宏观深度报告：地产救市到底该救谁：海外的经验和教训

2024-06-04 邵翔东吴证券秋穆

美国：居民出清快，两房兜底，政府救市对症下药美国在地产救市中，居民部门存在低成本断供违约的选项，能够快速出清；按揭贷款证券化有效隔离了商业银行的不良贷款，两房机构成为最终“兜底”风险的部门；政府救市主力投入在两房，对症下药解决风险。
日本：银企绑定，居民承压，政府主要救银行且出手晚日本地产救市不力的原因有二：一是银行与房企资产绑定，难以事前出清，破产后对市场危害较大；二是居民房产出清道德门槛相对较高，加之政府直接救助有限，房产贬值长期侵蚀资产负债表，居民是实质上的风险承担者。
西班牙：坏账银行模式，政府小资金撬动大杠杆，居民及银行一起救 “SAREB”坏账银行的成立是银行危机化解的关键：以较小的公共资金撬动巨大杠杆购买剥离减值房产，并将部分改建成保障房。该制度与国内住房收储类似，可为我国提供优秀借鉴。