拟新增2万锭毛精纺产能，越南项目有序推进

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新澳股份（603889） 证券研究报告 2024年06月11日 投资评级 行业 纺织服饰/纺织制造 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 7.63元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 730.66 流通A股股本(百万股) 716.44 A股总市值(百万元) 5,574.90 流通A股市值(百万元) 5,466.47 每股净资产(元) 4.47 资产负债率(%) 38.61 一年内最高/最低(元) 8.58/6.06 作者 孙海洋 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《新澳股份-季报点评:成长势能持续加强》 2024-04-29 2 《新澳股份-年报点评报告:中国优质织造逆势崛起》 2024-04-20 3 《新澳股份-公司点评:实控人之一致行动人增持表明信心，羊毛价格向上有望启动景气预期》 2023-12-22 股价走势 拟新增2万锭毛精纺产能，越南项目有序推进 拟投资2.5亿于宁夏扩产，规划新增2万锭毛精纺产能 公司拟投资建设2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱项目，利用子公司新澳羊绒纺织园区现有生产车间，规划精纺羊毛纱线年产量2300吨，精纺羊毛及羊绒混纺纱线年产量400吨；项目建设期预计18个月，规划于25年10月开始投产。 该项目预计总投资金额为2.5亿，其中包括固定资产投资2亿，新增铺底流动资金5000万；资金来源中，固定资产投资的70%考虑银行贷款，剩余资金由企业自筹。 积极扩产增强交付能力，越南产能如期推进 截至23年底，公司精纺产能规模约1.4万吨，由于现有毛精纺纱线产能处于饱和状态，无法完全满足客户订单需求，公司持续推进项目建设和技术装备升级，深化全球产能布局，扩大规模突破瓶颈。 除本次拟投项目外，公司新澳越南5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目也在建设中，项目一期2万锭，2024年5月主体厂房已顺利结顶，预计设备机组将于Q3完成安装调试后进入试生产阶段，计划于25年6月全面投产；新澳越南整体预计于2027年底建成投产，形成年产6500吨毛精纺针织纱线的产能。 此外，公司6万锭高档精纺生态纱项目二期也有序推进，其中1.3万锭技改项目已投产，淘汰部分落后产能，后续1.5万锭设备陆续到场安装调试，预计24年中投产。 我们认为，公司各地在建项目若陆续顺利建成达产，或将有效提升产能，增强订单交付能力、有效缩短产品交期，赋能公司进一步抢占市场份额；且新扩产能中，例如新澳越南，遵循规模化、集约化、自动化发展方向，以智能化赋能工业生产，逐步爬坡后有望带动整体盈利水平向上。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司系羊毛羊绒头部企业，产业链一体化布局，践行可持续宽带发展战略，基于纺纱主业内进行品类多元化扩容，开拓羊绒纱线市场，持续提质增效；公司订单较为饱和，持续扩产打开成长空间。我们预计公司24-26年EPS分别为0.64、0.74、0.85元/股，对应PE分别为12、10、9x。 风险提示：宏观经济风险；羊毛价格波动风险；羊绒价格波动的风险；汇率波动的风险；海外投资风险等。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,949.88 4,438.32 5,083.65 5,792.82 6,401.64 增长率(%) 14.64 12.37 14.54 13.95 10.51 EBITDA(百万元) 680.91 759.07 758.04 879.40 968.45 归属母公司净利润(百万元) 389.73 404.22 470.16 540.20 620.16 增长率(%) 30.66 3.72 16.31 14.90 14.80 EPS(元/股) 0.53 0.55 0.64 0.74 0.85 市盈率(P/E) 14.30 13.79 11.86 10.32 8.99 市净率(P/B) 1.89 1.76 1.63 1.52 1.41 市销率(P/S) 1.41 1.26 1.10 0.96 0.87 EV/EBITDA 4.93 6.82 7.72 6.00 5.54 资料来源：wind，天风证券研究所 -17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%202 3-06202 3-10202 4-02新澳股份沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 954.88 1,026.85 586.90 1,157.68 1,034.96 营业收入 3,949.88 4,438.32 5,083.65 5,792.82 6,401.64 应收票据及应收账款 368.65 415.22 413.33 551.96 528.28 营业成本 3,206.95 3,611.60 4,166.05 4,641.78 5,107.87 预付账款 7.25 7.36 50.41 4.69 46.02 营业税金及附加 16.64 25.90 19.83 22.59 24.97 存货 1,745.39 1,856.46 2,102.90 2,475.22 2,520.23 销售费用 72.24 94.31 73.71 101.37 112.67 其他 231.04 218.10 223.10 209.70 233.62 管理费用 117.83 126.02 132.17 