商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：央行停止购金2白银：夜盘震荡调整2铜：现货贴水收窄，限制价格回落4铝：从高点回落，保持高位震荡6氧化铝：期货价格回落，现货价格维持高位6锌：短期或承压，锚定宏观条线10铅：进口或将打开，上方承压12镍：承压震荡，但重回前低仍有难度14不锈钢：多空博弈，区间震荡14锡：震荡调整16工业硅：仓单续增，盘面仍弱势18碳酸锂：偏弱震荡，海外需求萎缩20 2024年6月12日 黄金：央行停止购金 白银：夜盘震荡调整 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、美国5月非农就业人口超预期增长27.2万，失业率意外升至两年新高4%，时薪同比超预期加速增长4.1%；市场不再充分预计11月会降息，花旗改口推迟降息预期时间至9月。 2、中国5月进口以美元计同比增1.8%，出口同比增7.6%；大宗商品进口量环比显著增加，大豆和天然气进口分别增逾19%和约10%。 3、中国央行5月没再买黄金，5月末黄金储备持平4月，终结十八个月连升。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 我们此前提示，白银持续上涨动能不足，我们认为将面临回调，周度级别金银比可能重回上行通道，即黄金较白银更具韧性，更多锚定在工业金属表现的白银可能会因为海外经济数据的走软而终有一跌。经济数据环比走弱可能将取代一季度的韧性，重新成为宏观交易主线条。这一逻辑在上半周随着PMI数据的超预期走弱而交易得较为充分明显，但是随后受到技术支撑反弹而受到阻碍。 但是周五COMEX黄金下跌3.51%，COMEX白银下跌6.96%，其驱动的开始来自我国央行公布上月暂停增储黄金，使得之前将黄金价格持续偏高归咎于央行买盘的资金交易逻辑受到了证伪，往后看不排除黄金价格重心向下移动一个台阶的可能性。我们推测央行的增储也存在择时，当前金价处于历史极值高位时，节奏可能暂时放缓，而非增储的动因发生改变。不得不承认的是，央行的行为不仅偏后验且难以预测，黄金后续交易大概率仍需回归至利率条线中进行分析。 而周五夜盘的非农数据更是给到金银进一步的打击。尽管失业率回升到4%，不按路径演变的、回升到20万人以上的新增非农令市场对于目前的就业现状摸不着头脑，只能重新“等等看”，回吐此前对于就业数据疲软的预期和交易经济环比走弱的逻辑。美元直线上升回到105上方，白银在这种情况下充分体现了其波动弹性，同时带崩铜铝等其他有色金属。此时，多金银比策略依然维持了比较好的表现，体现其对冲价值。往后看，我们认为单边上对贵金属维持谨慎偏弱看待，关注贵金属技术层面支撑。 2024年06月12日 铜：现货贴水收窄，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 周三全球市场将迎来两大重要经济事件：美国CPI报告和美联储利率决策。 世界银行上调今年全球经济增长预期，称通胀放缓将让各国谨慎降息。 中色股份签署14.14亿美元哈萨克斯坦30万吨/年铜冶炼厂项目总协议。 印尼将对铜精矿出口征收7.5%的出口税，即刻生效，该规定同样适用于目前豁免出口禁令的两家矿业公司。 Codelco表示，已提前和Andina矿工会达标达成集体合同协议，避免了该矿场罢工威胁。 【趋势强度】 铜趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格回落；沪铜指数低开后震荡。市场等待美国CPI报告和美联储利率决策，美元指数震荡。进口铜精矿现货TC处于负值，铜精矿现货冶炼亏损较大，但粗铜供应增加，粗铜加工费快速回升，且此前检修冶炼企业开始修复，周度精铜产量环比回升。国内再生铜供应紧张，精废价差大幅回落，略高于盈亏平衡点。下游企业逢低适当补库，沪铜仓单库存减少；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例回落。国内现货对期货贴水缩窄，沪铜近远月贴水缩窄；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，等待美国重磅数据，风险资产价格表现谨慎。基本面上，下游逢低补库、现货贴水收窄，或限制价格回落空间。 2024年6月12日 铝：从高点回落，保持高位震荡 氧化铝：期货价格回落，现货价格维持高位 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com张驰027856（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 周五主力合约日盘回落，收盘在20905，较前一交易日下跌315元/吨。主力合约AL2407合约，成交量减少8680手，持仓量减少883手。 重要数据： SMMA00铝升贴水上涨20元/吨，至贴水50元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）上升80元/吨，至220元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2407日盘震荡，收在3781元/吨，较前一交易日回落47元/吨，主力合约成交量减少14.10万手，持仓量减少3581手。 简评： 上周有色板块整体重心仍偏下移，临近周末有一定企稳反弹，但周五夜盘国内因端午假期休市后，海外美元大涨，外盘呈现明显跌势。铝在此波调整中，回调深度比较有限，关注假期LME跌幅，预计沪铝节后开盘有一定补跌，近期我们对于铝价进入相对高位盘整期的判断未改。 近期市场对于海外宏观扰动的交易更进一步敏感，周五晚间中国央行暂缓购金的消息引致外盘COMEX金银大跌，美元大涨，LME铜铝均明显收跌。后续若黄金向下破位，不排除对有色板块再有拖累，且美元近期应临近周线级别的方向选择。 我们上周对于氧化铝的判断是，期货盘面价格已经明显低于各地现货报价，微观供需基本面并无过大矛盾的转向，建议当前价位不过分看空。过去一周AO2407合约自前期低点3712位置反弹至3828，也基本跟随了有色大板块的修复反弹。而且，当下看实际供应端，氧化铝现货可供应的体量依然紧张，北方区域甚至出现汽车排队提货困难的局面，而电解铝厂的氧化铝库存也环比继续走低。在沪铝整体进入相对高位盘整期的前提下，AO同样预计重心偏坚挺。同时，AO价格弹性较大，仍建议投资者谨慎持仓。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 2024年06月12日 锌：短期或承压，锚定宏观条线 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：哈马斯称接受安理会加沙停火决议，准备就细节进行谈判，美国务卿称之为“充满希望”的迹象，称以总理重申对加沙停火提议的承诺。（华尔街见闻） 行业：华锡有色公告，公司拟以现金方式收购控股股东华锡集团持有的广西佛子矿业有限公司（简称“佛子矿业”）100%股权，交易价款5.23亿元。收购完成后，佛子矿业将成为公司全资子公司，纳入公司 合并报表范围。佛子矿业主营业务为铅锌矿的开采、选矿，拥有古益选矿厂和河三选矿厂，目前采选能力为45万吨/年。（华锡有色） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期锌价重心下移后，低位刺激下游企业备库，社库终显现去库趋势。不过，宏观氛围降温，预计短期内锌价将偏承压运行，后续仍需锚定FOMC会议及CPI数据等对于宏观的指引。此外，供应端偏紧问题仍未得到显著缓解，关注宏观风险缓释后价格的底部支撑。此外，此番下跌行情中LME弹性更大，沪伦比值已然得到修复，内外反套或可陆续进行止盈。 2024年06月12日 铅：进口或将打开，上方承压 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：哈马斯称接受安理会加沙停火决议，准备就细节进行谈判，美国务卿称之为“充满希望”的迹象，称以总理重申对