本周聚焦：5月票据市场贴现承兑比继续抬升

一、5月票据市场跟踪 1）量：贴现量、贴现承兑比再创新高。在一般信贷投放降低时，银行可能会加大票据贴现力度，以适当填充信贷额度；反之，在一般信贷投放较好的月份，银行可能会相应减少票据贴现的增长，为一般信贷腾出更多额度。我们以贴现承兑比=当月贴现发生额/当月承兑发生额来近似衡量银行票据贴现业务的积极程度，回顾2023年以来可以发现，根据央行披露的月度数据，在信贷增长较多的时期，如23Q1、24年1月，票据贴现承兑比在70%以下。 根据普兰金服数据，5月贴现发生额约3.1万亿，环比4月增加0.5万亿，贴现承兑比为84.7%，环比4月也抬升3.5pc左右，均创年内新高，预计5月信贷增量仍将承压，继续同比少增（4月贴现承兑比81.3%，环比3月也提高5.4pc左右）。当然值得注意的是，今年以来监管多次强调信贷盘活存量、信贷增速与经济增长关系趋于弱化，以及减少对月度信贷高频数据的过度关注等，二季度及全年的信贷需求情况仍可继续观察。 2）价：直贴、转贴市场利率均下行，月末有翘尾。直贴市场中，5月平均半年国股、城商直贴利率分别为1.42%、1.55%，相比4月各下降0.22pc。转贴市场中，5月半年国股、城商转帖利率分别为1.32%、1.50%，相比4月各下降0.18pc。5月末来看，最后一周各类型利率均出现翘尾，以上4类贴现利率平均提高0.09pc左右。 注：央行5月金融市场运行数据暂未披露，普兰金服过往数据与央行接近，此处以普兰金服数据作为近似替代。 二、板块观点：当前环境下宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，政策效力有待进一步发挥，银行板块低估值（PB仅0.49x）、高股息（5%）仍是优质的红利品种，建议持续关注渝农商行（股息率5.74%）、沪农商行（5.30%）、江苏银行（5.93%）以及国有大行（如工商银行股息率达5.55%）。 与此同时，若未来后续配套政策继续出台，提振市场经济预期，市场对于顺周期品种的关注度将再次提升，建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行。 三、重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额7685.64亿元，环比上周增加324.62亿元。 2）两融：余额1.51万亿元，较上周减少1.09%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额538.93亿，环比上周增加38.63亿。 6月以来共计发行538.93亿，同比减少529.43亿。其中股票型31.10亿，同比减少66.20亿；混合型23.34亿，同比减少115.05亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为6936.00亿元，环比上周增加2284.80亿元；当前同业存单余额16.49万亿元，相比5月末增加4073.30亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.04%，环比上周减少2bps；6月发行利率为2.04%，较5月持平。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.39%，环比上周提升4bps，6月平均利率为1.39%，环比5月提升8bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.56%，环比上周提升4bp，6月平均利率为1.56%，环比5月提升7bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.28%，环比上周减少1bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周未新发行专项债，环比上周减少2232.82亿，年初以来累计发行11607.96亿。 5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，年初以来累计发行1140.52亿元。 风险提示：宏观经济下行；房地产政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：2023年以来贴现承兑比变动（万亿） 图表2：银行直贴、转帖利率走势 1.2本周主要新闻 【海关总署】5月出口同比增长7.6%（4月+1.5%）。 【国务院】国务院常务会议指出，对于创业投资，鼓励保险资金、社保基金等开展长期投资，积极吸引外资创投基金，拓宽退出渠道，完善并购重组等政策，营造支持创业投资发展的良好生态。对于房地产，着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。 1.3本周主要公告 银行： 【江苏银行】2024年无固定期限资本债券（第一期）发行完毕，发行规模200亿元，前5年票面利率2.50%，每5年调整一次。 【张家港行】2024年小型微型企业贷款专项金融债券发行完毕，发行规模10亿元，票面利率2.28%，期限3年。 【农业银行】 1）2024年无固定期限资本债券（第二期）发行完毕，发行规模600亿元，前5年票面利率2.46%，每5年调整一次。 2）公司董事会聘任王志恒为公司副董事长、行长。 【杭州银行】股东红狮集团700万股（占总股本0.12%）解除质押，剩余持有被质押股份500万股，占总股本0.08%。 【贵阳银行】每股派发现金红利0.29元，共计派发10.6亿元，股权登记日2024/6/11。 【厦门银行】每股现金红利0.31元，共派发8.18亿元，股权登记日2024/6/13。 【苏州银行】副行长赵刚、董事会秘书朱敏军获得任职资格核准。 【建设银行】张毅先生正式就任本行行长。 【光大银行】因工作调整，王志恒辞去公司执行董事、行长等职务。 【浙商银行】骆峰先生董事会秘书任职资格获得核准。 非银： 【西南证券】每股现金红利0.035元，共派发2.33亿元，股权登记日2024/6/6。 【东吴证券】每股现金红利0.188元，共派发9.34亿元，股权登记日2024/6/12。 【西部证券】2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）发行完毕，发行规模10亿元，票面利率2.29%，期限3年。 【东方财富】子公司东方财富证券2024年度第七期短期融资券发行完毕，发行规模15亿元，发行期限271天，票面利率2.10%。 【国金证券】公司2024年度第三期公司债券发行完毕，发行规模10亿元，发行期限3年，票面利率2.28%。 【华林证券】控股股东立业集团3050万股解除质押，占总股本1.13%，剩余被质押股份8.34亿股，占总股本30.87%。 附：周度数据跟踪 图表3：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%） 图表4：本周金融板块表现（%） 图表5：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表6：资金市场利率近期趋势 图表7：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表8：股票日均成交金额和两融余额 图表9：股权融资和债券融资规模（亿元） 图表10：银行转债距离强制转股价空间（元） 图表11：各类银行同业存单发行情况 图表12：非货币基金发行情况（亿份） 图表13：股票型和混合型基金发行情况（亿份） 图表14：银行板块部分个股估值情况（2024/6/7） 图表15：券商板块及部分个股估值情况（2024/6/7） 图表16：保险股P/EV估值情况 风险提示 1、宏观经济下行； 2、房地产政策推进不及预期； 3、消费复苏不及预期。