170.89 187.25 流动资产合计 3,307.22 3,523.99 3,376.64 4,399.25 4,363.12 研发费用 107.36 111.21 124.55 171.47 200.37 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (12.09) (4.52) 15.84 12.39 6.23 固定资产 1,146.67 1,623.53 1,518.48 1,412.29 1,292.41 资产/信用减值损失 (26.01) (23.04) (6.00) (20.87) (16.64) 在建工程 52.78 123.36 110.01 114.01 98.40 公允价值变动收益 (3.51) 1.08 (6.13) 0.57 (0.57) 无形资产 97.72 185.16 179.68 174.20 168.72 投资净收益 3.92 1.84 8.95 (10.10) (4.77) 其他 41.66 189.24 87.14 104.95 126.64 其他 (1.99) 9.52 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,338.82 2,121.29 1,895.31 1,805.44 1,686.17 营业利润 468.55 484.41 548.31 641.92 740.30 资产总计 4,646.04 5,645.28 5,271.95 6,204.69 6,049.29 营业外收入 1.99 5.90 4.33 4.08 4.77 短期借款 606.39 580.25 437.00 425.00 389.00 营业外支出 3.13 4.58 1.02 2.49 2.70 应付票据及应付账款 593.07 798.42 456.53 1,067.31 660.51 利润总额 467.41 485.73 551.62 643.51 742.37 其他 188.12 512.72 370.37 456.27 479.32 所得税 58.91 55.31 55.99 73.23 86.12 流动负债合计 1,387.58 1,891.39 1,263.89 1,948.57 1,528.83 净利润 408.49 430.42 495.63 570.27 656.26 长期借款 150.15 380.21 425.00 413.00 378.00 少数股东损益 18.77 26.20 25.47 30.07 36.09 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 389.73 404.22 470.16 540.20 620.16 其他 18.17 19.35 21.20 19.57 20.04 每股收益（元） 0.53 0.55 0.64 0.74 0.85 非流动负债合计 168.31 399.56 446.20 432.57 398.04 负债合计 1,614.80 2,349.75 1,710.09 2,381.15 1,926.87 少数股东权益 74.14 125.17 137.21 151.29 168.12 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 511.75 730.66 730.66 730.66 730.66 成长能力 资本公积 1,048.89 891.58 891.58 891.58 891.58 营业收入 14.64% 12.37% 14.54% 13.95% 10.51% 留存收益 1,400.69 1,600.30 1,822.49 2,075.50 2,364.64 营业利润 32.77% 3.39% 13.19% 17.07% 15.33% 其他 (4.22) (52.18) (20.08) (25.49) (32.58) 归属于母公司净利润 30.66% 3.72% 16.31% 14.90% 14.80% 股东权益合计 3,031.25 3,295.53 3,561.86 3,823.54 4,122.42 获利能力 负债和股东权益总计 4,646.04 5,645.28 5,271.95 6,204.69 6,049.29 毛利率 18.81% 18.63% 18.05% 19.87% 20.21% 净利率 9.87% 9.11% 9.25% 9.33% 9.69% ROE 13.18% 12.75% 13.73% 14.71% 15.68% ROIC 15.59% 16.10% 16.13% 15.66% 19.54% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 408.49 430.42 470.16 540.20 620.16 资产负债率 34.76% 41.62% 32.44% 38.38% 31.85% 折旧摊销 129.74 154.06 183.88 187.68 190.96 净负债率 -6.36% 5.27% 10.07% -5.49% -2.99% 财务费用 (1.26) 10.47 15.84 12.39 6.23 流动比率 2.29 1.81 2.67 2.26 2.85 投资损失 (4.75) (1.84) (8.95) 10.10 4.77 速动比率 1.08 0.86 1.01 0.99 1.21 营运资金变动 (144.19) (194.33) (582.44) 198.65 (525.70) 营运能力 其它 (15.04) 153.39 19.34 30.64 35.52 应收账款周转率 12.48 11.32 12.27 12.00 11.85 经营活动现金流 372.99 552.17 97.84 979.65 331.95 存货周转率 2.44 2.46 2.57 2.53 2.56 资