战略投资股票池月度动态—2024年5月

2024年6月8日 [table_main]公司深度报告模板战略投资股票池月度动态—2024年5月 核心观点： 5月PMI数据：供需双下降，但缺口弥合。5月官方制造业PMI录得49.5%，重新跌回收缩区间。其中生产指数下跌至50.8%（前值52.9%），新订单指数跌1.5pct至收缩区间49.6%，但两者差距已有所收窄；库存指数跌0.8pct至46.5%（前值47.3%）。5月建筑业PMI虽有下滑但仍在荣枯线之上（54.4%），服务业PMI小幅上升0.2pct至50.5%。新订单均维持收缩。出厂价格进入扩张区间，5月原材料购进价格继续大幅抬升至56.9%，出厂价指数涨至50.4%进入扩张区间，结束了连续7个月的收缩。总体来看，需求的不足是目前经济的重点。“有效需求不足，部分行业产能过剩”的局面仍未改善。生产指数环比下降表明了受需求影响企业开始收缩生产意愿。前期的出厂价格并未跟随原材料价格做出反应，但随着原材料价格的持续攀升，成本端的压力也推动企业提升出厂价格。但目前出厂价格的涨幅没有跟上原材料价格的涨幅，企业还是在压缩利润空间以换取订单。政策上设备更新开始发力。 分析师 [table_marketdata]王新月：（8610）80927695：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040003 抢出口推动出口超预期上行。5月我国出口商品3024亿美元，当月同比增速为7.6%，累计同比增速2.7%，进口2197亿美元，增速1.8%，累计同比2.9%，贸易顺差826亿美元。5月出口增速加速上行，源自于美国加征关税导致企业抢出口行为、外需延续强势和出口商品单价下降带来的商品竞争力提升。由于低基数效应，6、7月出口同比增速仍有可能维持较高位置，叠加海外经济逐步采取降息行动，对需求的压制有望迎来缓和，预计下半年出口动能将维持高位，全年出口增速预计为6%，三、四季度出口增速分别约为6.8%和9.8%。 相关研究 市场结构性特征明显，内生动能继续积聚。我国一季度经济超预期回升，当前市场一致预测二季度我国经济的增长动能将更加均衡化，投资、出口和消费都将有所回升，新的预期差出现也就酝酿着新的机会。新国九条发布后，对于A股产生深远影响；随着4月末经济数据和上市公司一季报披露完毕，5月、6月进入财报空窗期，高景气方向板块通常会迎来一波上涨行情。近期政策暖风频出，继续释放积极信号，楼市方面迎来利好。2024年5月17日中午，央行发布了关于下调个人住房公积金贷款利率的通知，同时取消了全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。房地产市场进入政策宽松新阶段，预计后续将迎来更多支持性政策组合出台。 2024/5/6银河证券战略投资股票池月度动态—2024年4月 2024/3/31银河证券战略投资股票池月度动态—2024年3月 2024/3/6银河证券战略投资股票池月度动态—2024年2月 投资配置建议：当前市场结构性行情特征明显，缺乏持续的热点板块。预计市场情绪将是影响6月行情的主要因素，无论是从宏观经济还是流动性看，稳定的基本面对A股形成有利支撑。在经过5月市场震荡整理了一波的基础上，6月的市场环境整体会更好一些，策略上也可以更加积极乐观，虽然预计市场仍以震荡为主，但有望在震荡中形成新的投资机会。6月配置的投资策略应当聚焦受益于有政策利好预期板块里的低估值价值股+成长型价值股。6月我们建议战略性布局上游资源品和出海相关板块里的价值股。 2024/2/3银河证券战略投资股票池月度动态—2024年1月 风险提示：（1）海外货币政策超预期紧缩风险；（2）全球经济超预期衰退的风险；（3）受地缘政治冲突影响的风险。 目录 一、宏观数据点评 （一）PMI数据点评：生产开始回落，需求还要加力 供需下降，但缺口弥合。5月官方制造业PMI录得49.5%（（前值50.4%），重新跌回收缩区间。