国务院节能减排方案解读20240529

总体政策解读1. 能耗降低目标：国务院明确提出今年能耗消耗要降低 2.5%。2. 市场预期调整：市场对能耗降低目标的预期较低，政策落地速度超出预期。3. 政策执行力度：预计政策执行力度将加强，特别是在经济状况较好时。能源行业影响1. 化石能源与非化石能源：政策鼓励化石能源减量替代，非化石能源消费提 高。2. 传统能源行业降碳：钢铁、石化化工、有色、建材等行业需实施降碳行动。经济与市场反应1. 价格与股票市场：供给收缩导致相关产业价格快速上涨，股票市场波动。2. 新能源表现：新能源板块在 2021 年下半年表现强劲，持续到 12 月。金属行业分析1. 供给管控影响：氧化铝冶炼供给管控对长期供给格局影响有限。2. 能耗双控政策：可能对金属产量产生短期影响，需关注政策执行风险。建筑行业机遇1. 节能改造：政策鼓励钢铁、水泥、化工等行业进行节能改造。2. 新能源建设：建筑企业将参与新能源建设和节能转型项目。环保行业发展1. 绿证与碳市场融合：政策推动绿证和碳市场融合，利好环保企业。2. 再生金属产业：政策支持再生金属产业发展，利好相关企业。公共事业行业1. 非化石能源开发：政策鼓励加大非化石能源开发力度，明确电量占比目标。2. 市场化改革：政策提出深入新能源市场化改革，提升消纳能力。煤炭行业影响1. 煤炭消费量：非化石能源消费占比提升对煤炭绝对消费量的影响有限。2.供给制约：国内安监和环保政策是煤炭供给的主要制约因素。交通运输行业1. 低碳转型：推进交通运输装备低碳转型，加快船舶更新和电气化改造。2.运输结构优化：优化交通运输结构，强化公转铁、公转水。化工行业影响1. 能耗双控：化工行业特别是煤化工受能耗双控政策影响，可能带来产品价格 波动。投资建议1. 行业推荐：推荐关注水电、核电、火电以及绿电板块，特别是具有高股息和 成长性的标的。会议实录：首先有我们策略跟大家比较简单的 4~5 分钟，那么我们就不展开，主要就是聊 一下政策总体的一个方向，那么我们策略核心是另一项，就是过去的历史的一个复盘，包括这次政策文献上跟 10 年还有 2011 年的不同的对比，直接聊干货 简单简短一点，第一个就是今天晚上在 7：00 国务院发布了节能枪弹的行动方 案，那么在 7：30出现了答记者问的一些细节，那么先说一下这个文件总量上落 实了或者落地了两会期间说的今年的能耗消耗的话要降 2.5%就兑现了。那么两会期间是提了这个目标 2.5，但是大家当时是觉得这是个软目标或者说实 现的节奏，包括 速度不知道，所以说两会之后其实二级市场股票市场其实对这 预期的，而且都从 3 月开始到现在几乎是没有谈及到这个东西，所以这次落地 我觉得是比预期来的要快，比预期的要快。 那么这个文件核心一点就是今年要降低 2.5%，那么我们知道过去两年的话基本 上是没有提这种目标的，21 年的话提了一个三，那么 21 年的行情大家也记得 从 5 月份开始提文件，那么到了七八月加速，那么给了很多的这种政策落地的 一些指标，那么各个省份也给了相对应的一些量化的措施，包括距离目标还有 源要减量替代，那么非化石能源要消费提高，行动升级，这个是我们已经看到政策文件上的一些主要的细节。 那么在传统的能源包括一些资源的话，包括钢铁，包括石化化工，包括有色，包括建材、包括建筑，包括效应都要实施降碳行动，我也要完成目标里面有一些细节那么把记者问的时候其实也给了一些行动的这个措施，那么具体任务有写就是减量替代这两个关键词，那么新能源是消费和提升，这个是关键词。 那么具体的话像钢铁的节能降碳，包括化工的，想看有色的降碳，建材的降 碳，包括建筑等等，那么都给了相应的细节我们就不展开，因为一会很多行业 都会聊相关的具体的机会，包括具体的细节，我们核心是对比一下 2021，年跟 现在包括 2010 年其实出现过两次类似的这种方案。 然后紧接着是在 5 个月之后的七八月都有政策落地，包括具体的细节披露，那 么各个省份的响应，那么在这两个时期，对应的都是经济还比较不错。