铅周报：原料供应矛盾加剧，铅价震荡运行

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 随着炼厂复产进度推进，铅精矿和废电瓶供应矛盾加剧，成本抬升逻辑仍然支持铅价，但需关注铅锭进口情况，而铅蓄电池市场消费相对平稳，节后预计下游企业将按需补库，短期建议高抛低吸的思路对待。 投资逻辑 ■ 铅市场分析 铅价震荡运行。截至6月7日当周，伦铅价格较上周减少3.58%至2192美元/吨，沪铅主力较上周增加0.16%至18870元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-58.33美元/吨变动至-53.4美元/吨。 供应方面： SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于700元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为30美元/干吨。进口窗口尚未开启，进口矿加工费报价并未明显松动，短期原料补充相对有限。而河南、湖南地区均出现粗铅供应偏紧的情况，国内矿端供应紧张局面难以缓解，原料加工费维持低位。 原生铅方面，原生铅周度开工率较上周上涨3.81%至61.63%。进入6月，原生铅冶炼厂检修与恢复并行。河南地区某中大规模冶炼厂检修恢复；湖南地区此前检修恢复的冶炼厂小幅提产，但原料供应问题仍影响冶炼厂开工积极性；云南地区此前检修减产的冶炼厂6月逐渐恢复生产。 再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在11085元/吨，废白壳周均价在10175元/吨，废黑壳周均价在10550元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周下降0.3万吨至13.78 万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周下降0.25万吨至0.85 万吨。再生铅四省周度开工率为39.48%，较上周下滑2.78%。SMM再生铅四省周度开工率为49.05%，较上周增加3.84%。安徽地区某大型炼厂投料复产，产量提升；河南、江苏地区炼厂开工率变动不大；内蒙古地区开工率有所下滑，主因某大型炼厂表示设备故障后续或停产检修。 消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周上涨3.56%至72.89%，其中江苏地区铅蓄电池周度开工率较上周上涨3.4%至76.98%，浙江地区铅蓄电池周度开工率较上周上涨3.6%至62.61%。铅蓄电池市场终端消费暂无较大起色，随着铅价上涨，蓄电池企业多次上调电池售价，部分企业出现订单下滑的情况。 库存：根据SMM，截至6月6日SMM铅锭五地社会库存总量至7.1万吨，较5月30日增加0.54万吨，较6月3日增加0.56万吨，原生铅与再生铅冶炼企业如期复产，且期货研究报告|铅周报2024-06-10 原料供应矛盾加剧 铅价震荡运行 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铅周报丨2024/6/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 部分持货商有意交仓，铅锭库存转移至交割仓库，而下游企业采购仍偏向再生铅。LME库存较上周减少0.01万吨至185325吨。 ■ 策略 单边：中性。套利：中性。 ■ 风险 1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧 铅周报丨2024/6/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: SHFE铅升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................ 4 图 2: LME铅升贴水丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 4 图 3: 上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................... 4 图 4: LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨 .................................................................................................................................. 4 图 5: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 ................................................................................................................ 4 图 6: 再生铅综合成本丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 4 图 7: 原生铅冶炼开工率丨单位：% ................................................................................................................................................. 5 图 8: 再生铅冶炼开工率丨单位：% ................................................................................................................................................. 5 图 9: 国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨 ........................................................................................................................... 5 图 10: LME铅季节性库存丨单位：吨 ............................................................................................................................................. 5 图 11: 上期所铅库存丨单位：吨 ...................................................................................................................................................... 5 图 12: 铅锭社会库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................. 5 图 13: 铅精废价差丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 6 图 14: 废电池价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 6 图 15: 铅蓄电池开工率丨单位：% ................................................................................................................................................... 6 图 16: 铅进口盈亏丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 6 铅周报丨2024/6/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: SHFE铅升贴水丨单位：元/吨 图 2: LME铅升贴水丨单位：美元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 3: 上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨 图 4: LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 5: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 图 6: 再生铅综合成本丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 -200-150-100-5005010015020005000100001500020000250002021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2铅:主力合约:10点15收盘价（左轴）上海铅现货升贴水（右轴）-10