金融·投研日报

金融一、行情建议品种行情评述操作建议股指5月出口增速继续改善行情回顾：上周股指走势分化，小盘股大幅下跌。沪深300下跌0.16%至3574、上证50下跌0.2%至2457、中证500下跌1.88%至5209，中证1000下跌3.76%至5154。北向资金当周净流入64.7亿元，中美利差小幅缩窄至-215bp，美元兑离岸人民币汇率小贬至7.2572。上周在申万一级行业指数中，仅公用事业（2.8%)、交通运输（1.1%)上涨，而综合（-7.4%)、轻工制造（-5.8%)、社会服务（-5.7%)、计算机（-4.9%)、传媒（-4.8%)领跌。宏观数据：按美元计价，前5个月，我国进出口总值2.46万亿美元，增长2.8%。其中，出口1.4万亿美元，增长2.7%；进口1.06万亿美元，增长2.9%；贸易顺差3372亿美元，扩大1.8%。中国5月出口（以美元计价）同比增7.6%，前值增1.5%；进口增1.8%，前值增8.4%；贸易顺差826.2亿美元，前值723.5亿美元。由于2023年4-7月我国出口金额总体走低，低基数效应下，2024年4月以来我国出口增速同比读数明显改善。从具体品类来看，原材料出口涨跌互现，劳动密集型出口逐渐改善，高端制造业产品出口维持强势。其中，船舶、汽车、机电产品和高新技术产品对我国出口的拉动作用明显。往后看，摩根大通全球制造业PMI已连续两个月荣枯线以上，外需的回暖或将对我国形成支撑，加上去年二季度的低基数效应，我国出口增速的进一步改善值得期待。品种：短线做多。逻辑：随着昨日中小盘恐慌情绪的释放，市场情绪可能面临修复需求。推荐星级：⭐⭐⭐投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号2024年6月11日星期二 金融·投研日报25月进口涨幅收窄，当月同比较4月回落6.6个百分点至1.8%；累计同比较4月回落0.3个百分点至2.9%。5月我国进口同比增速回落显示内需有所走弱，未来在稳增长政策的驱动下，我国制造业投资和工业生产保持韧性，有望托底进口需求。股指分析：新的“国九条”政策下，资本市场制度不断完善，上市公司监管趋严，近期多只微盘股受到交易所问询，“ST”压力下，部分微盘股大幅下跌，期指中，中证1000走势弱于其他品种。短线来看，随着中小盘恐慌情绪的释放，市场情绪可能面临修复需求。中期来看，随着地产政策的逐步落地，增量政策可能进入“真空期”，后续市场的交易逻辑可能逐步由“政策预期”向“经济现实”切换，股指的进一步向上突破仍有待经济基本面的支撑，关注地产销售等高频数据的实际表现。股指升贴水统计：项目当月合约下月合约当季合约下季合约IF升贴水15(11.2%）46(11.1%）51(5%）48(2.5%）IH升贴水9(9.4%）43(15.2%）44(6.2%）40(3.1%）IC升贴水31(15.5%）54(9%）90(6%）122(4.4%）IM升贴水39(19.5%）86(14.5%）159(10.7%）235(8.5%）国债期货资金中枢下移，短端表现占优1）.本周债期市场平淡，上下空间不大，超长端和长端延续震荡格局，与此同时短端期限中枢温和抬升，突破了前期的高点。超长端和长端多空逻辑交织，资产荒和弱经济是债牛的核心支撑，但由于长期利率下行品种：国债观点：做多逻辑：资产荒+经济弱。 金融·投研日报3个人观点，仅供参考。----------------------------【推荐星级说明】-------------------------------★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐金融研究员：樊梦真从业证号：F3035483投资咨询号：Z0014707金融研究员：郑雨婷从业证号：F3074875投资咨询号：Z0017779过快与基本面不匹配，央行多次提示长端利率风险，甚至考虑进行卖出国债操作，一定程度上制约了债市的涨幅。短端变化由机构交易行为主导。4月8日市场利率定价自律机制向银行下发《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，文件提到“即日起，银行不得以任何形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息。此前违规作出的补息承诺，在付息日一律不得支付。银行应立即开展自查，并于2024年4月底前完成整改”。禁止存款手工补息有利于防止企业开展金融套利“低贷高存”，有利于改善资金空转的问题。而其中大行和股份行受到的冲击更大。资金从银行体系外流至非银，基金、理财和货基变得更受青睐，无论是M1的大幅下行还是交易所资金价格下行都侧面反映了这一变化。周内，资金价格中枢再度走低，DR隔夜回落至1.7%下方，而R回落至1.8%下方，是短端行情的重要助力。2）.长端和超长端波动空间较为有限，一方面禁止手工补息其实加剧了市场的“资产荒”问题，地产政策着力点在居民端加杠杆，对“弱经济”的改善空间较为有限，因此债券的中长期向好趋势并未发生改变。另一方面，央行作为市场最大的风险点，无论是进行国债卖出操作还是多次官方发声指导，都有效的阻止了收益率曲线长端及以上期限的利率进一步走低。相较之下，中短期限或表现更佳。一方面随着债券发行，市场对于政策宽松的预期仍在，降准降息仍是可选的货币政策工具。另一方面，“存款搬家”的趋势尚未结束，中短端的配置需求较为活跃。因此收益率曲线的陡峭化可能尚未结束。推荐星级★★★ 金融·投研日报4期市有风险，入市需谨慎