那么我 们在二三月两会期间，其实整体上经济是偏弱学服务，那么一季度 GDP 超预 期，二季度低级数，有可能经济也不错，所以我们这个政策落地的概率就开始 提高了，就是执行度开始提高了。 那么如果我们回顾 10 年或者是 21 年的话，当时是展开了轰轰烈烈的双向行 动，我们大致的说一下，我们因为明天早上的 7：30，我们策略了单图，有半个 小时的深度的复盘，我们今天电话会议就简单一点，一两分钟说一下核心的结 论。 21 年是大家印象比较深刻的，那么为了节能减排有两块，一块是旧的，一个是 新的，旧的是要缩，新的是要增，那么旧的这一块在缩的过程当中，我们就发 现很多的相关的这种产业的价格端出现了快速的抬升，那么随着价格的上涨，那么相关的股票也是出现了剧烈的波动，那么下面化工的指数涨了一倍，那么 标定的龙头股市场的三倍以上 2~3 倍，那么相对运动包括煤炭，包括钢铁，包 括 铝，包括一些建材等等都出现了指数级别的大幅的攀升，所以旧的方向是急 剧的供给收缩之后的一个价格的上涨带动股票上涨。 那么上去之后，随着 10~11 月的纠偏或者是供给端的放缓，那么整个价格又开 始回落，股票价格也快速的回落，所以供给端收缩是带来一个急剧的上涨和急 剧的回调。那么在 21 年的下半年就是三四季度新能源那一块持续时间比中能源 要更长，那么持续时间一直到 12 月都没有结束，但是它的幅度稍微比中国人要 稍微弱一点，包括电网，包括新能源，包括光伏等等，包括微店都有比较不错 的表现。 所以我们对比这一次的话，我们从目前的政策文件解读的话，是对新的部分是 明确是支持对旧的部分感觉上没有那么急剧的一个收缩的要求，但是这个需要 观察，需要等到七八月等到一二季度的 GDP 数据，包括经济数据出来之后再去 考量，所以整体上我们总结一下策略这边的观点，就是整个政策 3 月两会开完 之后，大家没什么预期，那么现在突然间提速，所以从我的角度还是比较超预期的。 那么从这两个维度去思考，第一个对旧能源我们要思考它的供需格局现在偏紧 的部分，那么即使政策推进的速度慢，但是方向如果确定的话，我们还是给予 重点的考虑，在供给瓶颈包括供需格局改善的情况下，我们可以看到化工包括 部分的一些上游的资源，其实供给端还是偏紧的，所以这一块其实是一个重点 关注，那么股价在偏低的位置，旧的里面像化工，像部分的钢铁，像部分的焦 煤等等都是偏低的，所以周期跟底部国家片底部估值偏底部可以关注。那么在 新的部分，我们在最近的一个季度看到光伏等等有部分的格局在改善，那么叠 加这个政策可以稍微关注，那么其他的像绿电包括电网等等都是我们建议的方 向，那么我们整体的策略的观点就到现在整体总结其实已经比较清晰，那么我们就不占用大家的时间，我们抓紧邀请我们的金属，包括钢铁组的首席肖杨总 跟大家介绍关于钢铁金属相关的一些投资机会。 好的，感谢庆哥的一个邀请，也感谢各位投资领导今天晚上这么晚来收听我们 整就这次电话会议，因为政策出来的相对来说偏突然的面其实也有它的原来的 情理之中，因为刚才其实也简单介绍过，其实在两会的时候已经提到过类似的 情况，当时大家对于经济的预期很悲观，所以并没有把这个事情作为一个重点 来考虑。 那么现在来讲的话，其实它重新提出来，我们从这个角度去看它未来的一个落 地的情况，我们觉得还是相对概率偏大。那么对于金属、钢铁、煤、钢铁和有 色这两个领域的总体影响，我们做了一下相应的梳理，而且跟当时 21 年的时候 做了一些相应的对比。 因为实际上最近的一次能耗双控或者说对于能耗控制的政策，主要还是在 21 年 体现的比较明显一点，如果以当时作为类比来讲的话，我们会发现这次相比于 当时来看的话，从长期格局重塑方面是新增了氧化铝冶炼的供给管控，但这个 事情它的影响从长期维度我们觉得可能并不是非常大，主要还是在于因为铜的 冶炼这部分它并不不是铜的一个总体供给的瓶颈，而且确实通过冶炼相对过剩 程度是偏大的，目前铜冶炼的一个基本情况，矿端可能还是整个铜未来供给的 核心瓶颈所在所以这点对于 整个铜站来讲的话影响会没有那么明显。 