西藏药业是一家专注于藏药、生物制药、中药和化学药的上市公司，成立于1999年并在上海证券交易所上市。其核心产品是“新活素”，一款用于急性心衰治疗的生物制品。新活素在2005年获批上市，2018年至2023年间，其营收年复合增长率达到38.6%，营收占比稳定在90%，2023年营收达到28.2亿元。
西藏药业与康哲集团的合作始于2008年，康哲药业独家代理“新活素”，并承诺资助新活素的四期临床实验，减少了西藏药业的临床实验费用。2014年，康哲集团进一步收购了西藏药业的第二大股东和部分股权，成为控股股东，加强了双方的合作关系。
西藏药业的唯一大单品“新活素”的成功很大程度上依赖于康哲集团的销售能力。然而，西藏药业自身缺乏研发实力，新活素的竞争格局相对友好，但面临同类产品的竞争压力。此外，西藏药业在其他心血管领域的药品如依姆多和诺迪康胶囊等表现不佳，新活素5年的新药监测保护期已经结束，公司正在扩建新活素生产线以应对市场需求的增长。
西藏药业的研发投入有限，主要依靠外部合作来拓展产品线，但这导致了多次投资失败，包括依姆多、新冠疫苗项目和斯微生物的疫苗合作等。公司面临产品单一、研发能力不足的问题，这影响了其盈利能力、现金流管理和投资者回报。
尽管新活素为西藏药业带来了显著的收入增长，但公司的经营策略和决策过程存在诸多问题，包括与康哲集团的深度合作、投资项目的失败、以及对单一产品的过度依赖。这些问题影响了公司的财务健康、运营效率和长期增长潜力。西藏药业在2023年的ROE波动较大，分红募资比不足1，显示出公司管理层在资金分配和战略决策上的挑战。
