油脂油料周报 1 请务必阅读末页重要免责声明 农产品定期报告 2016年10月30日 油脂油料周报 美豆连续反弹，后期仍要看天吃饭 中原期货股份有限公司 www.zyfutures.com 4006-967-218 本期要点  本周美豆连续反弹，近月11月合约顺利突破10美元大关，美国农户销售利润窗口打开，可能引发市场卖货增加，向上反弹动力将有所减弱。同时来自出口端不断传来的惊喜数据令市场看好美豆出口，豆价在连续下跌后企稳回升态势明显，下方930美分成本价附近仍是较强支撑，短期来看美豆将在10美元附近盘整，积蓄能量等待南美天气题材的进一步发酵。  巴西大豆播种进度已经达到41%，快于去年的31%和五年均值的40%，天气因素将逐渐吸引市场关注，目前巴西天气总体正常，东北部地区略有偏干，不过目前影响有限，后续情况仍需继续观察，后期天气炒作仍不可掉以轻心，天气的不确定性也成为支撑目前美豆价格的一个重要因素。尤其南美大豆还未到关键的生长期，天气炒作仍然让市场有巨大的想象空间，后期美豆想要再创高点则需要看南美天气吃饭。  近期国内油厂压榨量保持中性，前期到港偏少也使得压榨量难以上量，后期到港将逐步增加，原料供应更加充足，预计压榨量将逐步抬升。豆粕消费进入旺季，而美豆在跌至930美分后表现抗跌，来自成本端的支撑也令国内豆粕表现出偏强的态势，豆粕下游备货有所增加，使得国内油粕同样易涨难跌。 操作策略  豆粕、菜粕可轻仓逢低布局多单. 油脂油料周报 2 请务必阅读末页重要免责声明 1、美国大豆 1.1平衡表 如市场所料，美国农业部对10月供需报告做了较大调整，对旧作我们不再多言，对新作来说最大的变化主要表现在两方面：供应端继续大幅上调了新作的单产水平，从50.6蒲式耳/英亩大幅调高至51.4蒲式耳/英亩，基本符合市场的预估，不过市场预期在后期的报告中单产有继续上调的可能；需求端，继续大幅上调了新作出口，新作的库存增加至3.95亿蒲式耳，库存消费比上升至9.63%。从平衡表的调整情况来看，美豆新作供需格局更加趋于宽松，报告发布后美豆价格连续承压。美豆丰产无疑，后期市场关注的焦点将在需求端，美豆的出口情况及南美的播种和天气，当前美豆的主要矛盾是大量的供应与强劲的需求之间的矛盾。不过随着单产水平的逐步明朗，供应端的压力已经被市场基本消化，后期可能将是需求端及南美大豆发力。 图表 1 美国大豆供需平衡表 资料来源：Wind 中原期货 1.2美国天气 从过去一周的天气情况来看，美国玉米带降雨不多，主产区北部有累计25-40mm左右降雨，其余地区几乎没有什么降雨，降雨量与正常水平相比略有偏少，干燥的天气正好适宜美豆的收获，未来一周美国中西部地区累计降雨同样不多，累计降雨量与正常水平相比略有偏少，南部地区降雨则显著偏少，这样的天气条件对于正在进行的大豆收割工作非常有利，预计美豆收获将会继续快速推进。 2015/20162016/2017百万蒲式耳/百万英亩Sep-16Oct-16ChangesSep-16Oct-16ChangesArea Planted82.782.783.783.7Area Harvested81.881.783.083.0Harvestd/Plantd98.91%98.79%99.16%99.16%Yield48.048.050.651.40.8Beginning Stocks1911911951972Production3,9293,926-3 4,2014,26968Imports2524-1 3030 Supply, Total4,1454,140-5 4,4264,49670Crush1,9001,886-14 1,9501,950Exports1,9401,936-4 1,9852,02540Seed97979595Residual12243131Use, Total3,9493,943-6 4,0614,10140Ending Stocks195197236539530Stock to Use4.9%5.0%8.99%9.63% 油脂油料周报 3 请务必阅读末页重要免责声明 图表 2 美国过去及未来一周天气情况 资料来源：NOAA 中原期货 1.3美国大豆供应 截止到第44周，美国大豆收割率达到76%，与五年均值持平，明显慢于去年同期水平，美国大豆优良率保持不变为74%，远高于去年同期，高于5年均值10个百分点，收割工作已经进入尾声，市场预期周一夜间发布的收割进度将达到90%以上，市场供应巨大，USDA仍有可能在11月的供需报告中对单产进行上调，不过从目前美豆价格的走势来看，已经充分包含了高单产的预期，即使继续小幅上调单产，美豆已经没有太多向下的空间，930美分的支撑再一次被验证有效。