锰硅周报：资金持续流出，盘面回归微升水区间

黑色研究团队2024年6月10日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：资金持续流出，盘面回归微升水区间 •周度成本-利润：本周化工焦持稳，锰矿整体持稳，除个别半碳酸稍有跌价外，主流高品锰矿报价仍坚挺，成本几乎不变，利润大幅压缩。截至6月7日，经估算，宁夏地区高位出厂成本在7970元/吨上下，即期利润在150元/吨上下；内蒙古地区实际出厂成本7700元/吨上下，即期利润在450元/吨上下；广西地区出厂成本8600元/吨上下，即期亏损400元/吨左右。 •周度供需：本周钢联口径周度硅锰供应继续回升，开工率虽没有回到往年常量水平，但硅锰日产已超过除2023年以外的历年同期。铁合金在线数据显示，5月全国硅锰产量84.865万吨，环比增13.755万吨，增幅19.34%；分地区日产来看，除广西和重庆地区外，其余产区5月硅锰日产均环比走高，内蒙古地区5月硅锰日产1.253万吨（+0.88%），宁夏地区5月硅锰日产0.5871万吨（+37.92%），广西地区5月硅锰日产0.07855万吨（-0.99%），贵州地区5月硅锰日产0.201万吨（+16.35%），重庆地区5月硅锰日产0.161万吨（-3.23%），云南5月硅锰日产0.066万吨（+187.52%）。 •6月钢招：6月4日，河钢集团6月硅锰首轮询盘7900元/吨，5月硅锰定价：8000元/吨；6月7日，河钢集团6月硅锰二轮询盘8300元/吨，首轮询盘7900元/吨，5月硅锰定价：8000元/吨。河钢集团6月硅锰采量：14530吨。5月硅锰采量：8080吨。（2023年6月采量：20100吨）。其中：承钢3500（+2500）、石钢330（+100）、邯钢4200（+1200）、唐钢新基地3000（+1450）、舞钢2800（+1000）、张宣高科700（+200）。 •4月进出口数据：据海关数据显示，2024年5月硅锰出口8057.9吨，进口数量1348.32吨。 •周度观点：端午节前一周，锰硅盘面大幅回落后震荡磨底，09合约从9750元/吨以上大幅下跌至8200元/吨一线。盘面下跌过程中，无德鲁特岛恢复发运的事实，除前期非标套盘面的部分锰矿有获利离场，其余港口高品锰矿也没有明显甩货的迹象，大多数锰矿商仍持货挺价，即期成本线本周以持稳为主。供需方面，受5月硅锰利润走扩影响，所有产区硅锰厂家均提高其生产意愿，开工和产能利用率同步提升，周度日产已超过除2023年以外的历年同期，需求端投机和刚需均有所增加，但投机依然相对偏弱，当下正值6月钢招集中落地期，预计刚需仍将维持强劲。6月7日，郑商所发布《关于增设指定硅铁锰硅交割仓库的公告》，增发建发仓储（地点在天津）和中物泰州（地点在江苏）两家铁合金交割仓库。综合看来，盘面快速下跌后进入混沌区间，交割库库存隐患权重增大，交易所增发交割库政策落地，锰硅交割库库存或进一步提升，产业链呈现厂家隐形库存持续显性化特征，但总库存并非为上行趋势，当前处于高库存压制但成本难跌的矛盾格局，化工焦虽同样有下跌预期但下方空间十分有限，短期内需重点关注港口锰矿库存变动，关注北方厂家补库节点及补库意向。 •重点关注：港口锰矿库存变动 •策略建议 趋势：长期逢低做多。套利：做多SM501-SM505价差；多锰硅空硅铁。 风险提示：黑色情绪变动风险。 锰硅基差指标 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰周度供需变动 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货指数季节性 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存 锰矿港口库存：截至2024年5月31日，锰矿港口库存合计458.1万吨（-11.5），其中钦州港锰矿库存89.9万吨（-9.6），天津港锰矿库存353.2万吨（-1.9）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 天津港港口库存：截至2024年5月31日，天津港南非锰矿189.1万吨（-3.6），澳洲锰矿45.9万吨（-8.7），巴西锰矿5.2万吨（-0.7），加蓬矿79.2万吨（+14），科特迪瓦锰矿10万吨（-0.6），马来西亚锰矿10.1万吨（+0.7）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： •康密劳2024年7月对华锰矿装船报价加蓬块为8.3美元/吨度（涨1.4）。•UMK公布2024年6月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为6.2美元/吨度，涨2元/吨度；•UMK公布2024年5月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为4.2美元/吨度，涨0.25；•Jupiter公布2024年6月对华锰矿装船报价：Mn36.5％南非半碳酸块6.3美元/吨度；•South32对华2024年6月装船报价：南非半碳酸6.5美元/吨度（涨2.2)。•康密劳2024年6月对华锰矿装船报价加蓬块为6.9美元/吨度（涨2）。•South32对华2024年5月装船报价：南非半碳酸4.3美元/吨度（涨0.2)。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，5月全国硅锰产量84.865万吨，环比增13.755万吨，增幅19.34%；分地区日产来看，除广西和重庆地区外，其余产区5月硅锰日产均环比走高，内蒙古地区5月硅锰日产1.253万吨（+0.88%），宁夏地区5月硅锰日产0.5871万吨（+37.92%），广西地区5月硅锰日产0.07855万吨（-0.99%），贵州地区5月硅锰日产0.201万吨（+16.35%），重庆地区5月硅锰日产0.161万吨（-3.23%），云南5月硅锰日产0.066万吨（+187.52%）。 