新增产能有序推进，公司成长优势逐步凸显

———金力永磁2023中报点评 核心观点 ⚫事件：公司近期发布2023年半年报，23H1实现营业收入34.3亿元，同比+3.82%；实现归母净利润3.3亿元，同比-28.29%，其中23Q2公司实现营业收入17.8亿元（-0.87%），实现归母净利润1.5亿元（-48.53%）。 ⚫稀土价格剧烈波动使得利润承压，但新能源汽车领域持续发力叠加更为谨慎稀土原材料采购和库存策略有效对冲了原料价格波动风险。2023H1氧化镨钕均价为58.08万元/吨，同比下降约39.0%。受稀土原材料持续向下波动，而成本与售价在短期内存在传递差异影响，公司净利润有所承压，23H1公司实现归母净利润3.3亿元，同比-28.29%，剔除汇兑收益影响后，2023年公司上半年盈利则相对平稳。但新能源汽车领域持续发力叠加更为谨慎的稀土原材料采购和库存策略有效对冲了原料价格波动风险。在新能源汽车及汽车零部件领域，公司23H1实现营收16.30亿元，同增54.04%，报告期内驱动电机磁钢产品销售量可装配新能源乘用车约203.1万辆，较上年同期增长104.74%。若按TrendForce近日发布的23年上半年全球新能源汽车销量报告推算，23H1公司市占率已达到37.2%，其中23Q2已达到39.3%。此外公司及时调整为更为谨慎的稀土原材料采购和库存策略，同时持续加大研发投入，优化配方，实现降本增效，使公司23Q2毛利率环比上行0.93个百分点。 ⚫在建产能有序落地，公司成长优势逐步凸显。随着包头一期8000吨产能投产，目前公司毛坯钕铁硼产能已达2.3万吨/年，23 H1公司使用晶界渗透技术生产高性能稀土永磁材料产品5755吨，同增38.36%。此外包头二期12000吨/年产能项目、宁波3000吨/年高端磁材及1亿台套组件产能项目正在按计划建设，2023年6月，公司“高效节能电机用磁材基地项目”取得相关部门的施工许可证，启动项目建设。规划到2025年公司将建成40,000吨高性能稀土永磁材料产能。公司战略规划的逐步落地也为不断增长的市场需求提供强大的产品交付能力，成长优势逐步凸显。 证券分析师刘洋021-63325888*6084liuyang3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487 证券分析师李一冉liyiran@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523040001 ⚫盈利预测与投资建议 证券分析师滕朱军tengzhujun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080008 ⚫据稀土价格及公司23年中报情况，我们调整公司产品单位售价及销量等假设，预测公司23-25年归母净利为7.66、11.94、15.21亿元（原23-24年为11.24、13.30亿元），据可比公司24年23X PE估值，维持买入评级，对应目标价20.47元。 风险提示 宏观经济增速放缓、新建项目产能释放或消化不及预期、稀土原材料价格大幅波动风险 联系人孟宪博mengxianbo@orientsec.com.cn 联系人李柔璇lirouxuan@orientsec.com.cn 新能源车领域延续高增，公司产品结构继续优化：——金力永磁2022年三季报点评2022-10-30业绩弹性可期，经营亮点十足：——金力永磁2022半年报点评2022-08-25拟收购银海新材，有望构建稀土磁材绿色一体化循环产业链布局2022-07-05新能源汽车板块营收超预期增长，公司产品结构继续优化：——金力永磁2022年中2022-07-05 投资建议 ⚫据稀土价格及公司23年中报情况，我们调整公司产品单位售价及销量等假设，预测公司23-25年归母净利为7.66、11.94、15.21亿元（原23-24年为11.24、13.30亿元），据可比公司24年23X PE估值，维持买入评级，对应目标价20.47元。 盈利预测调整附加说明 公司主要产品收入与盈利情况有所调整，我们预计原因主要有以下两点： 1）2023年来稀土价格继续延续下行趋势，公司作为稀土磁材的生产商，主要采用成本加成的定价方式，因此钕铁硼磁材单位售价也出现了明显下行； 2）公司新能源汽车领域及风电等领域多采取季度调价机制，成本与售价在短期内存在传递差异影响，稀土价格的快速下跌也对公司毛利率及业绩造成了较大影响。 风险提示 宏观经济增速放缓：若国内宏观经济增速发生较大波动，则稀土永磁需求或将受到较大影响，相关企业盈利存在波动风险。 公司新建项目产能释放或消化不及预期：公司23-25年盈利增速驱动主要依赖产能扩张，因此若公司产能建设、投产进度或产能消化不及预期，公司盈利或不及预期。 稀土原材料价格大幅波动风险：公司稀土原材料成本占比高，公司与下游调价机制短期可能落后于稀土原材料涨幅，如果稀土价格出现连续非理性快速上涨或者下跌，则行业和企业盈利存在波动风险。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。