煤焦月报：宏观预期向好，实际需求低迷，煤焦偏多对待

期货研究报告 2024年5月31日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：焦煤——震荡焦炭——震荡偏强 供给端，今年以来国产煤供给一直处于同比偏低状态，1-4约同比下滑10%，约1700万吨。虽然五月传出山西地区有条件的恢复夜班制度，但鉴于6月处于雨季，地质环境较差，安全隐患压制供给放量。进口煤方面，蒙煤和俄煤继续维持高增长态势，进口增量在20%左右，约700万吨。总体来看，焦煤的供给今年下降了1000万吨。预计上半年仍将维持同比下滑的态势。需求端，随着炼焦利润的恢复，焦企产能利用率触底回升，但绝对水平仍低。随着焦炭四轮提涨被打断，焦炭涨价预期暂缓，焦企在亏损压力下对焦煤按需采购为主，焦煤库存再次在上游累库。综合来看，焦煤供给短期仍偏紧，但中期有放量空间；需求端焦企生产积极性不高，库存在上游累积。焦煤目前在黑色产业链中属于供需格局相对偏弱的品种，但考虑到宏观层面情绪有所改善，不适合单边做空。故焦煤可作为板块内空配的品种。 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com 张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com 焦炭： 供给端，五月焦炭四轮提涨落地，但随后钢厂提降一轮，打破了焦炭现货继续上涨的预期。目前来看，焦企生产积极性有所提升，但同比仍偏低。需求端，铁水产量环比继续回升，随着高层提出降碳目标，市场对于粗钢限产的预期上升，钢厂在政策出台前有动机加大生产力度，故6月焦炭需求仍有保障。综合来看，焦炭属于供需双弱，但边际上有向好的可能。随着房地产政策的回暖，黑色产业链利润有望继续恢复。整体而言，现阶段焦炭向上驱动仍在，建议J09多单、09炼焦利润继续持有。 5月煤焦走势未能延续4月的强势，月中的反弹也未能突破前高，上涨趋势有所走坏。目前处于钢材的需求淡季，房地产市场仍未见明显复苏，产业层面较为悲观。宏观上则相对偏乐观，一方面房地产利好政策层出不穷，另一方面供给端有降碳方案限制天花板。进入6月，随着重大会议临近，政策上可能仍有进一步的动作，即使没有动作市场也会政策预期。产业层面，需求大幅好转的概率不大，但只要有边际好转，市场就有可能对其进行交易。因此，当下属于一个易涨难跌的格局，思路上还是以逢低多为主。建议逢低多J09，多09炼焦利润（多J09，空JM09，J09:JM09=1:2）。 策略建议： 建议多J09，多09炼焦利润。 风险点：煤矿安全事故（上行风险）、粗钢限产超预期（下行风险）。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、行情回顾.........................................................................................................3二、焦炭.................................................................................................................41、供给回升，炼焦利润持平..........................................................................................42、下游开启补库，支撑现货..........................................................................................53、焦炭核心逻辑..............................................................................................................6三、焦煤.................................................................................................................71、国产煤矿产季节性回落，..........................................................................................72、产业链库存低位，下游开启补库..............................................................................83、焦煤核心逻辑..............................................................................................................9 图目录 图1：焦煤加权指数..........................................................................................................................3图2：焦炭加权指数..........................................................................................................................3图3：焦炭产量季节性图...................................................................................................................4图4：焦炭产量累计值及同比...........................................................................................................4图5：230家独立焦企日均产量........................................................................................................4图6：247家钢厂焦企日均产量........................................................................................................4图7：独立焦企炼焦利润（山西：含副产收入）...........................................................................5图8：独立焦企炼焦利润（山西：不含副产收入）.......................................................................5图9：247家钢厂高炉铁水日均产量...............................................................................................5图10：粗钢累计产量及同比变化....................................................................................................5图11：230家独立焦企焦炭库存......................................................................................................6图12：北方港口焦炭库存.................................................................................................................6图13：247家钢厂焦炭库存..............................................................................................................6图14：炼焦精煤产量季节性图........................................................................................................7图15：炼焦烟煤产量季节性图........................................................................................................7图16：110家洗煤厂开工率.............................................................................................................7图17：110家洗煤厂日均产量.........................................................................................................7图18：炼焦煤进口量........................................................................................................................8图19：蒙古炼焦煤进口量................................................................................................................8图20：俄罗斯炼焦煤进口量............................................................................................................8图21：美加炼焦煤进口量................................................................................................................8图22：全国炼焦精煤矿山库存........................................................................................................8图23：110家洗煤厂精煤库存.........................................................................................................8图24：北方港口炼焦煤库存.......................