天气炒作暂无驱动，豆粕难涨？

目录Contents 行情回顾 1 当前基本面梳理 2 后市展望 行情回顾： USDA 6月报告反应平平，影响程度不及即将公布的6月底种植面积报告 ➢美国农业部（USDA）公布的6月供需报告，报告整体偏中性，且调整较小，外盘在报告公布后反应不大。 ➢具体来看，本次报告对美国2023/24年度平衡表仅对压榨预估较上月下调0.1亿蒲，从而期末库存上调0.1亿蒲；2024/25年度平衡表同样未做调整，仅因上一年度结转库存增加，从而同步上调库存0.1亿蒲。此外，将阿根廷2023/2024年度产量预期维持5000万吨不变，高于市场预期的4983万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期从此前的1.54亿吨下调至1.53亿吨。 美国：播种进入收尾阶段，首份优良率报告符合市场预期 ➢播种进入收尾阶段 截至6月10日（周日），美国大豆播种进度为87%，上周78%，去年同期95%，五年同期均值为84%。大豆出苗率为70%,上周55%，去年同期83%，五年同期均值66%。 ➢首份优良率报告符合市场预期 本周美国农业部首次发布今年大豆评级数据，优良率为72%，高于去年同期的59%。报告发布前分析师平均预期大豆初始优良率为72%。 大豆评级优的比例为12%，良60%，一般24%，差3%，劣1%。去年同期优8%，良51%，一般32%，差7%，劣2%。 美国：7月前天气炒作难有较大力度，未来仍需期待拉尼娜影响 ➢7月前美豆产区预报水热条件偏向正常，天气炒作难度较大 从最新天气预报来看，7月之前，美豆产区降水情况偏向正常水平，仅存在一定高温影响。但天气预报转变速度较快，且远期预报变动更大，需时刻关注预报转变。 ➢拉尼娜发生概率进一步下滑 6月13日，美国气候预测中心发布月度报告，目前存在厄尔尼诺-南方涛动(ENSO)中性条件。拉尼娜现象很可能在7月至9月期间形成（可能性为65%），并持续到2024-25年北半球冬季（11月至1月期间可能性为85%）。5月报告显示，拉尼娜现象可能在6月至8月（可能性为49%）或7月至9月（可能性为69%）形成。 参考历史，超强厄尔尼诺向拉尼娜的迅速过渡模式特别值得关注，因为这可能会导致包括干旱、洪水和高温在内的极端天气现象频繁出现。下图从统计来看，美豆单产下滑概率较高。 历史上拉尼娜易对美豆产区造成高温、偏干影响 美国：压榨与出口表现均不佳 ➢5月美国国内压榨预计略有好转，但仍旧不佳。 NOPA在5月中旬发布的月度压榨报告显示，4月份会员企业一共加工大豆1.66034亿蒲，比3月份创纪录的1.96406亿蒲减少15.5%。而4月份美国大则主要源于压榨利润缩窄，加工厂季节性停工。 外媒报道，因一些压榨厂在季节性停机维护和维修后恢复运营，且利润率有所提高，5月美国大豆加工速度预计从一个月前的七个月低点上升；分析师对5月大豆压榨量的预估区间介于1.7135亿-1.87643亿蒲式耳。NOPA月度报告将于北京时间下周二零点公布。 ➢2023/24年度出口目标完成较难，新作预售偏慢。 截至目前，美豆下一年度预售数量仅达到103.96万吨，较去年同期的316.59万吨大幅落后。近两年，受巴西丰产带来的全球大豆供应宽松影响，美豆新年度出口销售推进缓慢，今年更是创下近年来最低水平，对远月美豆价格形成较大压制。 重点关注6月底种植面积报告对市场做出指引 ➢6月，市场最为关注6月底发布的美国种植面积报告。尽管当前市场对美豆今年种植面积增加有一致性预期，但以往年经验来看，种植面积报告意外情况时常发生，建议报告发布前几天轻仓规避风险。 ➢今年3月发布的种植意向报告预计今年美豆种植面积为8651万英亩，较去年的8360万英亩增加291万英亩。