中国经济高质量发展研究系列：深度拆解大规模设备更新和消费品以旧换新

2024年6月2日 深度拆解大规模设备更新和消费品以旧换新---中国经济高质量发展研究系列 核心观点： 分析师 2024年扩大内需政策的优先级显著提高。今年是疫情防控平稳转段后的第二年，经过2023年的持续恢复，2024年的经济发展格局更加明确，政策意图也更加清晰。我国持续推动经济结构转型升级，从以房地产引领的高杠杆、高负债和高增长逐步转变为以科技制造引领的合理负债和高质量增长。不过，地产投资的持续调整导致其上下游产业链投资及地产后周期消费受到较大影响，扩大内需的紧迫性提升。推动大规模设备更新和消费品以旧换新，有利于扩大国内需求，进一步巩固经济回升向好。 本轮设备更新和以旧换新同时出现，主要目的是以扩大内需为主。现阶段的设备更新和以旧换新的模式：第一，扩大内需的规模是适量的，并不是以抬升经济增速为主，主要以稳定和承托为主；第二，设备更新和以旧换新是需要以产品升级、节能环保、坚持标准引领为主。简单来说，在设备更新环节，要推动先进产能比重的持续提升，在耐用消费品领域，要更多的智能化、数字化，坚持推动高质量产品进入市场。 设备更新市场空间和政策工具规模测算：本轮大规模设备更新政策涵盖工业、农业、建筑、交通、文旅、教育和医疗多个领域，通过设备更新促进生产数字化和现代化，有利于推动发展新质生产力，满足节能减排的目标，助力新一轮朱格拉周期向上开启。在数据测算方面，预计《行动方案》提到的7部门到2027年将合计多增9000亿元左右，平均每年新增2250亿元左右。按非线性预测，2024年度将多增4700亿左右，拉动2024年固定资产投资2个百分点。在补贴方面，预计财政政策每年的支持力度在330-550亿之间。 风险提示 对 政 策 理 解 不 到 位 的 风 险政 策 推 动 不 及 预 期 的 风 险 以旧换新市场空间和政策工具规模测算:《本轮消费品以旧换新主要聚焦汽车和家电，推动高质量耐用消费品更多进入居民生活，促进居民消费升级，提振消费信心。根据测算，汽车以旧换新方面，预计本次置换新能源车数量在150万辆，燃油车140万辆，合计拉动汽车消费总量在4363亿元左右，对汽车以旧换新财政补贴金额约为250亿元，油车销售预计可带来186亿元车辆购置税税收回补。家电以旧换新方面，预计今年以旧换新政策带动家电更新数量约为0.6亿台，预计带动家电消费总额近1000亿元，政策补贴需求约为100亿元。《 相关行业投资机会：行动方案所涉行业的估值处于历史中低位水平，修复空间较大，且业绩呈现底部改善态势，后续有望受益于设备需求的增长和消费品内需的提振。具体投资机会推荐如下：《1）机械设备：结合受益弹性、需求景气度及政策影响积极性排序，设备更新推荐铁路装备、机床、工程机械及船舶；《2）医药：政策引导设备采购需求释放，国产头部厂商有望充分受益；《3）交通运输：国家强化《以旧换新”支持补贴力度，助力船东完成船舶汰旧换新。国铁集团积极支持高铁《以旧换新”升级发展，行业需求具备强劲释放潜力；《4）汽车：一是国内头部自主品牌主机厂，二是与国内头部自主品牌建立深度合作关系的细分领域头部零部件产商；《5）家用电器：大家电更新需求有望集中释放，白电表现值得期待。推动家电行业回收体系建设，头部品牌集中度有望提升；《6）轻工制造：家居以旧换新潜力巨大，龙头加快布局赢得先机；《7）社会服务：文旅设备更新提速，把握《商业模式优化”与提质扩容”两条投资主线。 目录一、新一轮设备更新和以旧换新的内涵....................................................................................................................................3二、设备更新市场空间及政策工具规模测算............................................................................................................................5（一）推进重点行业设备更新改造...............................................................................................................................................5（二）加快建筑和市政基础设施领域设备更新..........................................................................................................................6（三）支持交通运输设备和老旧农业机械更新..........................................................................................................................6（四）提升教育文旅医疗设备水平...............................................................................................................................................6（五）投资规模测算........................................................................................................................................................................7（六）政策工具估计........................................................................................................................................................................8三、消费品以旧换新市场空间及政策工具规模测算................................................................................................................9（一）汽车以旧换新：250亿元补贴规模、拉动4300亿消费................................................................................................9（二）家电以旧换新：100亿元补贴规模，拉动近1000亿消费..........................................................................................11四、设备更新与以旧换新涉及哪些行业？..............................................................................................................................12（一）机械设备..............................................................................................................................................................................12（二）医药——医疗器械.............................................................................................................................................................14（三）交通运输..............................................................................................................................................................................15（四）汽车......................................................................................................................................................................................17（五）家用电器..............................................................................................................................................................................19（六）轻工制造..............................................................................................................................................................................21（七）社会服务..............................................................................................................................................................................23五、相关行业投资机会展望......................................................................................................................................................25（一）机械设备：三个维度掘金设备更新大市场....................................................................................................................25（二）医药：政策引导设备采购需求释放，国产头部厂商有望充分受益..........................................................................30（三）交通运输：国家强化“以旧换新”支持补贴力度，船舶、高铁长期运营成本有望降低........................................34（四）汽车：中央与地方紧