公用事业行业周报：绿电绿证交易扩容，江苏陆风有望提速

2024.06.15 绿电绿证交易扩容，江苏陆风有望提速 ——公用事业行业周报（2024.6.10-2024.6.14） 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 于鸿光(分析师) 孙辉贤(研究助理) 汪玥(研究助理) 021-38031730 021-38038670 021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.comsunhuixian026739@gtjas.comwangyue028681@gtjas.com 登记编号S0880522020001S0880122070052S0880123070143 本报告导读： 相关报告 公用事业《电力设备，乘风破浪》 2024.06.15 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 2024年1~5月绿电绿证交易扩容，环境溢价有望逐步凸显；江苏省发改委提出审慎稳妥发展集中式风电，政策定调呈现积极变化。 投资要点： 绿电绿证交易扩容，环境溢价有望逐步凸显。据人民日报，2024年1~5 月全国绿电绿证交易量超1800亿千瓦时，同比+327%。其中：1）2024 年1~5月绿电交易电量1481亿千瓦时，体量超预期（2023年全年绿电交易量538亿千瓦时，BNEF预计2024年全年绿电交易量有望突破1000亿千瓦时）；分地区看，2024年以来云南、广西、江苏、冀北等地绿电交易电量均显著增加。2）2024年1~5月绿证交易3907万张，对应电量390.7亿千瓦时；据国家电网统计，吉林为最大的绿证售出省份，上海市绿证购买量最大。我们认为，在绿电绿证交易扩容的背景下，新能源的环境溢价有望逐步凸显。 江苏风电装机有望提速。2024年6月，江苏省发改委发布《关于规范 我省陆上风电发展的通知》（以下简称《通知》）。对比2021年江苏 省发改委提出的“‘十四🖂’期间严格控制新上陆上风电项目”，《通知》提出“审慎稳妥发展集中式风电、因地制宜开发分散式风电”，我们认为政策定调呈现积极变化。据《江苏省“十四🖂”可再生能源发展专项规划》，到2025年末，江苏风电装机28GW以上；截至2023 年末，江苏风电装机22.9GW。我们预计政策放宽后，江苏风电装机有望提速。此外，《通知》积极响应《风电场改造升级和退役管理办法》，提出“高效推进老旧风机改造升级，鼓励并网运行超过15年或单台机组容量小于1.5MW的风电场开展改造升级”。据CWEA统计：到“十🖂🖂”末，运行超15年的1.5MW及以下机型风电机组潜 在技改规模约93GW；我们预计老旧风场改造亦有望驱动江苏风电运营商提质增效。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期、叠加电改预期催化 把握成长与价值双重主线。（1）火电：优选确定性标的，推荐国电电 力、华电国际、华电国际电力股份（H）、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（-1.64%）、火电（-1.58%）、风电（+0.05%）、 光伏（+0.39%）、燃气（-0.29%），相对沪深300分别-0.73%、-0.67% +0.96%、+1.30%、+0.62%。电力行业涨幅第一的公司为豫能控股 （+15.98%），燃气行业涨幅第一的公司为ST浩源（+6.98%）。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。 公用事业《关注电改的电建辅机投资机会》 2024.06.12 公用事业《消纳压力有望缓解，助力新能源发展》 2024.06.09 公用事业《保消纳政策推动新型电力系统建设加速》 2024.06.06 公用事业《多措并举重视消纳，护航新能源发展》 2024.06.05 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：绿电绿证交易扩容，江苏陆风有望提速3 1.2.行业观点：能源转型机遇期、叠加电改预期催化，把握成长与价值双重主线3 2.上周市场回顾5 2.1.上周板块行情5 2.2.上周个股涨跌6 2.3.行业历史估值6 3.行业动态跟踪8 3.1.行业数据跟踪：港口煤价下跌，进口天然气价格上涨8 3.2.上周重要事件跟踪11 4.一周公告汇总11 5.风险提示14 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：绿电绿证交易扩容，江苏陆风有望提速 绿电绿证交易扩容，环境溢价有望逐步凸显。据人民日报，2024年1~5月全国绿电绿证交易量超1800亿千瓦时，同比+327%。其中：1）2024年1~5月绿电交易电量1481亿千瓦时，体量超预期（2023年全年绿电交易量538 亿千瓦时，BNEF预计2024年全年绿电交易量有望突破1000亿千瓦时）；分地区看，2024年以来云南、广西、江苏、冀北等地绿电交易电量均显著增加。2）2024年1~5月绿证交易3907万张，对应电量390.7亿千瓦时；据国家电网统计，吉林为最大的绿证售出省份，上海市绿证购买量最大。我们认为，在绿电绿证交易扩容的背景下，新能源的环境溢价有望逐步凸显。 表1：2024年部分地区绿电交易量显著增加 地区绿电交易情况 云南2024年一季度云南绿电交易总量达到2022年的10.89倍、2023年的1.67倍，绿电交易规模显著扩大。 广西2024年1~5月广西累计组织24批次绿电交易，交易电量42.75亿千瓦时，同比+281%，较2023年全年 +6.61亿千瓦时。 江苏截至2024年6月初，江苏省绿电交易电量93.81亿千瓦时、同比+209.39%。 冀北截至2024年6月初，冀北绿电交易规模达230亿千瓦时，超过2023年全年；绿电消费占比达31%，同比+14ppts。 