目前，美豆及美玉米播种进度均属正常，并不存在较强烈的被迫转种发生，市场对今年种植面积预估当前仍维持3月种植意向报告中数字。 ➢从美豆/美玉米比价绝对值角度，当前在2.5附近，相对偏高，有利于大豆扩种。但值得关注的是，CBOT美豆09合约跌破1200一线，再次触及种植成本，或将在春播尾段打击农户的种植积极性，从而选择撂荒土地。 ➢美豆新作种植成本预估较上一年度并无太大降幅，即便以历史最高单产计算，2024/25年度美豆成本也将在1130美分/蒲附近。 巴西： ➢市场逐渐消化洪水对产量影响 月初洪水使南里奥格兰德州大豆产量受损，大部分机构普遍对本年度巴西大豆产量下调100-200万吨（CONAB因对种植面积上调，抵消南奥单产下滑带来影响）。 ➢5月出口大豆1345万吨 据SENEX巴西对外商贸秘书处数据显示，巴西5月共计出口大豆1345.07万吨，去年同期为1558.42万吨；1-5月累计出口大豆5020.19万吨，去年同期为4901.86万吨。据ANEC预估，6月份巴西大豆出口量估计为1208万吨，低于5月份的1345万吨，也低于去年6月份的1374万吨。 ➢税制改革驳回，影响消散 上周四巴西政府公布了新的税收抵免规则，立即生效，因该措施限制了此前部分大豆产业中的税收减免优惠，且增加大豆产业中成本，从而遭到各团体抵制并要求撤销。当前该临时政策已被驳回，对巴西大豆出口影响消散。 阿根廷： ➢收割结尾，丰产预期不变 截至2024年6月10日，阿根廷全国大豆收获进度达96%，已收获面积为1624.5万公顷，单产预估3.01吨/公顷。 ➢随着阿根廷收割的推进，丰产预期无疑，机构普遍对其产量预估维持在5000万吨左右。 5月8日，罗萨里奥谷物交易所表示，2023/24年度阿根廷大豆产量为5,000万吨，和上月持平。5月16日布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷大豆产量预期调低到5050万吨。 ➢阿根廷工人罢工活动结束，市场影响消散 ➢国内压榨恢复，豆粕出口旺盛 从阿根廷在全球豆系市场出口地位及出口结构来看，作为全球主要的豆粕出口国，其对全球豆粕价格的影响程度远高于大豆。考虑到生柴需求对压榨的提振作用，且阿根廷豆粕出口高峰期恰与美豆天气炒作时间段重合，我们认为，阿根廷今年的丰产压力或最终仅反应在CBOT美豆油/美豆粕比价的上行中去。 国内供应端：大豆大量到港，油厂开机率高企，库存持续累增 ➢海关数据显示：中国5月大豆进口1022.2万吨，去年同期为1161.1万吨，同比减少12%。1-5月大豆累计进口3736.9万吨，去年同期3951.3万吨，同比下降5.4%。据Mysteel数据统计，预估6月981.5万吨，7月1150万吨，8月880万吨。 ➢截至上周末，全国油厂大豆、豆粕库存上升。大豆库存为489.41万吨，较上周增加5.51万吨，增幅1.14%，同比去年增加5.67万吨，增幅1.17%；豆粕库存为88.95万吨，较上周增加3.34万吨，增幅3.9%，同比去年增加35.92万吨，增幅67.74%。 国内需求端：尽管养殖利润改善，但悲观情绪蔓延下，需求继续低迷 后市展望： 现货端来看，二季度巴西大豆大量到港已成明牌，叠加下游需求不佳，预计将继续给国内豆系市场一定压力，豆粕现货基差将继续保持弱势。 未来国内连粕及外盘走势仍将以天气炒作为焦点，非天气题材更多带来短期情绪端引导。短期来看，美豆产区天气良好，难有天气题材交易，连粕或以震荡走势为主；中长期来看，全球大部分气象预测中心仍维持今年夏季转向拉尼娜模式预测，而厄尔尼诺快速切换至拉尼娜年份，易造成极端天气发生，且对美豆中西部产区产生高温偏干影响，天气炒作未来仍值得期待。 【免责申明】本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。