甲醇月报：供需逐渐转宽松，价格存调整风险

供 需 逐 渐 转 宽 松 ， 价 格 存 调 整 风 险20240602 萧 勇 辉交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 月度观点及策略 月度观点 ◆库存：隆众预计，6月，内地甲醇市场整体供应或继续增加，且部分传统下游需求淡季来临开工或降低，同时贸易商及下游或继续维持刚需采购为主，因此预计生产企业库存或存增加可能，月末库存预计达到41-42万吨，配合着传统消费淡季，烯烃利润不佳导致的消费再减将使得6月港口库存累库，其中可流通库存或将大概率大幅增加。 ◆供应：当前，中国甲醇周度产能利用率为80.86%，处于同期高位，隆众预计6月产能利用率或提升至82.60%，产量或增加至740.16万吨，进口量或增至118万吨，供应回升。 ◆需求：当前，国内甲醇制烯烃装置产能利用率为76.66%，处于同期低位，甲醇传统下游开工率高于去年，整体需求不佳，6月，甲醇下游主流行业预计产能利用率存小幅减少可能。 ◆产业链利润：进口利润转正，现为0.23元/吨，内蒙古煤制甲醇利润回调，现为-240元/吨，而下游利润维持大幅亏损，华东MTO利润现为-2220元/吨。 ◆煤价：随着气温转热，贸易商对后期旺季预期愈发增强，叠加，近期局部地区在安全、环保检查影响下，煤炭生产略有受限，煤价温和上涨。 ◆观点:国际开工率处于低位，进口量偏低，企业库存与港口库存低位维持，沿海现货价格较高，煤价温和上涨，煤制甲醇利润转负，甲醇下方支撑较强，但是，甲醇开工率回升至同期高位，下游利润较差，MTO开工率处于同期低位，需求端负反馈明显，进口量回升，企业库存与港口库存开始累库，甲醇高位震荡。 ◆单边及期权：区间操作，参考区间（2500，2670），期权方面，卖出宽跨式期权。 ◆风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况。 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA409价格及走势：高位运行，截止5月30日，MA409目前价格为2659逻辑：甲醇估值偏高，供应回升，下游亏损严重，需求承压，供应的局面偏紧或改善操作建议：空单逢高入场风险点：煤价、天然气大幅涨 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差价格及走势：截止5月30日，9月合约，PP-3MA目前价差为-105。逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止5月30日，江苏太仓现货价格为2810元/吨。基差：截止5月30日，相对09月合约的基差现为151元/吨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月30日，太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差，现分别为640元/吨、275元/吨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 美国天然气价格与欧洲天然气价格震荡上涨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月29日，甲醇进口毛利现为0.23元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月30日，内蒙古煤制甲醇利润现为-240元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月30日，天然气制甲醇利润现为100，焦炉气制甲醇利润为420元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月29日，华东甲醇制烯烃利润现为-2220元/吨，截止5月30日，盘面甲醇制PP利润现为-855元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 地产不景气，甲醛需求不佳，利润较差，现为-42元/吨，冰醋酸利润现为232元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 MTBE、二甲醚利润，现分别为208元/吨、167元/吨。 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据隆众资讯统计，上周(20240524-0530)中国甲醇产量为1690635吨，环比增加36300吨，装置产能利用率为80.86%，环比涨2.20%。本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量172.18万吨左右，产能利用率82.35%左右，较上期上涨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 据隆众资讯统计，截至2024年6月5日，港口主流区域进口船货到港量预估为17.59万吨附近，仍需关注实际卸货速度。 5月进口量预计为102.72万吨,6月进口量预计为118万吨。 近几年，受“双碳”政策，煤制甲醇装置利润较差的影响，新增煤制甲醇装置的投产计划呈减少趋势，新增投产装置以焦炉气制甲醇装置为主。焦炉气制甲醇的装置产能普遍较小，且焦炉气的成本较低，焦炉气制甲醇装置投产时间较稳定，单套甲醇装置投产提前或延期对甲醇行情的影响较以往减少。据隆众资讯统计，5月，国内甲醇产能基数稳定在9946.5万吨/年。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，1-4月，甲醇表观消费量为3420万吨，增加12.3%。 甲醇制烯烃开工率及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所第第第第 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，国内甲醇制烯烃装置产能利用率76.66%，环比增加1.83%，前期重启装置正常运行，中煤榆林烯烃装置虽然短停，但本周烯烃行业综合开工依然小幅上涨。本周，随着前期检修装置部分重启，烯烃行业开工率稍有提升，幅度有限。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2024年5月29日，样本企业订单待发26.98万吨，较上期减少0.02万吨，跌幅0.07%。 2024年，MTO近几年利润持续较差，未来投产将放缓，预计投产180万吨，但是否会推迟投产仍需关注。二甲醚、甲醛以新旧产能替换以及产能清退为主，新增需求不佳。MTBE因产能增速放缓，需求难有明增显量。冰醋酸，2021年需求好，利润较高，导致近几年新上项目较多，新增需求较好。甲醇燃料、BDO、有机硅、碳酸二甲酯等领域产能增速或有所加快，新增需求可能会打开新的增长点。 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截至2024年5月29日，中国甲醇样本生产企业库存40.72万吨，较上期增加1.78万吨，涨幅4.57%。本周，中国甲醇样本生产企业库存预计41.65万吨，较本期或继续小幅增加，因近期市场持续走弱，贸易商及下游采购积极性一般，维持刚需采买为主，企业整体出货不佳，导致企业库存小幅增加。 资料来源：WIND、华联期货研究所2022/10/142022/11/142022/12/14 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截止2024年5月29日，中国甲醇港口样本库存量：61.44万吨，环比期+2.62万吨，环比+4.45%，甲醇港口库存如期累库，外轮到货速度一般，卸货速度尚算正常，显性计入20.10万吨，部分在卸船货已全部计入在内。本周，近期港口表需偏弱，但外轮抵港量偏低，整体港口甲醇库存或窄幅去库，但抵港至主流区域的量存一定增量，主流市场可流通量或增多。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 华东港口浮仓增加。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。