目前市场的焦点将逐步转移到美豆的出口节奏以及南美的播种和天气。连续的高出口表现，以及潜在的天气威胁都可能促使当前的价格突破目前盘整区间，我们需要密切保持关注。 油脂油料周报 4 请务必阅读末页重要免责声明 图表 3 美国大豆收割率 资料来源：USDA 中原期货 图表 4 美国大豆优良率 资料来源：USDA 中原期货 1.4美国大豆需求 根据NOPA数据，美国9月大豆压榨1.294亿蒲式耳，低于7月的1.437亿蒲式耳，与去年同期相比+2.13%，仍处于压榨区间的上沿，2015/2016年度累计压榨4827.5万吨，同比-0.28%。美国9月豆粕出口43.9万短吨，同比-12.5%，2016/2017年度累计出口同比-5.96%，同比降幅略有扩大，2015/2016年度后期出口回升的势头非常明显，这一势头有望在2016/2017年度延续。图表 5 美国大豆压榨量 资料来源：Wind 中原期货 图表 6 美国豆粕出口量 资料来源：Wind 中原期货 根据USDA数据，截止10月20日当周美豆出口281万吨，环比+5.14%，同比+0.09%，出口表现依然强劲，2016/2017年度新作净销售205万吨，2016/2017年度大豆累计出口加销售达到3376万吨，与去年同期相比+23.78%，与去年出口偏慢的情况截然相反，今年的销售表现强劲，进度达到61.26%，已经过半。未来几个月美国农户销售心态可能相对轻松，在950美分之下的价格销售意愿不强，这将给美豆包括油脂和粕类带来一些价格支撑。 010203040506070809010039404142434445464748% 201520165年平均 4 9 8 10 8 11 12 14 15 14 14 16 18 18 19 19 18 17 10 05101520253040455055606570758024252627282930313233343536373839404142% 与5年平均差值 201520165年平均 809010011012013014015016017091011121234567810 Years Max10 Years Min10 Years Average2012/20132013/20142014/20152015/20162016/2017802804806808801,0801,2801,48010111212345678910 Years Max10 Years Min10 YearsAverage2011/20122012/20132013/20142014/20152015/2016 油脂油料周报 5 请务必阅读末页重要免责声明 图表 7 美国大豆周度出口 资料来源：USDA 中原期货 图表 8 美国大豆周度净销售 资料来源：USDA 中原期货 图表 9 美国大豆累计出口加销售 资料来源：USDA 中原期货 图表 10 美国大豆累计出口 资料来源：USDA 中原期货 1.5美国大豆价格 进口大豆升贴水略有下滑，美湾升贴水由163美分下滑至259美分。美国大豆压榨利润从5月份高位回落，目前较为平稳，处于近两年的低位区间。美豆及副产品出口延续良好态势，国内压榨同样表现强劲，良好的出口和国内压榨表现，是当前支撑美豆价位的一个重要因素。 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0009-310-311-312-31-32-33-34-35-36-37-38-32016/20172015/20162010/2011-500,0000500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0009-310-311-312-31-32-