贵金属：投机资金离场迹象明显，金银呈现先扬后抑走势

张晨期货从业资格号：F0284349投资咨询从业证书号：Z0010567审核人：寇宁期货从业资格号：F0262038投资咨询从业证书号：Z00021322024年6月2日 投机资金离场迹象明显金银呈现先扬后抑走势 1.走势回顾：当周外盘金银先扬后抑，周五夜盘跌幅扩大，金银比价连续4周走弱。人民币汇率开始回升，金银溢价连续2周同时反弹，后者国内买盘力量仍位于历史极端水平。 2.宏观面：随着联储最为看重的4月PCE物价指数公布，重回正轨令委员们降息信心增强，金银不涨反跌主要源自于资金面（包括白银溢价率攀升至进口窗口打开的临界状态）的获利回吐。考虑到当前美联储仍维持年内降息总体方向不变，一旦市场确认通胀重回正轨，则对应贵金属总体回落空间或有限。 3.资金面：当前投机资金主导价格迹象仍较为明显。白银配置资金开始减持而黄金按兵不动；黄金投机净多持仓连续3周回升，主要得益于空头减仓，而该数据公布后的三个交易日金银投机资金均有明显流出。 4.行情展望：短期关注5月非农及欧央行会议情况。技术上，关注调整后企稳的机会，需注意纽期金2285如告破调整级别将升级至周线级别，则介入也需延后。策略上，配置交易持仓为主，投机交易离场后静待调整末端的回补机会。 提示：鉴于贵金属走势与外汇市场、海外市场高度相关，具体策略可能会发生调整，请投资者及时关注“一德早知道”。 市 场 回 顾01 海 外 热 点 跟 踪02 利 率 和 汇 率03 目录CO N T E N T S 资 金 情 绪04 溢 价 和 比 价05 技 术 分 析06 下 周 重 要 财 经 事 件07 市场回顾01 全球主要资产走势回顾 海外热点跟踪02 美国经济数据 美国截至5月25日当周初请失业金人数升至21.9万，高于预期及修正后的前值，但数据仍位于年内21-23万人主要波动区间内，美国就业市场总体仍延续偏强态势。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国经济数据 美国4月核心PCE物价指数年率回落至2.75%，续创紧缩以来新低；月率降至0.25%，为年内新低，但距离去年下半年以来低位水平尚有距离。总体而言，结束了一季度令人失望的去通胀停滞后，联储官员降息信心得到些许喘息，但降息落地尚需新的通胀下行趋势形成。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 联储票委首提9月降息可能 当周公布的经济数据强化支撑年内降息预期，加之票委首提9月可能降息，降息时点有所前移，但次数延续1-2次定价波动： 美联储观察工具显示的年内降息预期维持1次，低于3月点阵图委员们预计的3次水平。此外，加息定价消失，市场对于降息起始时点预测前移至9月，6、7月两次会议按兵不动概率接近九成，但环比上周有所下降。 联储票委首提9月降息可能 联储票委首提9月降息可能 美、欧央行资产负债表 截止5月29日，美联储相对欧央行资产负债表收缩规模边际扩大，对美元支撑增强。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 利率和汇率03 美国实际利率和黄金 截至5月31日，名义利率、实际利率连续2周同时回升，对黄金价格压力增强。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美元指数 当周，经济数据与货币政策相对强弱分别指向美、欧，美元指数小幅回落。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 资金情绪04 金银ETF持仓 当周，金银投资需求延续分化，黄金ETF持仓保持不变，白银ETF持仓开始下滑。 资料来源：SPDR，Ishares、一德宏观战略部 金银总持仓 截止5月31日的数据显示，纽期金持仓量45.95万张，较5月24日减少38453张，较5月28日减少25970张;纽期银持仓量18.06万张，较5月24日减少3867张，较5月28日减少4265张，投机资金连续两周减持，价格明显承压。 资料来源：CME、Wind、一德宏观战略部 金银CFTC持仓 资料来源：wind、一德宏观战略部 资料来源：wind、一德宏观战略部 滞后公布的CFTC持仓数据显示，黄金投机净多持仓连续3周增加而白银开始减少，结构上分别以空减和多减为主。 溢价和比价05 国内现货金银溢价 当周，人民币中间价小幅升值，伴随外盘金、银价格同时反弹，国内白银买盘力量仍位于历史极值一线，后续回落可能较大，仍可逢高做窄白银溢价。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 国内现货金银延期交割情况 当周Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D）递延费空头占优，近30日Au（T+D）、mAu（T+D）递延费空头占优，Ag（T+D）多头占优。 黄金与相关资产比价 当周，伦敦金银比连续4周回落，金油比开始回升，银铜比连续4周回升。国内买盘支撑贵金属价格，海外权益市场风险偏好有所回落，风险资产普跌情况下贵金属相对抗跌。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 技术分析06 技术分析 黄金中期支撑1811，中期阻力2254，短期支撑2285，短期阻力2383，牛熊线1524。 资料来源：博易大师、一德宏观战略部 技术分析 白银中期阻力35.40，中期支撑26.10，短期阻力32.75，短期支撑30.35，牛熊线26.10。 资料来源：博易大师、一德宏观战略部 金银同创新高后预示着黄金将形成一个异于白银的顶部 ◆纽期金、银同创新高，消除了“白银顶部领先于黄金”带来的调整隐患，意味着金银中长期升势的延续，短期调整后黄金有望通过再创历史新高以实现二者错位见顶的闭环。 下周重要财经事件07 下周重要财经数据与事件（6.3-6.7） 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn