棉花期货月报：反弹告一段落，中期偏弱运行

国元期货研究咨询部 反弹告一段落，中期偏弱运行 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 国内外棉花市场整体偏空。2024/25年度美棉播种进展顺利，长势好于往年，优良率同比提高。国内近期新疆喀什、阿克苏部分地区虽然出现了暴雨冰雹天气致棉田受损，但补救及时，影响不大，且北疆棉区天气整体较好，棉苗长势好于往年，新年度基本上呈“减面积增产量”的格局。在新棉上市之前，郑棉基本会呈现反弹之后再度转弱的运行态势，关注价格下跌幅度过大之后的持仓变化和估值支撑。 吴菁琛电话：010-84555056邮箱wujingchen@guoyuanqh.com期货从业资格号F3051432投资咨询资格号Z0013764 韩广宇电话：010-84555171邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com期货从业资格号F03099424 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球棉花供需格局分析........................................................................................................................................................12.1新年度美棉首次作物评级优良率超去年同期.......................................................................................................12.2美棉播种速度加快.........................................................................................................................................................22.3美棉净持仓多翻空，看空情绪升高.........................................................................................................................3三、国内棉花供需格局分析........................................................................................................................................................43.1下游需求不佳，呈高库存低开机低利润格局.......................................................................................................43.2新棉销售进度同比落后................................................................................................................................................53.3内外棉价差走阔幅度收窄............................................................................................................................................6四、后市展望....................................................................................................................................................................................7 棉花期货月报 一、行情回顾 清明节后，郑棉主力在16500附近构筑了双头，下跌至2023年11月底最低点附近，下跌过程中没有进行喘息，没有出现像样的反弹，主要驱动因素在于供给端：第一，2024/25年度新疆棉生长顺利，风调雨顺；第二，2024/25年度美国、巴西棉花增产；第三，美棉旧作库存调高。 我们在上篇报告《似曾相识的节奏，反弹能持续吗？》中提出，目前郑棉主力已经跌至2023年11月底最低点附近，同样也出现了多个交易日的空头集中离场。只不过2023年11月郑棉见底之后，是在美棉库存较低的带动与投机资金的推动下出现了一波大幅反弹，此次4月份下跌的节奏相似，急跌见底，随后空头集中离场，投机盘介入推升迅速反弹。但此次反弹高度不宜过高估计，一是新年度增产，美棉旧作库存调高，没有了之前的利多炒作点；二是下游原料库存与成品库存较高，需求不佳，采购意愿偏差；三是内外棉价差走阔幅度扩大，给内棉造成套保压力。 郑棉反弹至5月下旬后，主力合约两次上冲15600元/吨无果，于5月30日晚间跟随美棉出现了技术性的破位下跌，空头增仓明显，截至5月31日收盘，未出现明显的支撑。 二、全球棉花供需格局分析 2.1新年度美棉首次作物评级优良率超去年同期 新年度美棉已经进入生长期，整体生长情况良好。本周二美国农业部公布的新年度美棉 棉花期货月报 首份评级报告显示，截至2024年5月26日当周，美棉优良率60%，远高于上年同期水平。 2.2美棉播种速度加快 美国新作棉花播种加速推进，进展最快的亚利桑那州、加利福尼亚州和密苏里州已基本播种完毕，均快于正常水平。美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2024年5月26日当周，美国棉花种植率为59%，较之前一周提升15个百分点，快于去年同期及五年均值。当周美国棉花现蕾率为4%，上年同期为3%，五年均值为5%。 数据来源：Wind、国元期货 2.3美棉净持仓多翻空，看空情绪升高 CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截止5月21日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净持仓由多翻空至192手，为近11个月来首次翻空。多头持仓为68464手，较之前一周增加305手，空头持仓为68656手，较之前一周增加6896手，创逾4年半最高水平。随着ICE棉花期货跌破低点后卖盘力量枯竭，部分投机空头连续回补，带动ICE棉花期货连续反弹，基金市场情绪是否会发生变化，还需等待最新仓位变动情况。 数据来源：Wind、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1下游需求不佳，呈高库存低开机低利润格局 截至4月底，我国棉花工业库存90.63万吨，较上月环比有所增长，较去年同期增加近20万吨，处于近7年最高水平，下游纺企原料端库存充足。 截至5月24日当周，纺纱厂开机率为79.7%，织布厂开机率为54.6%，在经过连续两个多月走降后出现了走平的趋势。下游纱线库存从3月8日当周的21.7天触底回升之后，经过两个多月一直上升，最近的5月24日当周，下游纱线库存已经27.3天。 2024年5月，纺企32支普梳纱纺织利润在-1500元/吨波动，没有明显的回升。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 3.2新棉销售进度同比落后 据全国棉花监测系统调查，截至2024年5月24日，棉花销售占交售76.2%，环比增加1.5个百分点，同比落后13个百分点。 数据来源：Wind、国元期货 3.3内外棉价差走阔幅度收窄 自4月开始，1%关税水平下内外棉价差急剧扩大至最高1500元/吨，给出了非常好的进口棉套保机会，随着外棉价格大幅反弹，截至5月30日，1%关税水平下内外棉价差收窄至810元/吨。 棉花期货月报 四、后市展望 国内外棉花市场整体偏空。2024/25年度美棉播种进展顺利，长势好于往年，优良率同比提高。国内近期新疆喀什、阿克苏部分地区虽然出现了暴雨冰雹天气致棉田受损，但补救及时，影响不大，且北疆棉区天气整体较好，棉苗长势好于往年，新年度基本上呈“减面积增产量”的格局。在新棉上市之前，郑棉基本会呈现反弹之后再度转弱的运行态势，关注价格下跌幅度过大之后的持仓变化和估值支撑。 棉花期货月报 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 棉花期货月报 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。