有色金属行业跟踪周报：美国通胀及经济数据双双走弱，海内外黄金价格震荡向上

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报有色金属 美国通胀及经济数据双双走弱，海内外黄金价格震荡向上 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（5月27日5月31日），有色板块本周下跌007，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块上涨142，小金属板块上涨107，工业金属板块上涨051，贵金属板块上涨040，能源金属板块下跌153。工业金属方面，受到美联储鹰派纪要，以及美 2024年06月02日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxwdwzqcomcn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyddwzqcomcn 行业走势 国经济活动快速放缓的影响，本周海外大宗市场风险偏好快速下降，工业金属表现有色金属沪深300 不佳。贵金属方面，在经历了一季度通胀数据反复后，本周数据为美联储官员在年 内降息提供了初步的依据；此外，美国经济褐皮书表示当下美国经济活动继续温和扩张，但企业对经济前景愈发悲观，美国经济衰退概率正在增长，海内外黄金价格双双走强，预计后续维持震荡走高走势。 周观点： 铜：供给出现增量叠加宏观层面风险偏好下降，海内外铜价集体回调。截至5月31日， 伦铜报收10069美元吨，周环比下跌256；沪铜报收82500元吨，周环比下跌 184。供给端，截至5月31日，本周进口铜矿TC均价维持在2美元吨，卡莫阿卡 库拉III期选厂5月26日成功投产，比原计划提前6个月，铜产量将提升至60万吨年以上，成为全球第四大铜矿；需求方面，下游消费和生产仍不乐观，原料需求缩减，下游刚需补库策略未改，采购量持续下滑。我们认为由于前期COMEX期铜带动海内外铜价涨势超出基本面态势，受到资金干预程度较大，本周受到美联储鹰派纪要及美国经济活动放缓影响，叠加铜的供给端出现增长的影响，海内外铜价集体回调，后续预计铜价将宽幅震荡。 铝：受地产及新能源支持政策影响沪铝维持上涨，铝价高位背景下累库现象初显。截至5月31日，本周LME铝报收2655美元吨，较上周下跌011；沪铝报收21535元吨，较上周上涨326。供应端，本周云南、内蒙古地区电解铝企业释放复产、新 投产产能，全国开工产能达429610万吨，较上周增加450万吨；需求端，本周铝棒铝板开工均有回落，铝棒开工率环比减少014、铝板带箔开工率环比减少014，电解铝的理论需求有所回落。本周受到海外氧化铝价格继续上行，以及国内发布一系列地产、新能源方面的利好政策，沪铝持续攀升，然而铝价高位背景下，下游加工企业加工费被压缩，不少企业主动减少订单，导致电解铝企业被动提高铝锭的生产比例，铝的社会库存出现累库现象，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：美国经济数据开始走弱，海内外黄金维持震荡向上走势。截至5月31日，COMEX黄金收盘价为234770美元盎司，周环比上涨073；SHFE黄金收盘价为55686元克，周环比上涨043。本周，美国通胀数据与经济数据双双走弱。美国第一季度实际 GDP年化季率修正值录得13，符合预期，低于前值的16；美国4月PCE指数环比增速为03，核心PCE指数环比增速为02，市场预期均为03；4月名义PCE同比增幅为27，核心PCE增速为28，均符合预期；美国4月实际个人消费支出月率录得01，低于预期的03；美国5月芝加哥PMI录得354，大幅不及预期的415。本周主要经济数据表明美国经济正在明显放缓，在经历了一季度通胀数据反复后，本周数据为美联储官员在年内降息提供了初步的依据；此外，美国经济褐皮书表示当下美国经济活动继续温和扩张，但企业对经济前景愈发悲观，美国经济衰退概率正在增长，海内外黄金价格双双走强，预计后续维持震荡走高走势。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 8 5 2 1 4 7 10 13 16 19 22 25 202362202310120241302024530 相关研究 《美联储会议纪要释放鹰派言论，降息预期大幅回落，有色金属价格迎来回调》 20240526 《海外降息预期提升叠加中东地缘政治风险再起，海内外黄金上涨》 20240519 118 东吴证券研究所 内容目录 1本周行情回顾：上证综指下跌007，申万有色金属排名靠前5 2本周基本面回顾6 21工业金属：美国通胀数据与经济数据双双走弱，工业金属表现不佳6 211铜：供给出现增量叠加宏观层面风险偏好下降，海内外铜价集体回调8 212铝：受地产及新能源支持政策影响沪铝维持上涨，铝价高位背景下累库现象初显 9 213锌：锌库存环比下降，价格涨跌不一10 214锡：库存环比上升，锡价涨跌不一10 22贵金属：美国经济数据开始走弱，海内外黄金维持震荡向上走势11 23稀土：供给稳定而需求处于淡季，本周稀土价格环比下跌13 3本周新闻16 31宏观新闻16 32大宗交易新闻17 321紫金矿业17 33公司新闻17 4风险提示17 218 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（）5 图3：有色子行业周涨跌幅（）5 图4：本周涨幅前公司（）6 图5：本周跌幅前公司（）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年5月31日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元干吨）9 图10：铜精废价差（元吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（）12 