2024年5月经济数据预测：生产资料价格温和回升

2024.06.05 生产资料价格温和回升 ——2024年5月经济数据预测 本报告导读： 预计5月经济仍将呈现供给好于需求的特征，其中外需表现好于内需；CPI动能低位 黄汝南(分析师) 010-83939779 huangrunan@gtjas.com 登记编号S0880523080001 汪浩(分析师) 0755-23976659 宏观研究 波动，PPI在实际动能回升和基数作用下环比和同比均有改善；企业债和政府债支撑社融，居民和企业中长贷表现偏弱。 摘要： 实体经济数据预测： 1）生产：PMI生产超季节性回落，汽车轮胎、绦纶长丝、PTA等开工 率涨跌不一，预计5月工业增加值同比增长5.8%。 2）投资：PMI房建指数低位，土建指数高位，高新技术制造业EPMI优于制造业整体表现，预计1-5月固定资产投资累计同比4.2%。3）消费：服务消费方面，受五一假期和基数降低支撑，预计同比回升商品消费方面，汽车消费低位，地产销售回暖。预计同比增长2.5% wanghao025053@gtjas.com 登记编号S0880521120002 韩朝辉(分析师) 021-38038433 hanchaohui@gtjas.com 登记编号S0880523110001 相关报告 消费动能边际放缓 宏观研 究 宏观月 报 证券研究报 告 价格数据预测： 1）CPI：服务价格环比回落，食品价格依然稳定，油价边际下滑。预 计5月CPI同比降至0.1%（前值0.3%），环比-0.6%，弱于季节性， 核心CPI同比0.4%，有所回落。 2）PPI：对于PPI而言，国内外大宗商品价格分化，5月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数双双回升，预计5月PPI同比增速升至-1.4%（前值-2.5%），环比+0.3%（前值-0.2%）。 金融数据预测： 4555511 1）新增信贷：预计5月信贷新增规模约为1.0万亿元，同比略有少 增，幅度取决于票据对冲的力度。5月的票据利率显著下行，商业银 行以票冲贷的意愿加强，说明企业的实际融资需求有所走弱，预计中长贷走弱更加明显。居民端依然呈现去杠杆的态势，一是商品房销售边际回落，二是居民早偿率依然位于高位。 2）新增社融：预计5月新增社融约1.8万亿元，社融存量同比增速为 8.4%（前值8.3%）。5月的企业债与政府债显著高于2023年同期，因 此，信贷以外的融资体量预计强于2023年，预计5月新增社融约1.8 万亿元，同比略有少增，社融存量同比增速为8.4%。 3）M1、M2增速：M1回落至-2.2%（前值-1.4%），M2回落至6.8% （前值7.2%）。本轮政府信用扩张并没有抬升居民和企业的存款，反 而随着储蓄释放至资本市场（股债）和提前还贷，M1和M2后续仍将承压。 贸易数据预测： 海外商品消费再度回落，制造业周期复苏滞缓，外需整体仍然偏弱， 国内PMI新出口订单再度走弱，预计出口动能小幅放缓，5月出口增速为3.9%。PMI生产和进口再度回落，叠加部分大宗商品价格回落预计5月进口增速为1.1%。5月贸易顺差为692亿美元。 风险提示：经济内生动力恢复不及预期。 通胀如期降温 商品房销售回暖，出口边际企稳价格继续回升，利率维持稳定 信贷周期驱动减弱下的经济持续性 2024.06.03 2024.06.02 2024.06.02 2024.05.26 2024.05.26 目录 1.供给仍强于需求3 2.CPI低位震荡，PPI降幅收窄3 3.信贷规模回落4 4.出口动能小幅走弱4 5.风险提示4 1.供给仍强于需求 1、生产：预计5月同比增速5.8%。 （1）5月PMI生产为50.8%，较上月回落2.1%，低于季节性0.8个点，表明工业生产环比增速回落。（2）从高频指标看，汽车钢胎、绦纶长丝、PTA等开工率涨跌不一。（3）综合以上因素，预计5月工业增加值同比增长5.8%。 2、投资：预计1-5月累计增速4.2% （1）房地产：5月房屋建筑经营活动PMI维持在低位；30大中城市商品房成交面积环比回升但同比仍处于历史低位，土地成交面积仍在下降趋势。综合以上因素，预计1-5月房地产投资累计同比增速-9.9%。 （2）制造业：5月制造业PMI环比回落，新兴产业EPMI表现优于整体水平，设备更新改造对制造业投资持续支持。综合以上因素，预计1-5月制造业投资累计同比增速9.7%。 （3）基建：5月土木工程PMI维持高位，实物工作量正在加速形成，预计 1-5月统计局口径基建累计增速6.0%。 （4）综上，预计1-5月固定资产投资同比增长4.2%。 3、消费：预计4月同比增长2.5% 服务消费方面，五一假期出行量较高，但考虑到服务消费进一步修复的空间不大，环比修复动能基本跟随季节性，在基数回落的背景下餐饮收入同比回升至6.4%（前值4.4%）。 商品消费方面，汽车消费增速低位，地产销售小幅回暖。具体来看，乘用车销售量同比-8.0%，商品房销售受政策支撑有所回暖（同比-12.6%），地产后周期消费品有望回暖，在基数抬升背景下商品零售同比2.0%。 总体来看，5月消费预计同比增长2.5%。 2.CPI低位震荡，PPI降幅收窄 1、对于CPI而言，服务价格环比回落，食品价格依然稳定，油价边际下滑。预计5月CPI同比降至0.1%（前值0.3%），环比-0.6%，弱于季节性。具体来看： 1）食品方面，猪肉平均批发价回升至24元/公斤；28种重点监测蔬菜价格季节性回落，目前在4.5元/公斤附近；7种重点监测水果价格稳定在7.3元 /公斤，食品价格对于本月CPI边际影响不大； 2）能源方面，5月布伦特原油均价回落至83美元/桶，国内油价跟随下调，汽油价格环比回落2.9%，柴油价格环比回落3.3%，能源对本月CPI有边际拖累。 3）5月服务业销售价格PMI明显回落（47.5%），核心CPI环比回落，预计核心CPI同比0.4%。 2、对于PPI而言，国内外大宗商品价格分化，预计5月PPI同比增速升至 -1.4%（前值-2.5%），环比+0.3%（前值-0.2%）。 1）5月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数双双回升，其中出厂价格指数回升1.3个百分点至50.4%，主要原材料购进价格指数回升2.9个百分点至56.9%； 2）具体来看，海外定价的有色金属铜铝回升明显，布伦特原油中枢小幅回落；国内定价的螺纹钢价格中枢基本稳定，此外黄骅港Q5500动力煤平仓价、水泥价格底部略有回升。 3.信贷规模回落 1、预计5月信贷新增规模约为1.0万亿元，同比略有少增，幅度取决于票据对冲的力度。 5月的票据利率显著下行，商业银行以票冲贷的意愿加强，说明企业的实际融资需求有所走弱，预计中长贷走弱更加明显。居民端依然呈现去杠杆的态势，一是商品房销售边际回落，二是居民早偿率依然位于高位。 2、预计5月新增社融约1.8万亿元，社融存量同比增速为8.4%（前值8.3%） 5月的企业债与政府债显著高于2023年同期，因此，信贷以外的融资体量 预计强于2023年，预计5月新增社融约1.8万亿元，同比略有少增，社融 存量同比增速为8.4% 3、M1-M2剪刀差收窄，M1回落至-2.2%（前值-1.4%），M2回落至6.8% （前值7.2%）。 本轮政府信用扩张并没有抬升居民和企业的存款，反而随着储蓄释放至资本市场（股债）和提前还贷，M1和M2后续仍将承压。 4.出口动能小幅走弱 1、出口：预计5月出口增速将为3.9%（按美元计） （1）5月美欧制造业PMI再度回落，整体仍徘徊在荣枯分界线以下，显示全球制造业周期复苏滞缓，外需整体仍然偏弱。（2）可比国家看，韩国5月出口增速11.7%（前值13.8%），越南5月出口增速12.9%（前值12.3%）。 （3）国内PMI新出口订单5月整体再度走弱。（4）微观数据来看，受红海等事件和季节性影响，集装箱运价指数5月明显回升。综合各项因素，预计 5月出口动能小幅走弱，但由于2023年5月基数效应较低，预计2024年5 月出口增速为3.9%。 2、进口：预计5月进口增速将为1.1%（按美元计） 国内来看，5月PMI生产和进口再度回落，叠加部分大宗商品价格回落，预计5月进口增速为1.1%。5月贸易顺差为692亿美元。 5.风险提示 经济内生动力恢复不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分 析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：