5月制造业PMI供需双下降，企业成本端压力继续上升。其中生产指数下跌至50.8%（（前值52.9%），新订单指数跌1.5pct至收缩区间（（49.6%）；库存指数跌0.8pct至46.5%（（前值47.3%）。新订单指数连续三个月回撤表明并将至50%一下表明需求持续回落，生产也虽需求的收缩而下降。但供需缺口虽生产的下降也有所缓和，有利于产能的出清和价格的回暖。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 出 厂 价 格 进 入 扩 张 区 间 有 利 于 企 业 盈 利 的 改 善 。价 格 方 面 ，5月 原 材 料 购 进 价 格 继 续 大 幅 抬 升至56.9%（ 前 值54%），出 厂 价 指 数 涨 至50.4%（ 前 值49.1%）进 入 扩 张 区 间 。从CRB的 走 势 来 看 ，5月CRB现 货 指 数 当 月 同 比 涨1.81%，因 此 带 动 原 材 料 价 格 和 出 厂 价 格 指 数 的 抬 升 ，企 业 前 期 的 出厂 价 格 并 未 跟 随 原 材 料 价 格 做 出 上 涨 ，但 随 着 原 材 料 价 格 的 持 续 攀 升 ，企 业 为 了 保 存 利 润 出 厂 价 格也 终 于 开 始 上 涨 。以 此 趋 势 来 看5月PPI会 有 不 错 的 修 复 。但 需 要 注 意 目 前 出 厂 价 格 的 涨 幅 没 有 跟上 原 材 料 价 格 的 上 涨 ， 证 明 企 业 还 是 在 压 缩 利 润 空 间 以 换 取 订 单 。 采 购 量 降 至 收 缩 区 间 。采 购 量 （49.3%， 前值50.5%） 和 原 材 料 库 存 （47.8%， 前 值48.1%） ，体 现 了 在 需 求 下 降 ， 原 材 量 上 涨 的 情 况 下 ， 企 业 进 一 步 收 缩 开 支 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 进 出 口 均 降 至50%以 下 ， 中 小 企 业 收 缩 。5月 出 口 指 数 回 落2.3pct至48.3%（ 前 值50.6%） ，进 口 指 数 回 落1.3pct至46.8%（ 前 值48.1%） 。 出 口 端 在 地 缘 政 治 的 影 响 下 ， 下 滑 至 收 缩 区 间 ， 与出 口 相 关 度 高 的 中 小 企 业 也 受 此 影 响 双 双 下 滑 至49.4%和46.7%（ 前 值50.7%和50.3%）；大 企 业 扩张0.5pct至50.7%（ 前 值50.3%） 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 设 备 更 新 促 通 用 和 专 用 设 备 景 气 度 大 幅 上 涨 。随 着 设 备 跟 新 政 策 的 推 进 ， 通 用 设 备 和 专 用 设备 指 数 分 别 上 涨6pct和2.9pct至55.4%和56.6%。 两 行 业 新 订 单 分 别 为56.1%和59.6%， 环 比 上 涨12.3pct和7pct。在 高 景 气 的 趋 势 下 ，两 行 业 也 进 入 被 动 去 库 存 模 式 ，产 成 品 库 存 指 数 分 别 录 得43.4%和47.7%。出 口 情 况 好 转 也 更 为 明 显 ，两 个 行 业 均 上 行14pct至54.4%和46.3%。随 着 设 备 更 新 的 持续 ， 预 计 通 用 设 备 和 专 用 设 备 的 产 量 、 营 收 和 利 润 在 全 年 均 会 保 持 较 高 景 气 。 下 游 制 造 业 受 需 求 不 振PMI普 遍 下 行 。本 月 计 算 机 电 子（48.7%）、汽 车（45.7%）、纺 服（48.9%）和 农 副 食 品 加 工 业 （42.5%） 景 气 度 均 从 超 过 或 接 近 临 界 值 的 水 平 大 幅 下 降 ， 分 别 环 比-8.1pct，-2.4pct，-14.3pct和-6.5pct。