华创策略姚佩三论大小攻守异形与高低切1近期市场震荡调整

2、再次明确大盘风格可能继续占优的观点，系统梳理三点原因：①交易层面，受监管影响，量化资金短期活跃度或将下降，小盘股交易热度承压；②政策层面，新“国九条”对退市、并购提出更高要求，小市值公司择股难度增加；③业绩层面，大市值龙头商业模式更稳定，基本面业绩更优。 3、今年以来行业表现分化加大，但目前尚未达到历史极值水平，回顾历史上典型的行业分化高低切情况：①2013-2014年：行业分化背后是震荡市中的中小创结构性牛市，高低切催化是TMT估值高位回调&“一带一路”催化基建补涨；②2015年：行业分化加大背后是政策宽松下TMT+“一带一路”主题行情，高低切催化是政策清理场外配资下估值泡沫破裂；③2020-2021年：行业分化加大背后是全球大放水+国内防疫优势下的核心资产行情，高低切催化是美联储加息预期+宏观基本面优势淡化；④2023年：行业分化加大背后是疫情放开提升风险偏好+AI主题火热，高低切催化是高频经济数据承压+AI估值高位但基本面兑现较慢。 4、本轮：行业分化加大背后是基本面疲弱下市场弱势运行，自由现金流资产的结构性行情，高低切关注价格回升带动基本面改善，核心资产&成长弹性品种补涨。