黄金周报：短期黄金大概率已企稳。

短 期 黄 金 大概 率 已 企稳 。 20240512 段 福 林交易咨询号：Z0015600从业资格号：F30489350769-22116880 审核：蒋琴交易咨询号：Z0014038 ＆ 周度观点及策略 基本面观点 走势：2024年伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为14.43%和16.37%，上周伦金和沪金指数涨跌幅分别是2.53%和2.17%。 通胀：2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。2月PCE为去年9月来首次反弹，核心PCE符合预期。4月10号美国3月CPI同比增3.5%，预期的3.4%，前值3.2%；核心CPI年率3.8%，预期3.70%，前值3.80%。PCE和核心PCE同比分别为2.8%、2.7%。美联储放缓缩表，预计降息临近，美国通胀保持韧性，实际利率拐点临近 利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，一直延续至今年1月；2024年2月以来美国国债利率震荡反弹，临近去年高点再次回落。 供需：从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。2024一季度全球黄金供需处于偏宽松；2024年一季度国内黄金需求依然旺盛，供需处于紧平衡。 美国经济：美国劳工部公布数据显示，2024年4月新增非农就业人数17.5万，远低于预期的24万人；失业率上升0.1%至3.9%，前值3.8%。4月时薪环比增速回落0.15pct至0.20%；4月非农数据低于预期，预计后续通胀上涨有所缓解。 策略观点与展望 展望：上周五黄金主力合约高开高走，表现较强，短期黄金大概率已企稳，建议投资者做多黄金。主要理由：1、随着4月地缘升级以来涨幅超预期已反映预期，黄金大幅回落，并且降息预期推迟也有体现，因此短期回调已消化了大部分前期超涨。4月非农数据低于预期，预计后续通胀上涨有所缓解，降息预期在四季度或是较为悲观的预期，后续降息预期或有提前。2、美联储放缓缩表，预计降息临近，美国通胀保持韧性，实际利率拐点临近，中长期利好黄金价格，3、地缘政治不确定性加大和美国银行问题也提升了黄金作为避险资产的吸引力，因此推荐中长期做多黄金。 操作上建议投资者做多黄金，认购期权AU2408C600持有观察或继续买入，供参考。 风险因素：1、美联储继续加息；2、美国经济一直保持强势。 最新政策与消息 产业链结构 产业链结构 期现市场 黄金走势 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 技术上，黄金低开震荡上涨。 黄金走势 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为14.43%和16.37%，上周伦金和沪金指数涨跌幅分别是2.53%和2.17%。 通胀 美国通胀 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。2月PCE为去年9月来首次反弹，核心PCE符合预期。4月10号美国3月CPI同比增3.5%，预期的3.4%，前值3.2%；核心CPI年率3.8%，预期3.70%，前值3.80%。PCE和核心PCE同比分别为2.8%、2.7%。3月美国通胀数据保持强势，短期美联储降息预期继续下降。不过，美联储3月议息会议明确今年降息2-3次，因此预计美联储降息临近，通胀保持韧性，预计实际利率转折临近。 利率 美国国债收益率 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，一直延续至今年1月；2024年2月以来美国国债利率震荡反弹，临近去年高点再次回落。 实际利率 降息与否对金价都是利多。 情景一：降息—名义利率↓—实际利率↓—金价↑ 情景二：不降息=高通胀—通胀膨胀↑—实际利率↓—金价↑ 资料来源：WIND、华联期货研究所 美国经济 美国经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 美国一季度GDP同比上涨2.97%，涨幅略有回落。公布的美国4月ISM制造业PMI数据报49.2，继续回落并在荣枯线之下预计美国经济有所走弱。 美国经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 美国劳工部公布数据显示，2024年4月新增非农就业人数17.5万，远低于预期的24万人；失业率上升0.1%至3.9%，前值3.8%。4月时薪环比增速回落0.15pct至0.20%；4月非农数据低于预期，预计后续通胀上涨有所缓解。 美国经济 历史上，从利率倒挂到经济衰退（即首次出现GDP负增长）的时间，一般在15到36个月之间（图表5）。如果这次利率倒挂也发生了衰退，那么进入负增长时间预计是明年5月，最晚是2025年9月。因此预计美联储2024年年中开始降息。 黄金供需平衡表 黄金供需平衡表 从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。2024一季度全球黄金供需处于偏宽松；2024年一季度国内黄金需求依然旺盛，供需处于紧平衡。 黄金需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 世界央行也在不断购金，特别是2022年第三季度以来购金增加。2022年11月以来中国央行不断购金，其中中国央行4月购金1.86吨，规模大幅减少，2024年以来购金28.92吨；2023年购金224.88吨。 黄金需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 ETF需求方面，2023年黄金持有量减持128.41吨。截止5月10号，上周黄金ETF小幅减持0.99吨，2024年黄金持有量减少73.76吨，其中3月中旬至月底出现了短暂大幅增持，3月底以来再次出现减持，4月中旬再次出现增持，4月底以来又小幅减持。我们看到，2021年以来，黄金ETF投资连续减持，黄金投资有获利了结的现象。 黄金库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 汇率美元指数＆ 人民币汇率 资料来源：WIND、华联期货研究所 美元指数 资料来源：WIND、华联期货研究所 美元指数 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 黄金内外价差 黄金内外价差 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周内外盘价差在区间上轨。 黄金基差 黄金月差 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 黄金月差 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 黄金月差 图：沪金月差10-12（元/克） 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 金银油比价 金银油比价 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。