数据来源：铁合金在线，中泰期货整理 硅锰月度产量：分区域 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至6月6日，Mysteel统计全国63家 独 立 硅 锰 企 业 样 本（全 国 产 能 占 比79.77%）：全国库存量114300吨，环比（减45200）。其中内蒙古16800吨（减700），宁夏80000吨（减40000），广 西3000吨（减3000），贵州1000吨（减1500），（山西、甘肃、陕西）12500吨（平），（四川、云南、重庆）1000吨（平）。 硅锰厂家库存-分区域 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰钢厂平均库存天数：5月全国钢厂硅锰平均库存14.85天，环比减5.83%，同比减11.24% 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周报：盘面回归基本面逻辑，急跌后成本扰动加强 黑色研究团队2023年6月10日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：盘面回归基本面逻辑，急跌后成本扰动加强 •月度成本-利润：本周红柳林块煤竞拍价小幅上行，兰炭库存维持低位，后期兰炭或有调涨可能性，但即期硅铁成本仍维持稳定。截至6月7日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算，宁夏地区即期硅铁出厂成本约6350元/吨上下，点对点估算有750元/吨左右的利润；内蒙古地区出厂成本约6000元/吨上下，出厂利润在1000元/吨上下；青海地区出厂成本约6000元/吨上下，出厂利润在1150元/吨上下。 •月度供需：据钢联数据统计，硅铁周度开工及供应仍环比有明显增量。据铁合金在线统计，2024年5月全国硅铁总产量44.47万吨，环比4月增4.19万吨，增幅10.4%；同比2023年5月增1.3万吨，增幅3.01%；折合到分地区日产来看，5月除青海地区硅铁日产几乎持平外，所有产区硅铁日产均大幅增加。内蒙古地区5月硅铁日产0.474万吨（+3.92%），宁夏地区5月硅铁日产0.316万吨（+17.25%），陕西地区5月硅铁日产0.23万吨（+11.45%），青海地区5月硅铁日产0.268万吨（-0.1%），甘肃地区5月硅铁日产0.1113万吨（+1.48%）。 •6月钢招：河钢敲定6月河钢75B硅铁招标定价7550元/吨，数量2200吨，5月定价7300元/吨，环比上涨250元/吨。招标数量2200吨，5月招标数量1516吨，较上轮增684吨。其中舞阳新宽厚600（+200）吨，邯钢700（+300）吨，石钢特殊钢100（-）吨，唐钢新区500（+50）吨，承钢200吨（+34）张宣高科100吨（+100）。 •4月进出口数据：据海关数据，2024年4月中国硅铁出口4.18428万吨，1-4月累计出口15.93万吨，同比2023年增2.74%。 •周度观点：本周硅铁盘面回归基本面逻辑，周初两天已将上周受政策情绪影响而上涨的部分全部回吐。从本周成本端看，坑口块煤竞拍有小幅探涨迹象，陕西地区兰炭小料库存偏低，短期或有调涨意向需要持续关注，其余成本线维持稳定。硅铁供需格局依旧非利多，即期厂家库存仍维持低位，但市场开工及周度供应已从4月开始触底反弹，5月加速上升，即便本周硅铁利润大幅压缩，但大部分产区仍维持满产状态，即期平衡表中推算6月即将从偏紧转为过剩。综合来看，中长期硅铁仍偏空看待，但短期盘面急跌后注意阶段性底部震荡行情。 •关注：重点关注中卫和陕西地区开工变动，月度结算电费。 •策略建议 •趋势：前期空单可部分获利离场，冲高仍可继续加空。•套利：空硅铁多锰硅套利。•风险提示：黑色情绪扰动。 注：①硅铁现货价格取各地区75B现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 硅铁成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅铁成本测算中电力约占51%，兰炭约占27%，硅石约占5.5%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅铁75B现货报价-内蒙古地区硅铁生产成本。 硅铁周度供需变动 硅铁原料-兰炭，硅石：价格季节性 硅铁成本-利润季节性：内蒙古、宁夏、青海 硅铁分地区产量及开工：据铁合金在线统计，2024年5月全国硅铁总产量44.47万吨，环比4月增4.19万吨，增幅10.4%；同比2023年5月增1.3万吨，增幅3.01%；折合到分地区日产来看，5月除青海地区硅铁日产几乎持平外，所有产区硅铁日产均大幅增加。内蒙古地区5月硅铁日产0.474万吨（+3.92%），宁夏地区5月硅铁日产0.316万吨（+17.25%），陕西地区5月硅铁日产0.23万吨（+11.45%），青海地区5月硅铁日产0.268万吨（-0.1%），甘肃地区5月硅铁日产0.1113万吨（+1.48%）。 数据来源：铁合金在线，中泰期货整理 硅铁钢厂平均库存天数：5月全国钢厂硅铁平均库存14.71天，环比减4.91%，同比减10.96% 硅铁厂家库存 硅铁厂家库存：截至2024年6月7日，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量49490吨，环比减1110吨。其中内蒙古17800吨（-700），宁夏11600吨（-100），甘肃2130吨（0），青海10880吨（-190），陕西6300吨（-100）。 硅铁厂家库存-分区域 硅铁下游金属镁价格季节性 硅铁下游金属镁：截至6月7日，陕西府谷地区金属镁现金出厂价报18350元/吨，环比上周减300元/吨。 请务必阅读正文之后的声明部分 免责声明及风险提示 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在