南方区域2024年1~5月南方区域绿电绿证交易量突破138亿千瓦时，超过去年整体规模。数据来源：中国电力报、南方电网报、北极星售电网，国泰君安证券研究 江苏风电装机有望提速。2024年6月，江苏省发改委发布《关于规范我省陆上风电发展的通知》（以下简称《通知》）。对比2021年江苏省发改委 提出的“‘十四🖂’期间严格控制新上陆上风电项目”，《通知》提出“审慎稳妥发展集中式风电、因地制宜开发分散式风电”，我们认为政策定调呈现积极变化。据《江苏省“十四🖂”可再生能源发展专项规划》，到2025年 末，江苏风电装机28GW以上；截至2023年末，江苏风电装机22.9GW。我们预计政策放宽后，江苏风电装机有望提速。此外，《通知》积极响应《风电场改造升级和退役管理办法》，提出“高效推进老旧风机改造升级，鼓励并网运行超过15年或单台机组容量小于1.5MW的风电场开展改造升级”。据CWEA统计：到“十🖂🖂”末，运行超15年的1.5MW及以下机型风电机组潜在技改规模约93GW；我们预计老旧风场改造亦有望驱动江苏风电运营商提质增效。 1.2.行业观点：能源转型机遇期、叠加电改预期催化，把握成长与价值双重主线 （1）火电：优选确定性标的。我们预计煤电资产质量优异的公司在盈利周期及扩表周期方面均有望占优，推荐：国电电力、华电国际、华电国际电力股份（H）、申能股份；受益标的：华润电力。 （2）水电：竞争要素稳健，把握大水电价值属性。水电核心价值在于竞争要素稳健，长周期来看大水电电量趋稳（大水电来水多年均值回归，且调节能力增强下电量波动弱于来水波动），股息价值凸显。推荐大水电川投能源、 长江电力。 （3）核电：核准加速打开远期成长空间，长期隐含回报率值得关注。核电兼具低碳清洁和出力可控的特性，政策积极推进核电发展，当前核电核准已进入常态化加速阶段。核电长期经营要素稳健，运营周期、经营模式和价值属性媲美水电龙头，长期隐含回报率值得关注。推荐中广核电力（H）、中国核电。 （4）新能源发电：期待消纳改善，静待成长释放。“十四🖂”能源转型背景下，新能源仍然具备较强的成长动能，但区域间项目回报率可能分化。精选内生高增长个股，推荐云南能投。 表2：重点公司盈利预测与估值 板块 代码 公司 收盘价（元） EPS PE 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 火电 600795.SH 国电电力 5.83 0.31 0.50 0.56 19 12 10 增持 600011.SH 华能国际 9.25 0.54 0.81 0.87 17 11 11 增持 600027.SH 华电国际 7.02 0.44 0.63 0.64 16 11 11 增持 1071.HK 华电国际电力股份（H） 4.80 0.35 0.63 0.64 14 8 8 增持 000539.SZ 粤电力A 5.54 0.19 0.35 0.49 29 16 11 增持 600642.SH 申能股份 8.95 0.71 0.72 0.78 13 12 11 增持 600863.SH 内蒙华电 4.61 0.31 0.36 0.43 15 13 11 增持 600483.SH 福能股份 11.46 1.03 1.14 1.23 11 10 9 增持 601991.SH 大唐发电 3.09 0.07 0.22 0.27 44 14 11 谨慎增持 新能源 600905.SH 三峡能源 4.70 0.25 0.28 0.30 19 17 16 增持 001289.SZ 龙源电力 18.41 0.75 0.95 1.13 25 19 16 增持 002053.SZ 云南能投 13.08 0.52 1.09 1.26 25 12 10 增持 000537.SZ 中绿电 11.26 0.49 0.59 0.77 23 19 15 增持 水电 600900.SH 长江电力 27.90 1.12 1.43 1.51 25 20 18 增持 600674.SH 川投能源 18.60 0.96 1.16 1.21 19 16 15 增持 600025.SH 华能水电 10.51 0.42 0.48 0.55 25 22 19 增持 核电 1816.HK 中广核电力（H） 3.00 0.21 0.25 0.26 14 12 12 增持 003816.SZ 中国广核 4.37 0.21 0.25 0.26 21 17 17 增持 601985.SH 中国核电 10.04 0.56 0.62 0.67 18 16 15 增持 燃气 601139.SH 深圳燃气 7.01 0.50 0.58 0.65 14 12 11 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（股价对应2024年6月14日收盘价）。 2.上周市场回顾 2.1.上周板块行情 2024年6月7日-2024年6月14日，沪深300指数下跌0.91%，创业板指数上涨0.58%，电力板块下跌1.23%，燃气板块下跌0.29%。 图1：公用事业中，光伏上周涨幅最大图2：公用事业中，火电年初至今涨幅最大 水电火电风电光伏燃气 0.39% 0.05% -0.29% -1.64% -1.58% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 水电火电风电光伏燃气 25.43% 21.08% 1.73% -1.77% -19.06% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：上周各行业指数涨幅图4：年初至今各行业指数涨幅 -6%-4%-2%0%2%4% 6%8% 通信电子计算机传媒汽车 非银金融国防军工创业板指机械设备煤炭 家用电器社会服务燃气 轻工制造 环保 电力设备医药生物石油石化沪深300基础化工公用事业综合 电力 纺织服饰房地产商贸零售钢铁 美容护理建筑材料银行 有色金属食品饮料农林牧渔交通运输 -40%-30%-20%-10%0%