有色金属资讯周报

92024.6.11-6.16有色金属 一、【金属铜】美国非农大超预期，铜价仍有回调风险观点：美国5月份非农大超预期，市场对美联储降息预期降温，风险偏好下滑，有色板块承压；铜矿供应偏紧格局仍未改变，但由于冷料供应充足，精炼铜产量不减反增，叠加铜价高位压制下游需求，国内铜库存持续累库。此外，COMEX铜挤仓告一段落，市场重新回归基本面交易，在库存持续累库情况下，预计近期铜价仍有回调风险。逻辑：1、美国非农大超预期，美联储降息预期降温：美国5月份非农大超市场预期，市场对美联储降息预期升温。此前G7国家中加拿大及欧央行相继降息25bp，市场对海外流动性好转预期提升，有色板块反弹。而随着美国非农大超预期，美联储年内降息再添变数，市场风险偏好下滑，有色板块面临回调风险。2、中国进出口表现分化：以美元计算，中国5月出口同比7.6%，预期5.70%，前值1.5%；进口同比1.8%，预期4.40%，前值8.40%。进出口数据表现分化，外需改善内需偏弱格局延续。3、产业端方面，铜矿供应偏紧格局仍未改变，但由于冷料供应充足，精炼铜产量不减反增，5月SMM中国电解铜产量为100.86万吨，环比增加2.35万吨，重回100万吨上方。与此同时，铜价高位压制下游需求，国内铜库存持续累库，价格下跌情况下易对行情产生负反馈；此外，COMEX铜挤仓行情告一段落，铜价短期缺乏驱动，价格明显回调。风险关注：中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济复苏进展二、【金属锌】加工费维持低位，锌价高位回落观点：宏观方面，美国5月份非农业大幅超出市场预期，创3月以来最大增幅。但同时失业率意外升至4.0%，为2022年1月以来首次。基本面上，加工费维持低位，叠加矿端偏紧，锌价高位震荡。原料供应端，Mysteel统计样本原生锌冶炼厂锌精矿库存总量49.52万实物吨，周环比增加0.5万实物吨。目前国内炼厂原料库存较为紧张，国内采购情绪较为高涨。本周锌精矿港口库存5.7万吨，周环比下降1.9万吨。目前锌精矿市场货源紧张，加工费持续下调的局面，短期难以改善。基本面上，矿端偏紧状态维持，锌价下方有支撑。策略方面，观望。逻辑：1、宏观方面，美国劳工部最新数据显示，美国5月份非农业部门新增27.2万人，大幅超出市场预期的18.2万人，创3月以来最大增幅。但同时失业率意外升至4.0%，为2022年1月以来首次；2、原料供应端，Mysteel统计样本原生锌冶炼厂锌精矿库存总量49.52万实物吨，周环比增加0.5万实物吨。目前国内炼厂原料库存较为紧张，国内采购情绪较为高涨。本周锌精矿港口库存5.7万吨，周环比下降1.9万吨。目前锌精矿市场货源紧张，加工费持续下调的局面，短期难以改善； 33、总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，加工费维持低位，叠加矿端偏紧，锌价震荡走强。策略方面，逢低做多或者观望。风险关注点：地缘局势，美国经济衰退，仓单库存三、【金属镍】宏观情绪主导市场，镍价大幅回调观点：近期宏观情绪降温，印尼矿端供应趋紧格局有缓解趋势，镍价短期仍锚定有色板块共振影响，维持高波动率，关注印尼镍矿供应情况。镍基本面来看，短期印尼RKAB影响仍存，镍中间品供应偏紧，而纯镍库存整体维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。逻辑：宏观方面：美国5月季调后非农就业人口录得增加27.2万人，为今年3月来最大增幅，高于市场预期，市场下调美联储降息预期，有色板块大幅回调，后续关注美国通胀和经济数据变化。国内方面，5月出口表现超预期，但PMI数据超预期下滑，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。基本面：1、全球镍延续垒库趋势，纯镍进口亏损收窄，同时LME交割品继续扩容，关注电积镍生产成本变化。2、镍矿方面，本周镍矿价格持稳，印尼镍矿升水维持在11-14美元/湿吨，部分工厂采购菲律宾镍矿，近期印尼镍矿偏紧局势或有缓解，关注印尼RKAB审批情况。