硅铁：控能耗预期分歧，估值下修 锰硅：情绪反复，大幅回调

硅铁：控能耗预期分歧，估值下修 锰硅：情绪反复，大幅回调 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 报告导读： 1、【走势回顾】本周硅铁2409合约震荡盘整，收于7,114元/吨，周环比变化-188元/吨，成交191,737手，持仓170,931手，持仓环比变化-8,339手。本周锰硅2409合约弱势运行，收于7,622元/吨，周环比变化-900元/吨，成交431,747手，持仓362,671手，持仓环比变化-60,041手。 2、【供应】硅铁本周产量为11.27万吨，产量较再上周环比变化为0.32万吨，环比变化率为2.9%。周开工率为38.77%，较上周环比变化2.81 %。锰硅本周产量为215,845吨，产量较上周环比变化为9,625吨，环比变化率为4.7%。周开工率为52.75%，较上周环比变化为1.23%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量增幅超预期。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为82.05%，较上周环比变化0.55%；其在本周的高炉日均铁水产量为239.31万吨，较上周环比变化3.56万吨。 4、【库存】截至6月7日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是49,490吨，较半个月前环比变化-1,110吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是114,300吨，较半个月前环比变化-45,200吨。 5、【总结及投资建议】双硅本周震荡下挫，波动幅度较大。供给方面，市场对控能耗政策预期存在分歧，后期双硅供应或维持回升趋势。需求来看，下游需求改善，带动库存持续去化至历史中位水平，但钢厂复产基本接近尾声，终端边际需求进一步向上空间或较为有限。成本估值角度来看，原料兰炭价格上涨挤压利润对供给端造成约束，Element25复产消息扰动下锰矿供应缺口预期或将减弱，锰矿高位价格出现松动，从成本估值角度为双硅价格下方让渡一定空间。综合来看，双硅产量仍存回升预期，而下游钢材需求即将步入淡季，锰矿供应扰动不断，成本支撑或面临不足。后期走势如何仍需关注锰矿供应以及双硅供需关系变化。 目录 1.市场回顾及价格表现..............................................................................................................................................................................31.1期现走势回顾................................................................................................................................................................................31.2价差变动..........................................................................................................................................................................................42.供需情况分析............................................................................................................................................................................................52.1供应...................................................................................................................................................................................................52.2需求...................................................................................................................................................................................................62.3库存...................................................................................................................................................................................................72.4利润...................................................................................................................................................................................................72.5原料价格..........................................................................................................................................................................................83.总结及投资建议.......................................................................................................................................................................................9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周硅铁2409合约震荡盘整，收于7,114元/吨，周环比变化-188元/吨，成交191,737手，持仓170,931手，持仓环比变化-8,339手。 本周锰硅2409合约弱势运行，收于7,622元/吨，周环比变化-900元/吨，成交431,747手，持仓362,671手，持仓环比变化-60,041手。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货有所回落，75B硅铁主产地汇总报价为7,400~7,500元/吨，较上周环比变化-400~-250元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-600~-250元/吨。其中，内蒙6517型号硅锰报价7600元/吨，广西6517型号硅锰报价7700元/吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 期现价差： 截至本周，硅铁2409合约较内蒙地区硅铁现货基差为-332元/吨，较前一周变动-6元/吨。 截至本周，锰硅2409合约较内蒙地区硅锰现货基差为78元/吨，较前一周变动+210元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2407-2408价差为21元/吨，较前一周变动-8元/吨。 截至本周，锰硅2407-2408价差为-68元/吨，较前一周变动-6元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为-800元/吨，较前一周变动+350元/吨。 截至本周，硅铁2407-锰硅2407价差为-390元/吨，较前一周变动+566元/吨，硅铁2408-锰硅2408价差为-490元/吨，较前一周变动568元/吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁本周产量为11.27万吨，产量较再上周环比变化为0.32万吨，环比变化率为2.9%。周开工率为38.77%，较上周环比变化2.81%。锰硅本周产量为215,845吨，产量较上周环比变化为9,625吨，环比变化率为4.7%。周开工率为52.75%，较上周环比变化为1.23%。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量增幅超预期。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为82.05%，较上周环比变化0.55%；其在本周的高炉日均铁水产量为239.31万吨，较上周环比变化3.56万吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至6月7日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是49,490吨，较半个月前环比变化-1110吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是114,300吨，较半个月前环比变化-45,200吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润和现货利润均大幅下挫。锰硅主力盘面利润和现货利润均也有所下滑。 以内蒙地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为984元/吨，较前一周环比变化-201元/吨；锰硅主力合约盘面利润为-184.19元/吨，较前一周环比变化-766.58元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为670元/吨，较前一周环比变化-213元/吨；锰硅现货利润为-206.19元/吨，较前一周环比变化-416.58元/吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域电费维稳，硅铁的主要原料成本——硅石价格高位平稳运行，兰炭价格有所提涨。而锰硅的主要原料——锰矿和富锰渣价格高位有所松动，冶金焦价格小幅下滑。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 3.总结及投资建议 双硅本周震荡下挫，波动幅度较大。供给方面，市场对控能耗政策预期存在分歧，后期双硅供应或维持回升趋势。需求来看，下游需求改善，带动库存持续去化至历史