银行业2024年6月投资策略：工业企业偿债能力持续回升

市场表现回顾 5月份中信银行指数上涨3.0%，跑赢沪深300指数3.6个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.56x，平均PE(TTM)收于5.4x。 行业重要动态 （1）金监总局披露商业银行一季度数据，商业银行经营数据总体平稳。（2）银行新发放一般贷款利率持续下降。 主要盈利驱动因素跟踪 （1）资产规模同比增速回落。商业银行2024年4月份总资产同比增长8.3%，较年初11.1%的增速回落。 （2）利率稳定。1）上月十年期国债收益率月均值2.30%，环比上升2bps； Shibor3M 月均值1.97%，环比下降10bps。2）上月LPR报价不变，最新LPR一年期报价3.45%，五年期3.95%。 （3）工业企业偿债能力继续回升。2024年4月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比持续回升至806%，工业企业亏损面则保持稳定。这有利于缓解银行资产质量压力。当然，相关指标改善的可持续性还有待跟踪观察。 投资建议 行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。 若后续LPR不再大幅下降，则对于大部分上市银行来说，2024年一季度的业绩可能是近几年的底部区域。后续随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“优于大市”评级。 个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐招商银行、宁波银行；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小型农商行，如常熟银行；三是对于追求低波动、绝对收益的资金，建议关注股息率较高且稳定的银行。 风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从净息差、资产质量等多方面影响银行业。 市场表现回顾 5月份中信银行指数上涨3.0%，跑赢沪深300指数3.6个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.56x，平均PE(TTM)收于5.4x。 行业重要动态 金监总局披露商业银行一季度数据，商业银行经营数据总体平稳。2024年一季度商业银行实现净利润6723亿元，同比增长0.7%。2024年一季度末，商业银行不良贷款率1.59%，较上季基本持平，关注类贷款占比2.18%，较上季末下降0.02个百分点，拨备覆盖率205%，较上季末持平。2024年一季度商业银行净息差1.54%，环比去年四季度下降15bps。 银行新发放一般贷款利率持续下降。央行披露3月份金融机构新发放人民币贷款加权平均利率为3.99%，较去年底回升16bps，主要是票据利率回升较多，但一般贷款加权平均利率降低了8bps，住房贷款利率降低了28bps。 主要盈利驱动因素跟踪 资产规模同比增速回落。商业银行2024年4月份总资产同比增长8.3%，较年初11.1%的增速回落。 利率稳定。1）上月十年期国债收益率月均值2.30%，环比上升2bps； Shibor3M 月均值1.97%，环比下降10bps。2）上月LPR报价不变，最新LPR一年期报价3.45%，五年期3.95%。 工业企业偿债能力继续回升。2024年4月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比小幅回升至806%，工业企业亏损面则保持稳定。 这有利于缓解银行资产质量压力。当然，相关指标改善的可持续性还有待跟踪观察。 投资建议 行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。若后续LPR不再大幅下降，则对于大部分上市银行来说，2024年一季度的业绩可能是近几年的底部区域。后续随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“优于大市”评级。 个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐招商银行、宁波银行；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小型农商行，如常熟银行；三是对于追求低波动、绝对收益的资金，建议关注股息率较高且稳定的银行。 风险提示 若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。 关键图表 图1：商业银行分类型总资产同比增速 图2：重要利率走势 图3：LPR走势 图4：规模以上工业企业偿债能力 图5：规模以上工业企业亏损面 图6：银行板块平均PB(MRQ)走势 图7：银行板块平均PE( TTM )走势