菲律宾镍矿装船持续增加，港口库存延续增势，累库幅度整体高于往年。3、镍铁方面，本周镍铁价格小幅回落至991元/镍（到厂含税）附近，当前镍矿升水仍在高位，成本支撑仍存，且利润驱动下镍铁转产高冰镍增加，镍铁产量增幅放缓，镍铁价格仍获支撑。国内镍铁产量维持低位，不锈钢近期排产增加，后续关注印尼镍矿供应情况，中长期镍铁供应仍过剩。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货震荡回调，市场情绪整体走弱，不锈钢成本支撑仍存，下游采购情绪一般，钢厂维持高排产，关注原料供应情况。本期不锈钢社库环比增加，终端反馈需求一般，期货仓单升至历史高位，关注下游消费及库存去化情况。5、新能源方面，新能源汽车产销数据向好，前驱体订单持稳，而MHP供应趋紧，硫酸镍价格持稳运行。风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 4目录【铜】美国非农大超预期，铜价仍有回调风险------------------------------------5【锌】加工费维持低位，锌价高位回落------------------------------------13【镍】宏观情绪主导市场，镍价大幅回调-------------------------------------23 5美国非农大超预期，铜价仍有回调风险美国5月份非农大超预期，市场对美联储降息预期降温，风险偏好下滑，有色板块承压；铜矿供应偏紧格局仍未改变，但由于冷料供应充足，精炼铜产量不减反增，叠加铜价高位压制下游需求，国内铜库存持续累库。此外，COMEX铜挤仓告一段落，市场重新回归基本面交易，在库存持续累库情况下，预计近期铜价仍有回调风险。欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序期市有风险，入市需谨慎1、美国非农大超预期，美联储降息预期降温：美国5月份非农大超市场预期，市场对美联储降息预期升温。此前G7国家中加拿大及欧央行相继降息25bp，市场对海外流动性好转预期提升，有色板块反弹。而随着美国非农大超预期，美联储年内降息再添变数，市场风险偏好下滑，有色板块面临回调风险。2、中国进出口表现分化：以美元计算，中国5月出口同比7.6%，预期5.70%，前值1.5%；进口同比1.8%，预期4.40%，前值8.40%。进出口数据表现分化，外需改善内需偏弱格局延续。3、产业端方面，铜矿供应偏紧格局仍未改变，但由于冷料供应充足，精炼铜产量不减反增，5月SMM中国电解铜产量为100.86万吨，环比增加2.35万吨，重回100万吨上方。与此同时，铜价高位压制下游需求，国内铜库存持续累库，价格下跌情况下易对行情产生负反馈；此外，COMEX铜挤仓行情告一段落，铜价短期缺乏驱动，价格明显回调。风险关注：中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济复苏进展国贸期货•研究院有色金属研究中心方富强投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号金属铜·周度报告2024年6月9日星期日 6一、宏观及行情评述1、以美元计算，中国5月出口同比7.6%，预期5.70%，前值1.5%；进口同比1.8%，预期4.40%，前值8.40%；中国5月贸易顺差826.2亿美元，预期720.5亿美元，前值723.5亿美元；2、美国5月非农就业人口增长27.2万人，远高于预期18.5万人，前值自17.5万人修正至16.5万人。失业率为4%，为两年多来首次升至该水平，预期3.9%，前值3.9%；平均时薪同比升4.1%，预期升3.9%，前值由3.9%修正至4%；时薪环比增0.4%，预期增0.3%，前值增0.2%；劳动参与率62.5%，预期及前值均为62.7%。非农报告发布后，多数交易员当前押注美联储仅在12月降息一次；3、欧洲央行将三大利率均下调25个基点，将主要再融资利率、边际借货利率和存款机制利率分别下调至4.25%、4.50%和3.75%，这一利率决议符合市场预期，是自2019年以来欧洲央行首次降息。