季开榨前，糖厂库存持续下降，糖厂压力较小；外盘高位，走私下降，支撑糖价；气候不确定性增加，气候炒作空间较大；国家开启食糖产业保障措施调查，中期对糖价形成极大支撑。但新榨季预计增产，糖价上涨后国家抛储；同时，走私隐忧长期存在，对糖价大幅上涨形成抑制。预计开榨前郑糖或保持强势，短期供需偏紧叠加政策干预，支撑郑糖出现翘尾行情。但同时，贸易政策也加剧了糖价的不确定性，一旦最终提高进口关税，空头的风险毋庸臵疑，而一旦预期落空，价格将大幅下跌，多空风险均增加，短期投机性偏多对待。 震荡偏强 观望 棉花 观点：农产品普跌 郑棉延续季节性回调 （1）未来几天新疆以晴朗天气为主，利于棉花采收加工； （2）新疆棉花产量的担忧开始抬升，纺织企业存在季节性补库需求； （3）下游国内纱线销售情况平平，进口纱价格优势凸显； （4）印度棉花主产区天气利于籽棉收获，印度现货棉价继续回落。 （5）美棉收获进度正常推进，隔夜美棉大幅下跌。 逻辑：国内方面，籽棉价格走弱，未来几天新疆天气晴好，利于棉花采收。同时，霜期临近，棉花产量的担忧提升。纺织企业在僵持过后，存在季节性补库需求，叠加新疆瓜果等出疆，短期运力紧张。国际方面，美棉主产区天气利于采收，收获进度正常。印度国内籽棉收购逐步展开，其国内棉价持续走弱。综合分析，北半球棉花上市量增加，货源充足，棉花企业面临较大资金压力，郑棉继续面临季节性回调压力；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。 回调 前期空单部分持有，背靠60日均线上沿止盈出场 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年11月2日 4/14 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-28.00-2.00-7.69%--9-5月2.004.00200.00%--9-1月30.006.0025.00%--1-5月-110.0016.0012.70%--9-5月42.00-2.00-4.55%--9-1月152.00-18.00-10.59%--1-5月-168.000.000.00%--9-5月196.004.002.08%--9-1月364.004.001.11%--1-5月92.001.001.10%--9-5月-1.005.0083.33%--9-1月-93.004.004.12%--1-5月-32.00-2.00-6.67%--9-5月-5.004.0044.44%--9-1月27.006.0028.57%--2.30-0.01-0.26%0.115.21%2.990.010.25%0.072.33%442.3378.6621.63%274.33163.29%80.7439.6996.69%-74.10-47.86%32.2522.75239.47%-216.75-87.05%435.584.671.08%158.8857.42%187.29-30.06-13.83%75.2367.13%菜粕 元/吨油粕比豆油/豆粕菜油/菜粕基差棕油基差 元/吨豆油基差 元/吨菜油基差 元/吨豆粕基差 元/吨菜粕基差 元/吨一级指标二级指标最新值环比同比跨期价差棕榈油 元/吨豆油 元/吨菜油 元/