铜周报：上方仍有压力

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应：上周铜精矿现货加工费小幅下滑、维持负值，粗铜加工费环比明显上涨，冷料供应较充足。消息面，印尼决定将铜精矿出口禁令的启动时间推迟到今年年底，直到自由港和安曼矿业公司新建的冶炼厂产量提高并达到满负荷运转；智利国家统计局公布的数据显示，该国4月铜产量同比下滑1.5%，环比减少约2.5万吨，产量维持偏低水平。 ◆库存：上周三大交易所库存环比增加2.2万吨，其中上期所库存增加2.1至32.2万吨，LME库存增加0.4至11.6万吨，COMEX库存减少0.2至1.5万吨。上海保税区库存环比减少0.9万吨。现货方面，上周国内上海地区现货贴水缩至120元/吨，LME市场Cash/3M贴水扩大至126.6美元/吨。 ◆进出口：上周国内现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价反弹，进口清关需求仍弱。海关总署公布的数据显示，4月我国精炼铜进口量为30.6万吨，净进口量为28.1万吨，同比增长20.7%；1-4月我国精炼铜累计进口量为126.8万吨，累计净进口量为119.7万吨，同比增长28.1%。 ◆需求：上周国内下游企业开工情况继续走弱，精铜杆企业开工率降低，铜价先涨后跌部分下游逢低备货，部分维持观望情绪。废铜方面，上周国内精废价差缩窄，废铜替代优势降低，当周废铜制杆开工率延续回升。 交易策略及推荐 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价先扬后抑，沪铜主力合约周跌1.8%（截至周五收盘），伦铜周跌2.6%。 升贴水 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铜价先扬后抑，盘面下挫叠加临近交割，基差反弹，周五现货贴水期货120元/吨；当周LME库存增加，注销仓单比例下降，Cash/3M贴水扩大至126.6美元/吨。上周国内现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价（提单）有所反弹。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 上周沪铜期货近月CONTANGO结构有所收缩；伦铜Contango结构小幅扩大。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周进口铜精矿现货粗炼费TC略降，至-0.7美元/吨。华东硫酸价格环比小幅下滑，铜冶炼收入环比下滑。 进出口比值 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 上周离岸人民币贬值，加之铜价下跌，铜现货沪伦比值回升。 进出口盈亏 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周铜现货进口亏损比例缩窄，3月期进口亏损亦缩窄。 资料来源：WIIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总45.3万吨，环比增加2.2万吨，其中上期所库存增加2.1至32.2万吨，LME库存增加0.4至11.6万吨，COMEX库存减少0.2至1.5万吨。上海保税区库存7.8万吨，环比减少0.9万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周国内交易所库存中，上海、广东、江苏库存均增加；铜仓单数量增加19999至243534吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周LME库存增加，其中亚洲库存增加，北美洲、欧洲库存减少；注销仓单比例下降。 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2024年4月中国精炼铜产量98.5万吨，同比增加1.6%，环比下滑1.4%，预计5月产量环比下滑0.8%。按照国统局数据，2024年3月国内精炼铜产量113.6万吨，同比增长9.2%，1-4月累计产量447.9万吨，同比增长10.3%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 4月我国进口铜精矿234.8万吨，同比增长12.4%、环比增加1.8万吨；1-4月我国累计进口铜精矿933.6万吨，同比增长6.9%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 4月我国进口未锻轧铜及铜材43.8万吨，环比减少3.6万吨，同比增长7.5%；1-4月我国累计进口未锻轧铜及铜材181.3万吨，同比增加7.0%。4月我国阳极铜进口量为6.5万吨，同比下降23.2%；1-4月我国累计进口阳极铜29.7万吨，同比减少20.4%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 4月我国精炼铜进口量为30.6万吨，净进口量为28.1万吨，同比增长20.7%；1-4月我国精炼铜累计进口量为126.8万吨，累计净进口量为119.7万吨，同比增长28.1%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 4月相比3月，来自刚果（金）、哈萨克斯坦等国的进口比例增加，而来自俄罗斯、菲律宾、秘鲁、智利、日本等国的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 4月我国出口精炼铜2.5万吨，环比增加0.1万吨。上周国内现货铜进料加工出口盈利收缩。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 4月我国铜废碎料进口量为22.6万吨，较去年同期增长55.7%；1-4月累计我国累计进口铜废碎料78.4万吨，同比增长25.1%。 05 需求端 消费结构 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国5月官方制造业PMI环比下滑，至荣枯线以下，制造业景气度边际弱化。4月海外主要经济体制造业PMI走弱，制造业活动边际收缩。5月欧美制造业PMI初值好于预期。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，4月冷柜、空调、家用冰箱、汽车、洗衣机产量同比增长，而彩电、发电设备和交流电动机产量同比下降；1-4月累计产量同比增长的有发电设备、冷柜、空调、洗衣机、冰箱，累计产量下降的是交流电动机，彩电累计产量同比持平。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4月国内数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，其中销售面积降幅扩大，施工、新开工和竣工降幅略微缩窄。4月国房景气指数延续下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月中国精铜杆企业开工率下滑，预计5月份开工率延续下滑；4月废铜制杆企业开工率走弱，预计5月开工率微降。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月漆包线企业开工率走弱，预计4月开工率继续下滑；4月电线电缆开工率提高，预计5月开工率继续抬升，同比延续下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月铜管企业开工情况小幅抬升，预计5月开工率环比下滑；4月黄铜棒企业开工率下滑，预估5月开工率降低。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月铜板带开工率弱于预期，预计月5开工率微升；4月铜箔开工率大幅回暖，预计5月开工率继续抬升。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周国内精废价差明显收缩，周五精废价差报2651元/吨，废铜替代优势降低。 06 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周沪铜总持仓环比减少45070至1176054手（双边），其中近月2406合约持仓119520手（双边），环比减少71324手。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至5月28日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例缩小至15.5%；LME投资基金多头持仓占比下滑（截至5月24日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层