图22：金银比（金价银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元千克）14 图27：氧化镧价格（元吨）14 图28：氧化铈价格（元吨）14 图29：氧化镝价格（元千克）14 图30：氧化铽价格（元千克）14 图31：国内钼精矿报价（元吨）15 图32：国内钨精矿报价（元吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元吨）15 图36：国产海绵钛报价（元千克）15 图37：国产精铋9999报价（元吨）16 图38：国内精铟9999报价（元千克）16 图39：钽铁矿3035报价（美元磅）16 图40：国产二氧化锗99999报价（元千克）16 318 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 418 1本周行情回顾：上证综指下跌007，申万有色金属排名靠前 周内上证综指下跌007，31个申万行业分类有8个行业上涨；其中有色金属上涨033，排名第6位（631），跑赢上证指数040个百分点。在全部申万一级行业中，电子（284），国防军工（243），煤炭（203）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，金属新材料板块上涨142，小金属板块上涨107，工业金属板块上涨051，贵金属板块上涨040，能源金属板块下跌153。 图1：申万一级行业周涨跌幅（） 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 电子军工煤炭 W 6 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（）图3：有色子行业周涨跌幅（） 2 1 0 1 2 金属新材料小金属工业金属贵金属能源金属 6 142 107 051 040 153 502 285 168 110 028 087124 177 4 2 0 2 4 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为华钰矿业（3217）、利源股份（1509）、博云新材（1150），跌幅前三的公司为博威合金（710）、炼石航空（635）、 518 东吴证券研究所 中孚实业（455）。 图4：本周涨幅前公司（）图5：本周跌幅前公司（） 35 30 25 20 15 10 5 0 华钰矿业利源股份博云新材镁业 0 3217 1509 11501150 994 45 635 710 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年5月31日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240SZ 盛新锂能 1619 128 981 2784 002460SZ 赣锋锂业 3363 050 462 2143 002466SZ 天齐锂业 3608 139 868 3533 300224SZ 正海磁材 1034 258 105 1003 603799SH 华友钴业 2880 038 109 1254 300618SZ 寒锐钴业 2979 290 431 530 000933SZ 神火股份 2313 107 1043 4270 601899SH 紫金矿业 1741 230 114 3973 600547SH 山东黄金 2881 024 021 2597 603993SH 洛阳钼业 834 196 713 6038 000975SZ 银泰黄金 1935 298 604 3093 000807SZ 云铝股份 1445 256 042 1825 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2本周基本面回顾 21工业金属：美国通胀数据与经济数据双双走弱，工业金属表现不佳 海外方面，美国通胀数据与经济数据双双走弱。本周，美国第一季度实际GDP年化季率修正值录得13，符合预期，低于前值的16；美国4月PCE指数环比增速为03，核心PCE指数环比增速为02，市场预期均为03；4月名义PCE同比增幅为 27，核心PCE增速为28，均符合预期；美国4月实际个人消费支出月率录得01，低于预期的03；美国5月芝加哥PMI录得354，大幅不及预期的415。本周主要 618 东吴证券研究所 经济数据表明美国经济正在明显放缓，在经历了一季度通胀数据反复后，本周数据为美联储官员在年内降息提供了初步的依据；此外，美国经济褐皮书表示当下美国经济活动继续温和扩张，但企业对经济前景愈发悲观。受到美联储鹰派纪要，以及美国经济活动快速放缓的影响，本周海外大宗市场风险偏好快速下降，工业金属表现不佳。 国内方面，中国5月官方业PMI录得495，低于预期的504。国务院发文节能降碳行动方案，方案表明将严格控铜，氧化铝等新增冶炼产能，逐步取消各地新 能源W购买限，同时加快以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电光伏基地，加快电网改等一系列措施提振了国内工业金属供需改善预期，本周国内工业金属走势由于海外，我们认为随着经济的进一步复苏以及中央国债对整体需求的拉动作逐渐体现，工业金属消费有望进一步好转。 表1：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LME3月期铜（美元吨） 10069 265 256 156 2090 LME3月期铝（美元吨） 2655 3 011 408 1853 LME3月期铅（美元吨） 2274 32 137 248 1183 LME3月期锌（美元吨） 2985 74 240 265 3007 LME3月期镍（美元吨） 19635 675 332 205 567 LME3月期锡（美元吨） 32610 590 178 191 2756 国内价格 SHFE当月期铜（元吨） 82500 1550 184 039 2453 现货铜（元吨） 82