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Morning session notice 2024年5月30日星期四 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 看，银行和电力设备分别拖累和带动300、50，有色金属拉动四大指数，电子拖累500、1000。资金方面，主要指数资金变动不一。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放流动性2480亿元，对冲月末资金面收紧影响，短端资金成本抬升幅度有限，市场基本不受利空影响。财政部数据显示，4国企营收累计同比增长3.2%；利润累计同比增长3.8%。4月末国企资产负债率环比上升0.1%至64.9%。此前数据显示，4月企业利润有所回升，营收增长加快，名义产出修复有利于营收和利润的持续改善。近期政策方面，中央政治局会议继续关注防范化解金融风险等问题。大连、湖南全省等继续放宽购房政策后，广州、深圳也宣布进一步放松限购。总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资短期放缓、外需持续好转。产业政策加速经济转型，房地产受政策影响反弹概率上升。海外方面，市场对美联储6月不降息完成计价，美股上涨趋势暂时放缓。地缘政治风险事件结束后市场风险偏好总体上升。 【市场逻辑】 市场对经济数据完成计价，预计国内经济仍为修复和潜在利多。财政和货币政策扩张也均为利多。地产政策抬升市场预期后产业政策继续助力。地缘政治风险释放后风险偏好回升也有利好影响。但外盘上涨步伐放缓，利多效果减弱。中长期来看，股指向基本面回归，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是关键影响。 【交易策略】 策略方面，指数短期持续震荡，预计中长期仍将继续上行为主，继续关注IF和IH。套利方面，近月合约反套机会仍在，尤其是IC和IM空间较多。同时继续关注各品种09和06价差高于季节性后回落的跨期交易机会。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价变动不一，近期上行趋势不变维持做多，中长期等待逻辑确认。 【行情复盘】 周三现券收益率继续下行，国债期货主力合约相应维持上涨。成交持仓方面，除TL成交持仓全面下降以外，其他品种成交下降持仓上升。 【重要资讯】 一级市场方面，农发行1年、3年、10年期金融债中标收益率分别为1.6211%、2.0820%、2.4007%。此外，2024年超长期特别国债（二期）今起跨市场上市，包括银行间市场“24特别国债02”、上交所“24特国02”、深交所“特国2402”及北交所“24特国02”。超长期特别国债将持续发行，未来供给高峰或位于6至10月，需继续关注发行节奏变动和流动性压力。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放流动性2480亿元，对冲月末资金面收紧影响，短端资金成本抬升幅度有限，市场基本不受利空影响。财政部数据显示，4国企营收累计同比增长3.2%；利润累计同比增长3.8%。4月末国企资产负债率环比上升0.1%至64.9%。此前数据显示，4月企业利润有所回升，营收增长加快，名义产出修复有利于营收和利润的持续改善。近期政策方面，中央政治局会议继续关注防范化解金融风险等问题。大连、湖南全省等继续放宽购房政策后，广州、深圳也宣布进一步放松限购。总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资短期放缓、外需持续好转。产业政策加速经济转型，房地产受政策影响反弹概率上升。海外方面，市场对美联储6月不降息完成计价，但美债收益率再度反弹，人民币汇率走弱。地缘政治风险事件结束后市场避险情绪总体下降。 【市场逻辑】 市场对经济数据完成计价，预计国内经济仍为修复和潜在利空。财政扩张带来的基本面改善和供给压力、以及地产政策落地均为潜在利空因素。货币政策维持宽松则是主要利好因素。海外和汇率影响略偏空。避险情绪对市场利好程度下降。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面情况。 