2024年5月报告：回调仍未结束
2024年4月30日 回调仍未结束 [table_research]分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82295516Email：zhanjianping@swhysc.com [table_main]报告摘要： 核心观点：展望5月，我们认为原油的主要矛盾在于地缘及宏观。首先是地缘，市场对于地缘冲突开始逐步“脱敏”，在经历了俄乌、以伊之间冲突的加剧又缓和后，原油基金净多头持仓减少明显，资金更愿意观望而非押注地缘激化，5月需要关注的是巴以和谈的进展情况，若达成停火协议或者未有进一步激化，地缘溢价将被继续挤出；其次是宏观，一方面美国一季度GDP增长低于预期，经济的疲软表现将打压原油的后市需求预期，另一方面核心PCE物价指数高于预期，通胀或仍有反复，美联储进退维谷，降息前景不明，若后续美国经济数据继续走弱，则油价将面临较大的宏观压力。最后谈基本面，供给方面OPEC延续减产，但油价回升后将考验减产的执行力度，美国方面供给持续高位，而需求方面在经历了4月的走弱后，5月需求有望企稳，即将进入消费旺季的预期为油价提供一定支撑。整体来看，我们认为油价回调仍未结束，5月油价继续面临回调压力，多头仍需谨慎，但从中长期角度来看，整体原油低库存与OPEC+减产仍将继续为油价提供支撑，而中美需求修复条件下，油价适宜逢低布局多单。预计5月Brent运行区间为75-90，WIT运行区间为70-85，SC运行区间为540-670。 相关研究 《宏源原油年报：蓄势，待发》《宏源原油周报20240119：供给端托底油价，需求仍在修复中》《宏源原油周报20240126：宏观释放利好，美原油大幅去库》《宏源原油月报：回调仍有布局多单价值》《宏源原油周报20240226：短期地缘局势为主导因素》《宏源原油周报20240308：风险在地缘和宏观》《宏源原油周报20240315：地缘与基本面共振，油价破位上行》《宏源原油周报20240322：高位释放回调压力》《宏源原油周报20240329：美国经济强劲，助推油价上行》《宏源原油二季度报告：谨慎中乐观》《宏源原油周报20240412：当前不建议追高油价》《宏源原油周报20240426：油价延续调整，地缘仍是主要矛盾》 4月行情回顾：2024年4月，油价先涨后跌。地缘局势变动是贯穿4月的主要矛盾，4月上旬宏观与基本面支撑油价，加上地缘局势激化，油价一举突破年内高点，布油盘中突破92美元/桶，SC盘中突破680元/桶；但进入中下旬后，公布的宏观及基本面数据开始偏利空油价，支撑油价的三大因素只剩地缘，油价开始进入回调整理阶段。回顾我们在4月发布的观点：4月3日盘后我们发布报告《宏源原油二季度报告：谨慎中乐观》，提示投资者二季度油价面临回调压力，并说明从中长期角度来看，整体原油低库存与OPEC+减产仍将继续为油价提供支撑；4月12日盘后我们发布报告《宏源原油周报20240412：当前不建议追高油价》，提示投资者不要追高油价，在后一交易日油价达到年内高点，随后便进入回调整理阶段，SC主力合约从高点回落约50元/桶；在后续的报告中，我们的观点均为油价短期处于调整阶段，以观望为主。 风险提示：上行风险：地缘风险发酵，OPEC+减产超预期，需求恢复超预期；下行风险：地缘局势缓和，OPEC+减产不及预期，需求恢复不及预期。 目录 一、行情回顾...............................................................................................................................................................................51、盘面价格....................................................................................................................................................................................52、基金持仓....................................................................................................................................................................................6二、供给.....................................................................................................................................................................................71、OPEC：油价回升后考验减产执行力度...................................................................................................................................72、美国：日产维持高位，出口延续回升....................................................................................................................................8三、需求.....................................................................................................................................................................................91、美国：4月需求下滑，5月或将企稳.....................................................................................................................................92、中国：3月消费情况较好，等待地炼开工回暖..................................................................................................................11四、库存...................................................................................................................................................................................131、美国：累库趋势暂缓，整体水平低于五年均值.................................................................................................................132、OECD:3月供需缺口缩小，库存延续下降...........................................................................................................................15五、宏观...................................................................................................................................................................................161、美国：美联储进退维谷.........................................................................................................................................................162、欧洲：经济好转，但制造业复苏迟迟未到.........................................................................................................................173、中国：宏观经济回升势头平稳，政策面发力仍可期.........................................................................................................17六、5月行情展望......................................................................................................................................................................18 图表 图表1：内外盘原油期货价格（美元/桶，元/桶）.....................................................................................................................5图表2：BRENT-WTI价差（美元/桶）...........................................................................................................................................5图表3：SC-Brent(美元/桶）...........................................................................................................................................................5图表4：SC-WTI(美元/桶）..............................................................................................................................................................5图表5：Brent近远月价差(美元/桶）...................................................................................................
