公司点评：新产品路线图公布，AI+X时代已经到来

24年6月2日公司CEO黄仁勋在台北国际电脑展（COMPUTEX）上围绕AI发展以及AI应用作主题演讲，我们总结了部分观点和分析如下： 1）AI带动新一轮产业革命，全球正在向加速计算转型。全球运算需求逐年增加，GPU具有更强的并行计算能力，GPU与CPU的结合实现了高性能、低功耗的计算模式。当传统计算模式陷入能源、算力等瓶颈时，公司正在推动全球各行业向加速计算转型。 2）PC行业正在拥抱AI。传统PC行业以CPU、GPU等硬件为 美元(元)成交金额(百万元) 基础，以软件为媒介实现各类操作。而最早在2012年，公司 便开始使用GPU进行深度学习，直到2016年Transformer模型以及2022年ChatGPT的诞生，生成式AI开始出现。AI工厂生成token，token生成各类文字、图片、音乐、视频等，而具备CPU、GPU等硬件基础的传统PC行业也迎来变革的机会，AIPC中云端大模型转向本地大模型，提升消费者使用体验，产业链拐点已然到来。 — 3）产品迭代持续加速，公司在AI芯片、网络设备等硬件上百花齐放。公司CEO黄仁勋在演讲中着重介绍了AI芯片和网络设施的最近进展。公司计划于2024年量产BlackwellGPU；2025年推出BlackwellUltraGPU及SpectrumUltraX800；2026年推出下一代平台Rubin，该平台包括RubinGPU（8SHBM4）、VeraCPU、NVLink6Switch（3.6T）、CX9SuperNIC （1.6T）、X1600IB/EthernetSwitch；2027年将推出RubinUltraGPU（12SHBM4）。公司重申产品迭代路线，公司将坚持数据中心规模、一年节奏、技术限制、一个架构的路线，即坚持运用当时性能最强的半导体制程工艺，以一年为节奏更新产品，用统一架构覆盖整个数据中心产品线。公司已将产品迭代周期压缩至一年一代，最大化释放产品当下的技术极限，我们持续看好公司在AI领域的竞争优势。 我们预计公司24-26年净利润为685.67/1038.9/1397.8亿美元，对应EPS为27.43/41.56/55.91美元，继续维持“买入”评级。 终端需求不如预期；AI发展不如预期；美国加大对华制裁力度。 1,208.00 1,069.00 930.00 791.00 652.00 513.00 374.00 230605 230905 231205 240305 成交金额英伟达 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 附录：三张报表预测摘要 利润表 单位：美元(百万) 项目/报告期 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 26,914 26,974 60,922 131,196 193,977 249,449 营业成本 9,439 11,618 16,621 32,799 50,434 64,857 毛利 17,475 15,356 44,301 98,397 143,543 184,592 一般费用 2,166 2,440 2,654 4,985 6,789 7,483 研发费用 5,268 7,339 8,675 15,743 21,338 24,945 营业利润 10,041 5,577 32,972 77,668 115,417 152,164 利息收入 29 267 866 146 1,067 2,817 利息支出 236 262 257 290 334 418 权益性投资损益 0 0 0 0 0 0 其他非经营性损益 107 -48 237 394 582 748 其他损益 0 -1,353 0 0 0 0 除税前利润 9,941 4,181 33,818 77,917 116,731 155,312 所得税 189 -187 4,058 9,350 12,840 15,531 净利润 9,752 4,368 29,760 68,567 103,891 139,780 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 净利润（不含少数股东权益） 9,752 4,368 29,760 68,567 103,891 139,780 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 0 0 0 0 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 0 0 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-04-10 买入 368.21～368.21 2 2023-05-25 买入 N/A 3 2023-07-06 买入 N/A 4 2023-08-24 买入 N/A 5 2023-11-22 买入 N/A 6 2024-02-22 买入 N/A 7 2024-04-21 买入 N/A 8 2024-05-23 买入 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海北京深圳 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦5楼 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号 新闻大厦8层南侧 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心 18楼1806