然后对于氧化铝而言的话，这次也提到了要控制氧化铝的一个冶炼供给情况，那么氧化铝本商的讲话它也是一个存量相对过剩的行业，目前行业的承认率只 有百分之大概 82 左右水平，那么短期确实涨得比较深，但长期从存量的层上来 讲，它的相对过剩的这种状态其实是比较难改变的，尤其是目前而言在整个电 解铝环节受政策等方面限制，而氧化铝前期没有受到太多限制的这种背景之下 的话，其实氧化铝我觉得总体格局相比电动力还是要弱一点，所以从长期的格 局重塑方面来讲，它其实对于这次重点新增的铜和氧化铝而言，我们觉得一有 一点边际的冶炼端的影响，但只是减缓的，或者说一定程度上降速了原来行业 供给投放的一个速率，然后使得边际供给过剩的程度加剧，这点是有所指有所 减速，长期格局重塑这方面的一个影响，然后但绝对或者总量层上讲的话，它 的相对过剩的局面改变不了，这是长期的一个点。 那么从短期而言，我们觉得它可能影响会更大一点，或者说短期它所产生一些 工具风险的概率会更大一点，因为我们也比较明确感受到奥运的能耗双控，虽 然事后是通过政策叫醒来放松，因为后面在执行过程中非常的激进和夸张，但 现在来讲，目前大家可能还没有这样一个指望和期盼，但是如果当时类比 21 年 的这种局面，在阶段性关于能耗总量和能耗考核方面的压力比较大之后，确实 也不排除一些影响产量的这种行为出现。 如果从影响产量的行为来讲的话，它对于整个商品的价格的助推效应就表现比 较强。那么基于这点上来讲的话，我们主要做了一下能耗总量和能耗强度的一 个排序，那么能耗总量和能耗强度排序越高的品种，它受影响也会更加大一 点，或者跟他有个概率出现一些在极端情况之下攻击或者说产量发生减少的这 种行为，这里面我们分别来做一下排序，从能耗总量上来讲的话，基础里面是 这次提到的相关品种里面来看的话，是钢强于铝，强于锌，强铜成镁，然后总 量的一个影响，那么能耗强度的影响主要是铝、强镁、强心、强钢、强铜，就 是这么一个名校。 那么如果把这两个能耗总量和能耗强度进行叠加来看的话，重点说明上的品种 如果去缩减或者说是简化一点的话，其实主要就是你刚、新、美这几个可能重 点说明上会偏大一点，尤其是参考当时 21年的这种情况，所以这个是我们需要 去关注和后续这样流入的地方，并不是说这个政策出来一定会导致供给存量发 生一些产量减少，但是需要提防这样一个政策执行的风险，这是我们讲的第二 点，其实是有一定的可以期待的这种概率的。 如果参考 21 年的话，那么第三点就是其他方面的一些机会和影响，政策也提到 了，我们要在继续发展战胜金属，这个其实是原来政策的一个延续，当然在这 里面又在进一步的提出或提高更多的一个要求，这里面来讲的话主要就是利好 一些 4 张废铝和金属回收相关的一些领域，所以我们会看到一些非常费率相关 的品种，包括废里面废铝里面的煤炭铝业，包括一些锂回收等方面一些品种可能会相对有一些受益，这是一个小的方面。第二个他也提到过，对于奠基率来 讲的话，铝水转化率要提升，这一点其实是有利于整个电解铝的行业地位的一 个提升的，因为整个铝加工环节投放多一点之后，流水转化率抬升对于整个盈 利的需求，包括下游库存的囤积层面来讲的话都会非常有利一点，这 是第二个 小点。那么第三个小点就是钢铁的总量，产量是控制也是，有助于行业供给端 的控制。过去大家会发现钢铁的产量总量控制了，每年会发一个政策，那么大 家都会在年初去猜到底年底会不会执行，那么今年反正除了能耗或者说双碳的 一个文件之后，它意味说至少在这一两年里面看一个总量控制这样一点应该是 没什么问题，但它在整体预期上会更加努力去推远一点。 那么第四个小点也有助于一些降低能耗的技术和产品的一些推广。因为这次也 提到了，包括像铝、铜、钢、创新这些品种里面要提到对于行业里面的一些标 杆能耗的这种占比要抬升，这点其实是有利于一些相关