欧洲央行表示，决心让通胀率及时回到2%，不对任何特定的利率路径做预先承诺；4、美国4月JOLTS职位空缺805.9万人，创2021年2月以来的最低水平，预期为835万人，3月前值从848.8万人下修至836万人。职位空缺与失业人数之比降至1.24，创下2021年6月以来的最低水平，较3月的1.30大跌；5、加拿大央行降息25个基点，从5%降至4.75%，符合市场预期。加拿大央行行长暗示，如果通胀缓解，有理由预期进一步降息。6、5月SMM中国电解铜产量为100.86万吨，环比增加2.35万吨，升幅为2.39%，同比上升5.19%，且较预期的97.71万吨增加3.15万吨。月度产量再度突破百万大关，并创年内单月产量新高。1—5月累计产量为491.33万吨，同比增加27.20万吨，增幅为5.86%。周内铜价先抑后扬，价格重心继续下移，其中沪铜累计下跌970元/吨，跌幅1.18%，沪铜指数持仓量由上周58.8万手下滑至本周的56.6万手。外盘伦铜累计下跌108美元/吨，跌幅1.06%。图表1：沪铜价格走势图表2：伦铜价格走势 7数据来源：wind图表3：铜产业链数据概览6月7日收盘价5月31日收盘价周涨跌周涨跌幅LME3M（15:00）1007810186-108-1.06%SHFE(主力)8153082500-970-1.18%6月7日比价5月31日比价周涨跌周涨跌幅沪伦比价8.0908.099-0.009-0.12%6月7日库存5月31日库存周涨跌周涨跌幅LME库存12.3811.650.736.29%COMEX库存1.251.51-0.26-17.23%SHFE期货库存33.7032.171.534.75%保税区库存9.069.32-0.26-2.79%国内现货库存45.0744.350.721.62%库存合计67.7666.820.931.40%数据来源：wind二、行业基本面数据2.1沪伦比及进口盈亏沪伦比：本周铜价先抑后扬，价格进一步下挫，内盘表现小幅弱于外盘，内外价差走低；本周铜沪伦比8.090，环比上周下降0.009；周内铜现货除汇沪伦比为1.118-1.126，低于盈亏平衡值1.132。进口盈亏：周内铜价继续调整回落，内外价差进一步回归，铜现货进口亏损缩窄，但进口窗口维持关闭状态；周内铜现货进口亏损1050-650元/吨，亏损均值771元/吨，亏损较上周缩窄338元/吨。图表4：铜现货沪伦比价及进口盈亏 8数据来源：wind2.2全球铜显性库存变化本周，全球铜显性库存继续累库。截至6月7日，全球铜显性库存67.76万吨，较上周小幅增加0.93万吨（+1.40%）。与此同时，库存较去年同期增加35.5万吨，增幅110%。本周库存变化中：1）LME铜库存12.38万吨，较上周增加0.73万吨（+6.29%）；2）COMEX铜库存1.25万吨，较上周下降0.26吨（-17.23%），库存继续下滑；3）上海期货交易所铜库存33.70万吨，较上周增加1.53万吨（+4.75%），随着06合约交割日期临近，冶炼厂往交割库发货增加，库存继续累库；4）上海保税区库存9.06万吨，较上周下降0.26万吨（-2.79%），虽然铜进口窗口持续关闭，但进口比价好转，部门贸易商清关进口，库存继续下滑；5）国内铜现货库存45.07万吨，较上周增加0.72万吨（+1.62%），周内铜价虽然有所回落但仍处于高位水平，下游仍以刚需采购为主，叠加进口铜流入冲击，国内现货库存进一步累库。图表5：全球铜显性库存变化 9数据来源：wind，SMM2.3铜现货升贴水变化外盘方面，周内LME铜现货贴水小幅缩窄，但整体仍处于深度贴水状态；周内现货贴水126-112美元/吨，贴水均值121美元/吨，贴水幅度较上周缩窄5美元/吨。内盘方面（平水铜），周内铜价先抑后扬，价格重心下移，市场交投情绪有所好转，叠加下游节前补库，随着交割日期临近，现货贴水明显收窄。另一方面，铜价仍处于相对高位，叠加库存偏高，买卖双方仍有一定分歧，现货