能耗双控再提速新旧能源迎共振20240530

关键词 能耗双控 长江证券 电话会议 PTT 策略 需求侧 新能源 节能降碳 国务院 GDP能耗减排二氧化碳 投资机会 供需格局 化工 云化 云南 磷化工 需求端 绿电 股价 全文摘要 长江证券通过电话会议深入探讨了能耗双控政策对市场的潜在影响，重点关注了新推出节能降碳行动方案的核心指标：GDP能耗下降2.5%的目标以及此政策对各行业，特别是石化、煤炭、钢铁、新能源和绿 色电力等行业的具体影响。会议认为，尽管该目标具有一定的挑战性，但是相关行动和政策的实施将对 实现节能减排产生积极的影响。会议还讨论了政策的重点在于需求侧，而对于新能源的需求侧重点更为 明确，同时供给侧的限电措施并未给予明确的约束，而是增加了绿电和碳排放交易的措施。此外，社会 更新也是新特点之一。通过回顾2010年和2021年的两次关键政策复盘，会议揭示了政策背后的经济逻 辑和社会影响，强调了面对经济增长压力时，如何通过强化政策执行和采取非常规措施来确保目标的达 成。同时，也指出了节能减排的重要性，并对未来政策的方向提出了建议。政府工作报告提出的节能减 排目标之后，通过立法确立减排指标，并要求各省制定预警调控方案。未及时完成任务的地区采取非常 规手段以加速进展，同时也对民众生活造成了一定的影响。在政策调控下，供需格局发生了变化，引发 了工业品和资源品价格上涨，尤其是在2010年和2021年期间。然而，随着政府相关政策的出台，市场 行情和涨价行为趋于平稳。从股票市场的表现来看，上游行业及龙头企业展现出更大的价格弹性，而新 能源等需求端增长确定性较高的行业，则呈现增长缓慢但持续时间较长的特点。不同行业的市场表现呈 现出显著的波动，其中新能源领域由于需求端的支持表现出较强的增长趋势。总之，化工、新材料等领 域受益于政策支持和技术进步，投资者需要注意供需格局的变化和市场趋势，特别是新能源、绿电、化 工、煤炭、钢铁等行业及其细分领域的投资潜力。 章节速览 ● 00：00 长江证券：能耗双控政策分析与市场影响长江证券举办电话会议，深入分析能耗双控政策对市场的潜在影响。会议强调了新推出的节能降碳行动 方案的核心指标——GDP能耗下降2.5的目标以及对各行业具体影响的讨论。特别指出，虽然该目标具 有挑战性，但相关行动和政策的实施将对实现节能减排产生积极影响。此外，涉及的行业包括石化、煤 炭、钢铁、新能源和绿色电力等，每个行业都将面临不同的发展和挑战。 ● 04：50 新政策偏向需求端：关注新能源与绿电交易当前政策更注重需求侧，对于新能源的需求侧重点明确。供给端限电未给出明确约束，但增加绿电绿证 和碳排放交易。社会更新亦是新特点。需求侧政策执行度高，而供给端或有严格措施出台。需关注供需 格局变化，特别注意光伏、风电、绿电等新能源领域以及旧能源如铝、煤炭等行业投资机会。 ● 07：41 回顾与启示：中国双控政策下的能源调整本次讨论着重分析了针对双控政策的两 制定的洞见和启发。特别指出，在面临经济增长压力时，如何通过强化政策执行和采取非常规措施来确保目标达成。此外，强调了节能减排的重要性，并对未来政策的方向提出了建议。 ● 11：03 节能减排政策：从提出到执行的动态调整政府工作报告提出节能减排目标后，通过立法确立减排指标，并要求各省制定预警调控方案。未及时完 成任务的地区采取非常规手段以加速进展，同时对民众生活造成影响的政策进行纠偏。此后，政策重点 逐步细化，强化执行力度，并在执行过程中适时作出调整以应对民生问题。 ● 14：17 政策调控下的行业格局与涨价行为分析政策调控导致供需格局发生变化，引发工业品和资源品价格上涨，尤其是2010年和2021年期间，某些 行业产量下降但价格上升，显示出市场对于供应紧张的反应。随后政府出台相关政策以缓解供需压 力，导致市场行情和涨价行为趋于平稳。从股票市场的表现来看，这一过程中上游行业及龙头企业展现 出更大的价格弹性，而新能源等需求端增长确定性较高的行业，则呈现增长缓慢但持续时间较长的特 点。 ● 17：44 工业品与新能源市场波动分析2010年至2021年间，不同行业的市场表现 呈现出显著波动。其中，磷化工、动力煤等传统行业在短期 内经历了快速价格上升，而新能源光伏制造业虽然上涨速度较慢但持续时间更长。2021年，受政策加速 和市场供需关系的影响，部分行业出现了价格翻倍的现象。此外，新能源领域如风电、光伏等因需求端 的支持表现出较强的持续性和较低的回落幅度。总体来看，供给端冲击导致的价格波动具有短暂性，而 新能源领域的表现则更多依赖于需求支撑，展现出相对稳定且持久的增长趋势。 ● 20：58 关注政策推动下的产业投资机会化工、新材料等领域受益于政策支持和技术进步，投资者需注意供需格局变化及市场趋势。特别强调新 能源、绿电、化工、煤炭、钢铁等行业及其细分领域的投资潜力。 问答回顾 发言人 问：本次电话会议的主题是什么？这次能耗双控政策的主要特点是什么？ 发言人 答：本次电话会议的主题是“行商控在提速，星球能源赢公正——能耗双控过去两轮历史复盘和 政策对市场的影响”。会议将通过PTT形式详细汇报关于能耗双控的历史经验以及当前政策对市场可能造 成的影响。这次能耗双控政策发布迅速，对能耗占GDP的能源消耗提出了新的目标，即要下降2.5个百 分点，这一目标的执行度相比两会期间有所加重。此外，政策中还包含了一系列总量和行业具体目 标，如规模以上工业企业增加值能耗降低3.5%，非化石能源占比达到18.9%，重点行业节能改善改造等。值得注意的是，这些目标设定具有一定的难度，需要通过行动和政策落地来实现。 发言人 问：本次政策在需求端和供给端上的侧重点有何不同？ 发言人答：本次政策相较于过去两轮，更加倾向于需求端，对新能源等新兴产业有明确的要求，并 且 增加了绿电绿证交易和碳排放交易等新的政策措施。而在供给端，虽然没有给出严厉的限产限电规定，但仍需观察后续是否会有相应措施出台。投资机会的核心在于供需格局，当供给偏紧且需求边际有 增量时，相关行业的弹性会更大。 发言人 问：能耗双控政策实施背景是什么？ 发言人 答：能耗双控政策的实施背景源自于今年3月两会提出的GDP能耗降低5%的目标。21年和22年由 于经济整体偏弱，该目标未得到充分关注。而今年一季度GDP增速超预期，二季度基数较低，上半年经 济表现较好，因此实施能耗双控的概率有所提高。 发言人 问：在七月份时，有哪些省份达到了一级预警？过去两年在面对减排目标未完成的情况时，政 策是如何调整的？ 发言人答：七月份时，至少有三分之一到一半的省份处于一级预警状态，意味着这些省份距离减排目 标非常远，需要采取非常规手段进行限产、拉闸限电等措施以达到目标。过去两年中，政府针对减排目 标未完成的情况，采取了一系列政策节奏的变化。从2010年开始，在三月份的工作政府工作报告中提出 前四年累计下降目标后，五月份开始正式下达减排目标通知，并设立法律约束力的指标和六月底各省制 定预警调控方案的时间节点。随着七月份部分省份开始直接采取非常规手段响应政策，发改委在九月到 十一月期间进一步纠偏并出台了一些纠偏政策以缓解居民和公共部门停电等问题。发言人 问：2010年和2021年减排政策的发展轨迹有何相似之处？复盘这两轮政策周期，行业表现有何 特点？ 发言人答：2010年和2021年减排政策的起源于政治活动（两会），五月份开始细化目标和政策细 节，然后在六七月份发现目标未完成或完成度不高时加速执行非常规手段。这两年的政策在七八月份给 出了强烈且明确的信号，然后在八月和九月开始执行政策，十月份到十一月份则出现了政策的变化。尽 管两者在细节上有所不同，但整体过程非常相似。复盘结果显示，当供给端受到严格限制时，弹性较大 的行业细分龙头涨幅更多；而需求端的确定性增长行业见顶时间较慢，持续时间长，但弹性相对较小。 具体表现上，在10年中，磷化工、动力煤、火电和铝等行业涨幅较大，而新能源光伏制造持续时间长，回落速度较慢；而在21年中，非新能源板块在政策加速期间反应较小，直到非常规手段出台后才出 现大幅上涨，而新能源板块由于供给端收缩和需求端支持，表现更为持久且回落幅度较小。 发言人 问：政策调整对行业格局、涨价行为产生了什么影响？ 发言人答：政策调整导致供需格局突变，上游工业品和资源品供给收缩，带动了价格的上涨，部分行 业如化学纤维、煤、钢等产量大幅下降，反映在生产者价格指数（PPI）上表现为反弹。在此期间，部 分行业出现了量跌价升的现象，如螺纹钢、氧化铝、动力煤和磷化工等，而随着政策结束，供给端放松 政策开始出现，行业涨价行为也逐渐结束，供需关系得到一定程度的恢复。 发言人 问：在9月份政策端变化后，各行业受影响情况如何？ 发言人 答：在9月份政策端出现变化后，由于居民端受影响，行业整体出现了拐点。供给端受到冲击 的 行业表现更为弹性，供需变化快；而新的能源行业因其需求端的支持，弹性稍弱但持续时间更长。 发言人答：化工行业中云化云天化等龙头因能耗高、污染大以及位于前发达地区云南叠加磷化工属性，受影响较大，涨幅接近三倍。而在新能源领域，天顺丰、新发集团、阳光能源等龙头涨幅 在50%至200%左右。 发言人 问：当前政策执行情况如何，对各行业布局有何建议？ 发言人答：尽管目前供给端收缩政策执行度不高，但新的能源如电网、绿电等方面给予的政策支持更 多。因此，从确定性和排序来看，动力煤、铝、有色等板块相对较好布局时机。化工周期底部、估值底 部位置偏低，可以提前布局。炼铁、普钢、磷化工等前期涨幅较小的板块值得关注。 发言人 问：未来政策方向可能是什么，哪些行业值得关注？ 发言人答：预计到明年，政策会加速推进，包括磷化工、钢、铝、磷、钾镁、动力煤等。此外，绿电 因其政策延续有效，也应持续关注。有色行业如铜、铝，特别是工业铝，政策会加速供给端约束。煤炭 产能约束叠加政策催化，磷化工政策推进增加确定性，煤炭行业处于锦上添花阶段。 发言人 问：在当前供需格局下，各行业政策影响如何评估？ 发言人答：当前绿电政策持续有效，有色行业中铜、铝政策加速供给端约束，煤炭产能约束加剧，磷 化工政策推进增加确定性。钢铁和水泥行业若地产系统性风险解除，也会受到供给端收缩的影响。新能 源如光伏格局改善，政策不断催化，资源和上游工业品相关领域如煤炭、磷化工、钢铁、水泥等值得关 注。