主 要 受 制 于 需 求 的 大 幅 下 降 ，新 订 单 指 数 的 终 值 和 变 动 分 别 为 计 算 机 电子（44.7%，-15.4pct）、汽 车（42.6%，-1.1pct）、纺 服（50.5%，-22.2pct）和 农 副 食 品 加 工 业（41.3%，-10.1pct） 。 资料来源：中采，中国银河证券研究院 资料来源：中采，中国银河证券研究院 非制造业PMI仍在荣枯线上。5月建筑业PMI虽有下滑但仍在荣枯线之上，本月下降1.9pct至54.4%（前值56.3%）。服务业PMI小幅上升0.2pct至50.5%（前值50.3%）。 建 筑 业 新 订 单 下 降 ，服 务 业 回 升 。建 筑 业 新 订 单 指 数 下 滑1.2pct至44.1%（ 前 值45.3%）。服务 业 新 订 单 指 数 上 升0.9pct至47.4%（ 前 值46.5%） ， 不 过 依 然 在 收 缩 区 间 。 建 筑 业 、 服 务 业 从 业 人 员 指 数 下 滑 。制 造 业 从 业 人 员 指 数 上 升0.1pct至48.1%（ 前 值48%） ，总 体 保 持 稳 定 ； 但 建 筑 业 从 业 人 员 指 数 大 幅 下 滑2.8pct至43.3%（ 前 值46.1%） ； 服 务 业 从 业 人 员指 数 下 滑0.7pct至46.7%（ 前 值47.4%） 。 整 体 上 仍 处 在 收 缩 区 间 。 （二）抢出口推动出口超预期上行 5月 份 我 国 出 口 商 品3024亿 美 元 ，增 速 为7.6%（ 前 值1.5%），高 于wind一 致 预 期6.4%增 速 。进 口2197亿 美 元 ， 增 速1.8%（ 前 值8.4%） ， 增 速 有 所 回 落 。 贸 易 顺 差826亿 美 元 。 5月 份 出 口 增 速 加 速 上 行 ，源 自 于 美 国 加 征 关 税 导 致 企 业 抢 出 口 行 为 、外 需 延 续 强 势 和 出 口 商品 单 价 下 降 带 来 的 商 品 竞 争 力 提 升 。一 是 企 业 抢 出 口 行 为 。5月14日 美 国 宣 布 对 国 内14类 商 品 加征 关 税 ， 不 同 商 品 征 税 生 效 时 间 分 别 在2024-2026年 不 等 ， 导 致 企 业 纷 纷 抢 出 口 以 规 避 高 额 关 税 。5月CCFI美 东 和 美 西 航 线 分 别 环 比 上 涨23.5%和30.4%，南 美 航 线 上 涨53.4%，指 向 部 分 商 品 或 借道 巴 墨 等 地 以 满 足 对 美 出 口 需 求 。二 是 外 需 延 续 强 势 。首 先 ，全 球 制 造 业 景 气 度延 续 回 暖 ，制 造 业PMI环 比 上 行0.6%，新 兴 经 济 体 中 ，印 度 、巴 西 、俄 罗 斯 、墨 西 哥 等 制 造 业PMI持 续 扩 张 ，欧 美 、英 日 等PMI均 有 所 改 善 ；其 次 ，美 国 补 库 上 行 有 望 进 一 步 加 强 ，3月 美 国 库 存 总 额 同 比 增 速0.65%，已 连 续4个 月 回 升 ，美 国 销 售 总 额 同 比 增 速 进 一 步 上 行 至2.14%；最 后 ，亚 洲 供 应 链 持 续 好 转 ，从东 亚 产 业 链 国 家 出 口 来 看 ，5月 继 续 维 持 高 增 长 ，韩 国5月 份 出 口 增 速11.7%，前20日 半 导 体 出 口同 比 增 速 达45.5%（ 前 值43%），计 算 机 外 围 设 备 同 比 增 速 达24.8%，越 南5月 份 出 口 同 比 增 速12.9%（ 前 值12.4%） 。3月 全 球 半 导 体 销 售 额 同 比 增 长15.2％ ， 继 续 保 持 两 位 数 高 增 长 ， 半