公司拟现金收购昆明圣火51%股权，持续看好银发经济第一股

2024年06月10日 公司拟现金收购昆明圣火51%股权，持续看好银发经济第一股 昆药集团(600422)推荐(维持) 核心观点： 分析师 程培：021-20257805：chengpei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001 事 件：2024.6.7公 司 发 布 公 告 ， 公 司 拟 与 关 联 方 华 润 三 九 签 署 股 权 转 让 协 议 ，以 自 有 或 自 筹 资 金17.91亿 元 收 购 华 润 三 九 持 有 的 华 润 圣 火51%股 权（ 原 华 润三 九 持 有100%股 权 ），华 润 圣 火 较 其 财 务 报 表 净 资 产 账 面 价 值9.3亿 元 增 值 率为277.65%。若 本 次 交 易 完 成 ，华 润 圣 火 将 成 为 公 司 的 控 股 子 公 司 ，纳 入 合 并报 表 范 围 。 收 购华 润 圣 火，加 强公 司在 三 七 产 业 链 的 竞 争 力。华 润 圣 火 成 立 于1995年 ，2016年 成 为 华 润 三 九 全 资 子 公 司 ， 主 要 产 品 为 “ 理 洫 王 ” 血 塞 通 软 胶 囊 、 黄藤 素 软 胶 囊 和 磺 胺 嘧 啶 银 乳 膏 。华 润 圣 火 旗 下3家 控 股 子 公 司 ，1）昆 明 圣 火医 药 有 限 公 司(持 股100%)主 要 进 行 医 药 营 销 服 务 ；2）云 南 圣 火 三 七 药 业 有 限公 司(持 股100%)主 要 进 行 口 服 用 三 七 总 皂 苷 提 取 、 血 塞 通 制 剂 及GSP物 流 ；3）华 润 三 九(云 南)三 七 产 业 发 展 有 限 公 司(持 股70%)主 要 进 行 三 七 全 产 业 链 上游 业 务 拓 展(种 植 、种 子 种 苗 等)；三 七 中 药 材 、三 七 皂 苷 、三 七 资 源 等 三 七 产业 链 相 关 业 务 。2023年 华 润 圣 火 实 现 营 业 收 入7.51亿 元 ， 同 比 增 长1.61%；净 利 润2.03亿 元 ，同 比 增 长0.88%。经 审 计 评 估 ，华 润 圣 火 总 资 产 账 面 价 值 为10.67亿 元 ；总 负 债 账 面 价 值 为1.37亿 元 ；净 资 产 账 面 价 值 为9.30亿 元 ，股 东全 部 权 益 评 估 价 值 为35.12亿 元 ， 评 估 值 增 值25.82亿 元 ， 增 值 率277.65%。本 次 收 购 有 利 于 公 司 实 现 三 七 业 务 战 略 性 整 合 ， 助 力 公 司 打 造 三 七 产 业 链 标杆 企 业 ，进 一 步 提 升 公 司 在 心 脑 血 管 领 域 产 品 的 市 场 份 额 ，实 现 公 司 成 为“ 银发 健 康 产 业 引 领 者 、精 品 国 药 领 先 者 、老 龄 健 康-慢 病 管 理 领 导 者 ”的 战 略 目标 ， 同 时 解 决 血 塞 通 软 胶 囊 存 在 的 同 业 竞 争 问 题 。 宋丽莹：songliying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524050001 长 期逻 辑 ：五 年 战 略 规 划 落 地 ，2028年 末 工 业 收 入 达100亿 元 。公 司 制 定五 年（2024年-2028年 ）战 略 发 展 规 划 ，昆 药 集 团 聚 焦 精 品 国 药 、老 龄 健 康-慢 病 管 理 两 大 核 心 业 务 领 域 ，通 过 短 期 、中 期 、长 期 三 步 走 的 发 展 行 动 规 划 ，以 及 内 生 发 展 加 外 延 扩 张 方 式 ，力 争2028年 末 实 现 营 业 收 入 翻 番 ，工 业 收 入达 到100亿 元 ， 致 力 于 成 为 银 发 健 康 产 业 第 一 股 。 投 资 建 议 ：五 年 战 略 规 划 落 地 ，2028年 末 工 业 收 入 达100亿 元 ，口 服 产 品 在华 润 三 九 赋 能 下 有 望 持 续 放 量 ， 注 射 剂 在 政 策 复 苏 和 带 量 集 采 下 逐 步 修 复 增速 。我 们 预 计 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 为5.76/7.77/10.11亿 元 ，当 前 股 价对 应2024-2026年PE为27/20/15倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 上 涨 影 响 产 品 毛 利 率 的 风 险 ； 汇 率 波 动 影 响 公 司 汇 兑收 益 的 风 险 ；下 游 需 求 恢 复 不 及 预 期 的 风 险 ；产 品 销 售 不 及 预 期 风 险 ；研 发 进度 不 及 预 期 的 风 险 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河医药】公司点评报告_昆药集团（600422.SH）：精品国药、慢病管理两手抓，聚焦银发经济第一股 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 程 培，银 河 证 券 医 药 首 席 分 析 师 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公司 研 究 深 入 细 致 ， 对 医 药 行 业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。 此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ， 获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ”医 药 行 业 第1名 ，2018年第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药 行 业 第1名 等 荣 誉 。 宋 丽 莹， 复 旦 大 学 公 共 卫 生 硕 士 ，2024年 入 职 银 河 证 券 研 究 院 ， 在 中 医 药 、 生 物 制 品 、 创 新 药 产 业 链 等 领 域 有 深 度 的 研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn