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Morning session notice 2024年5月31日星期五 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 计同比增长3.2%；利润累计同比增长3.8%；而4月末国企资产负债率环比上升0.1%至64.9%。名义产出修复有利于营收和利润的持续改善。近期政策方面，中央政治局会议继续关注防范化解金融风险等问题。大连、湖南全省、广州、深圳、上海相继进一步放松住房限购。总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资短期放缓、外需持续好转。产业政策加速经济转型，房地产受政策影响反弹概率上升。海外方面，市场对美联储降息预期变动不大，美股转为震荡走势。地缘政治风险暂无变动，市场风险偏好总体上升。 【市场逻辑】 市场对经济数据完成计价，预计国内经济仍为修复和潜在利多。财政和货币政策扩张也均为利多。地产政策抬升市场预期后产业政策继续助力。地缘政治风险释放后风险偏好回升也有利好影响。但外盘上涨步伐放缓，利多效果减弱。中长期来看，股指向基本面回归，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是关键影响。 【交易策略】 策略方面，指数短期震荡走弱，但预计中长期仍将继续上行为主，继续关注IF和IH。套利方面，近月合约反套机会减少，主要是IM仍有空间。同时继续关注各品种09和06价差高于季节性后回落的跨期交易机会。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价出现回落，短期可官网或减仓，中长期等待逻辑确认。 【行情复盘】 周四现券收益率分化，短端下降中长端上升，国债期货主力合约则全面收低。成交持仓方面，所有品种均呈现成交上升持仓下降态势。 【重要资讯】 【市场逻辑】 市场对经济数据完成计价，预计国内经济仍为修复和潜在利空。财政扩张带来的基本面改善和供给压力、以及地产政策落地均为潜在利空因素。货币政策维持宽松则是主要潜在利好。海外和汇率利空影响下降。避险情绪对市场无明显利好。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面情况。 【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。供给冲击利空影响弱预期，月末效应结束后维持观望仍需警惕长端面临压力。期现方面，TS基差维持横向波动，暂时延续观望态度。跨期方面，此前各品种跨期价差偏离无套利空间的统计套利机会 预期。美国经济的主要增长引擎——个人支出增长了2.0%，低于预期值2.2%和初值2.5%。这些数字突显出，在2023年持续意外上涨之后，美国经济从2024年开始失去动力。高利率、疫情时期储蓄的减少和收入增长的放缓是影响美国家庭和企业的一些关键因素。 【市场逻辑】 美国一季度实际GDP年化季环比修正值为1.3%，持平市场预期，低于前值1.6%；PCE年化季环比修正值为2%，核心PCE年化季环比修正值为3.6%，均低于市场预期。美联储官员发言称，现有政策具有限制性，但未见调整政策的紧迫性。黄金震荡，白银因上波投机情绪冷却而回落。重点关注今晚公布的4月PCE数据，以及后续美联储表态。 关注今晚公布的美国4月PCE数据；贵金属长期基本面向好不变，低位做多仍是核心。注意突发事件带来的扰动影响，如地缘局势进一步恶化、美国通胀意外顽固等。 【行情复盘】 周四沪铜价格高位回落，主力合约CU2407收于82860元/吨，跌幅2.41%。 【重要资讯】 1、国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》：逐步取消各地新能源汽车购买限制；从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能；2024年继续实施粗钢产量调控。 2、据SMM，截至5月30日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.9万吨至44.35万吨，较上周四增加2.84万吨，继续刷新年内新高。 3、必和必拓集团表示，在今天的最后期限之前，不会对英美资源集团提出明确的收购要约，暂时放弃了这项十多年来最大的矿业交易。在距离截止时间不到一小时的时候，必和必拓证实，未能达成一项协议以获得英美资源集团董事会的支持，因此不会继续进行收购，必和必拓必须退出至少六个月。英美资源集团5月29日发表声明称，没有理由进一步延长要约收购截止日期。必和必拓集团当天早些时候表示，需要更多时间与英美资源集团接触，英美资源集团此前拒绝了必和必拓386亿英镑（约合490亿美元）的收购要约。 4、艾芬豪矿业宣布，位于刚果民主共和国的卡莫阿–卡库拉铜矿III期选厂于2024年5月26日正式投料运行，标志着III期选厂在预算之内、比原计划提前约6个月竣工。预计III期选厂即将出产首批精矿，并计划于第三季度初产量爬坡以推进商业化生产。III期选厂将卡莫阿-卡库拉铜矿的综合设计处理产能提升至1,420万吨/年。预计III期达产后会将卡莫阿-卡库拉项目的年化铜产量提升至60万吨以上，使卡莫阿-卡库拉铜矿成为全球第四大铜矿及非洲最大型铜矿。 【市场逻辑】 虽然铜价长期上涨逻辑清晰，但短期估值偏高。国内系列地产政策出台增强市场做多信心；铜矿资源争夺大幕拉开，铜矿资源持续受到市场关注，铜精矿现货粗炼费（TC）小幅回升，但连续三周维持负值，矿端供需依然偏紧。需求端，SMM铜社会库存连续回升并创年内新高，高铜价令市场需求受阻，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【操作建议】 操作上，铜价回调并跌破本轮上行趋势线，市场大概率由趋势性上涨阶段进入高位宽 铁矿石昨夜盘走弱，主力合约下跌1.82%，收于864. 4月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势。 【市场逻辑】 月下9660/9690。 【重要资讯】 （1）成本端：成本偏强震荡。市场关注OPEC是否延续减产，油价震荡；纯苯供需偏紧，价格偏强；6月随着供应回升价格或回调整理。（2）供应端：部分检修装置陆续重启，开工低位回升。宁波科元15万吨5月20日重启，中海油东方石化12万吨5月16日重启，锦州石化8万吨5月23日已重启，独山子石化36万吨5月15日停车，镇海利安德62万吨5月20日停车18-20天，新疆天利4万吨5月10日停车，利华益72万吨和中化泉州45万吨5月15日重启。截止5月30日，周度开工率69.54%（+0.38%）。 （3）需求端：下游利润再度承压，开工窄幅回落。截至5月30日，PS开工率64.96%（-0.29%），EPS开工率55.09%（-4.36%），ABS开工率64.24%（+0.69%）。（4）库存端：截止5月29日，华东主港库存6.85（+0.69）万吨，本周期到港3.85万吨，提货3.16万吨，出口0万吨，下周期计划到船1.35万吨，后续预计转为窄幅累库。 【市场逻辑】 苯乙烯5月供需仍偏紧及纯苯偏强，预计价格仍偏强震荡。6月，供需预计边际转弱，但成本偏强，将支撑其在9000-10000元/吨区间震荡。 【行情复盘】 焦煤昨夜盘回调，主力合约下跌1.72%收于1685.5元/吨。 【重要资讯】 4月份全球制造业采购经理指数为49.9%，较上月下降0.4个百分点，略高于一季度49.6%的平均水平。 2024年4月份，中国原煤产量为37166.5万吨，同比下降2.9%，降幅较1-3月收窄1.3个百分点；1-4月累计产量14.8亿吨，同比下降3.5%，降幅较1-3月收窄0.6个百分点。1-4月进口煤炭1.6亿吨，同比增长13.1%。 4月进口炼焦煤1094.94万吨，环比增加7.4%，同比上涨32.04%。蒙煤和俄罗斯煤进口需求转差，4月进口同比增幅分别为32.04%和14.75%。澳大利亚，加拿大进口量增加明显，同比分别增长359%和130%。2024年1-4月我国炼焦煤累计进口3784.07万吨，同比增加23.13%。 山西省资源税税目税率表做出修改，将“煤”税目原矿税率由8%调整为10%，选矿税率由6.5%调整为9%，“煤成气”税目原矿税率由1.5%调整为2%，自4月1日起施行。 本周成材表需下降明显，逐步转入淡季，钢材价格提涨动力不足，铁水产量阶段性见顶，市场担忧钢厂利润下降可能再度引发对炉料端价格的负反馈。近期地产和基建方面的利多预期已基本被市场消化，黑色系进一步上涨需要产业端新的驱动。焦炭首轮提降，焦企再度面临转入亏损，焦炭周度产量出现拐点，由增转降。叠加后续部分焦炭产能将面临淘汰，焦煤需求预期走弱。国内煤矿保供意愿增强，坑口产量和开工率有所回升，山西地区年内减量目标基本完成，后续供给有望转向宽松。2024年4月份，中国规上工业原煤产量为3.7亿吨，同比下降2.9%。高基数效应下今年外煤累计进口增速持续放缓。1-4月进口煤炭1.6亿吨，同比增长13.1%，增幅较1-3月收窄0.8个百分点。4月炼焦煤进口量1094.94万吨，环比增加7.4%，同比增加32.04%。2024年1-4月我国炼焦煤累计进口3784.07万吨，同比增加23.13%。近期坑口原煤和精煤库存出现累库，主要受下游需求转弱所致。 【交易策略】 焦煤保供意愿增强，下游焦企补库意愿出现下降。铁水产量出现阶段性见顶迹象，随 临生产压力尚可。华南以及西南等地区装置提升运行负荷，带动甲醇行业开工水平回升，生产装置整体开工率为69.93%，较前期提升0.42个百分点，较去年同期提升4.87个百分点，西北地区开工率为75.55%。甲醇开工率接近七成，后期装置检修计划偏少，损失产量规模有限。持货商报价跟随上调，下游刚需采购尚可，商谈重心维持在高位。煤（甲醇）制烯烃装置平均开工继续回落，受青海、陕西一体化装置波动的影响，降至68.59%。传统需求行业表现不一，除了MTBE外开工均走低。到港卸货增加，甲醇港口库存低位回升，上涨至60.2万吨，依旧大幅低于去年同期水平25.4%。 装置检修计划不多，下游刚需跟进平稳，甲醇市场供需弱稳，低库存压力不大。 基本面缺乏方向指引，甲醇期价高位徘徊，重心在2570-2700区间内波动，仍存在上探可能。 【行情复盘】 【重要资讯】 【交易策略】 前期多单部分止盈，豆油支撑7520-7550，压力8350-8500。棕榈油支撑7240-7250，压力8000-8060. 二元母猪价格31元/kg，环比上周跌0.03%，同比跌3.54%，能繁母猪价格止跌反弹。 【交易策略】 近期生猪指数持续减仓后出现回落，远月合约高位调整，现货价格大涨带动远近月价差止跌反弹，远月合约对现货升水缩小。基本面上，5月份集团厂出栏环比预计小幅增加，但散户出栏预计偏少，整体屠宰水平不及预期。中期供需基本面上，暂时产业链供大于求局面逐步得以改善，二季度消费大概率环比迎来好转，按照能繁母猪存栏环比变化往后10个月做线性外推，生猪出栏有望在4月份后见顶回落，节奏上去年四季度能繁配怀率环比下降一定程度可能令7月份前后出栏压力大幅缓解。期价上，目前整体估值得以向上修复，基本面供
