工业硅：期货仓单大幅增加

工业硅：期货仓单大幅增加 张航 投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 报告导读： 本周价格走势：本周盘面先跌后涨，现货整体报价保持稳定 本周整体先跌后涨，周五收于12175元/吨。现货市场中，整体消费并未明显起色，现货报价仍保持不变。具体而言，上海有色网统计昆交Si4210报价13850元/吨（环比不变），天津通氧Si5530报价12950元/吨（环比不变），天津99硅报价13050元/吨(环比不变)。 供需基本面：西南步入丰水期，供增需减致使库存续增 供给端，西南丰水期开工续增，周产提升，库存累库。据百川统计，本周四川、云南等地区工厂复产，整体周产环比增加（本周9.76万吨，环比+0.22万吨）。开工角度来看，西南地区(周产占比22%)步入丰水期，在前期盘面拉涨带来利润空间后，其后续复产仍无压力；新疆地区(周产占比54%)角度，考虑新疆低成本优势，叠加盘面前期拉涨部分硅厂提前锁定利润，预计后续当地硅厂仍将保持高开工。从成本角度，当前盘面价格依旧处于西南丰水期以及新疆现金成本线以上位置，仍会使得硅厂具备较高的开工驱动。从库存角度，本周社会库存再次累库，仓单库存大幅累增，样本厂库库存亦累库，整体行业库存依旧呈累库格局。 需求端，下游多维持刚需采购，硅料端亦持续减产。多晶硅端（占消费比例42%），硅料价格持续低迷，据统计目前计划检修的硅料产能约为50-60万吨/年，不排除有更多的企业进入到检修序列中，周产环比减少0.1万吨至4.05万吨，后续对工业硅采购的体量将边际缩减。月产来看，据统计6月多晶硅排产因部分工厂停止检修而上调至14.6万吨，环比5月缩减12%。近期，硅料与硅片均有所去库，但测算库销比可以发现，本轮去库更多为硅料减产以及硅片减产所带来的，而并不是下游需求好转带来的主动补库需求，对应到硅料及硅片价格上亦未出现上涨迹象，整体仍是弱势状态。整体而言，在硅料自身过剩状态的负反馈之下，预计硅料厂对工业硅的采购价格难言提振，上周硅料招标价为13300至13400元/吨(现金)，环比价格有所下跌。有机硅端（占24%），本周有机硅伴随周产抬升而出现小幅累库，生胶价格有小幅上涨，部分原因或与海外需求回暖使得生胶等硅制品订单好转有关，但实际上伴随着有机硅新增产能的投产释放，在国内终端并未明显修复的情形下，本轮涨价幅度并不高。整体对工业硅维持刚需采购，采购频率多为周度采购，以消化原料库存为主。铝合金端（占16%），主流铝合金厂对工业硅多维持刚需采购，采购价并未有相应起色。出口市场（占13%）持续处于弱势状态，出口价格未见明显涨势，近期部分出口单增加但主要为交付前期订单为主，海外客户仍以刚需采购为主。 后市观点：基本面弱势状态延续，但盘面波动再次放大，关注资金行为 本周工业硅库存再次累库，且仓单库存一周增加1.2万吨，工业硅基本面仍无改善迹象。供给端，西 北工厂仍将保持高开工态势，且西南工厂丰水期进一步增加开工，二季度供给体量持续增加。需求侧，硅料负反馈正逐步兑现，下游利润受挤压，亦有更多减产消息传出，周产再次环比缩减。近期，硅料与硅片均有所去库，但测算库销比可以发现，本轮去库更多为硅料减产以及硅片减产所带来的，而并不是下游如组件、电池片需求好转带来的主动补库，对应到硅料及硅片价格亦未出现上涨迹象，因此预计硅料价格仍处于弱势阶段，对应硅粉招标价有所下跌。整体来看，工业硅仍处于供增需弱的格局之中，今年累库程度较往年更深，对盘面仍维持弱势判断。近期资金托底盘面迹象明显，在工业硅进一步利空驱动兑现之前，多头入场亦可能具备一定的合理性，但仓单库存的持续大幅增加，亦表明未来积攒的仓单矛盾将较之前更深，矛盾持续往后递延，预计今年八月起仓单矛盾将有所爆发。近期资金交易频繁，关注盘面上的价格波动。 单边：建议逢高布空，下周运行区间或在11500-12500元/吨； 跨期：继续持有Si2411/Si2412合约反套； 套保：推荐上游卖出套保为主。 风险点：西南硅厂超预期减产、有机硅消费持续超预期修复、光伏终端消费超预期等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：百川资讯，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。