【交易策略】 美联储5月里士满联储制造业指数公布，录得0，大幅超市场预期-6与前值-7。 近期多项美国经济数据公布，利空与利好因素并存；房价指数环比下行、商业活动低迷对贵金属起到利好支撑，但消费者信心指数与制造业指数向好，同时美联储官员发言依旧偏鹰。短期内贵金属价格或将震荡，关注4月PCE数据公布以及后续美联储表态。 【行情复盘】 周三沪铜价格探底回升，主力合约CU2407收于85470元/吨，涨幅0.85%。 【重要资讯】 1、据SMM，截至5月27日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.94万吨至42.45万吨,不断刷新年内新高。 2、艾芬豪矿业宣布，位于刚果民主共和国的卡莫阿–卡库拉铜矿III期选厂于2024年5月26日正式投料运行，标志着III期选厂在预算之内、比原计划提前约6个月竣工。预计III期选厂即将出产首批精矿，并计划于第三季度初产量爬坡以推进商业化生产。III期选厂将卡莫阿-卡库拉铜矿的综合设计处理产能提升至1,420万吨/年。预计III期达产后会将卡莫阿-卡库拉项目的年化铜产量提升至60万吨以上，使卡莫阿-卡库拉铜矿成为全球第四大铜矿及非洲最大型铜矿。 3、据SMM，据中国海关总署相关数据显示，今年4月，俄罗斯向中国出口铜、镍和铝同比增长近三分之一，达到14.4万吨。同时按金额计算出口增长了50%，达到5.7亿美元。 6、海关总署在线查询数据显示，中国4月废铜进口量为22.61万吨，再度创下2018年12月以来最高，其中前两大供应国美国和日本输送量环比双双小幅回落，其余国家贡献增量。当前国内废铜进口仍然延续亏损局面，不过由于铜精矿持续紧张，近期国内不少大型国企瞄准海外废铜货源，进口积极性仍强。 【市场逻辑】 整体消化以刚需采购为主。 夜盘国内SC原油震荡走跌，主力合约收于615.5元/桶，-0.13%。 OPEC+延长减产预期提振油价，但当前原油基本面偏弱，压制油价上行空间。 现货市场：乙二醇价格震荡，华东市场现货价4530元/吨。 【重要资讯】 （2）从需求端来看，进入季节性淡季，需求有小幅下滑预期。5月29日，聚酯开工率87.24%，与上一交易日环比0.00%，聚酯长丝产销45.90%，较上一交易日环比+4.70%。终端方面，截止5月23日，织机开工负荷为78%，周环比提负1%，加弹织机开工负荷为94%，周环比提负1%。 近期主港发货数据持续良好，周二发货量更是创新高，对价格有支撑，然后其供应有回升预期，压制上涨空间，预计短期低位区间震荡偏强。 【交易策略】 区间内短线操作，参考运行区间4350-4700元/吨。 期货市场：夜盘，短纤震荡。PF407收于7434，涨46元/吨，涨幅0.62%。现货市场：现货价格7380（-5）元/吨。工厂产销35.44%（-6.78%），产销平平。 【重要资讯】 （1）成本端，成本震荡。市场关注OPEC是否延续减产，油价震荡；PTA供需预期走弱，但当前在成本支撑下价格阶段性回涨；乙二醇供需趋弱，价格或震荡偏弱。（2）供应端，行业开工总体持稳。苏北某厂55万吨装置5月11日短停4天后已重启，剩余15万吨预计6月10日附近重启；新凤鸣30万吨5月中旬停车，四川吉兴28万吨开启检修，江苏逸达15万吨5月中旬检修30天，三房巷20万吨5月上中旬提负。截至5月24日，直纺涤短开工率87.7%（+2.1%）。（3）需求端，下游需求一般，并且逐步进入淡季。截至5月24日，涤纱开机率为73.3%（+0.0%），行业开工稳定，处于历史同期偏低位置。涤纱厂原料库10.5（-3.9）天，原料库存在两周左右，原料备货仍谨慎。纯涤纱成品库存18天（-0.5天），旺季结束，成品进入累库阶段。（4）库存端，5月24日工厂库存11.5天（+1.2天），企业库存压力尚好，处于历史同期偏高位置。 苯乙烯5月供需仍偏紧及纯苯偏强，预计价格仍偏强震荡。6月，供需预计边际转弱，但成本偏强，将支撑其在9000-10000元/吨区间震荡。 【交易策略】 当前原油存在较大不确定性，建议观望为主。 焦煤昨夜盘反弹，主力合约上涨1.52%收于1740元/吨。 【重要资讯】 焦煤保供意愿增强，下游焦企补库意愿出现下降。铁水产量出现阶段性见顶迹象，随着6月终端需求将进入淡季，可能再度出现需求端对炉料端价格的负反馈，焦煤短期逢高沽空。 【行情复盘】 焦炭昨夜盘反弹明显，主力合约上涨2.63%收于2402元/吨。 差止跌反弹，远月合约对现货升水缩小。基本面上，5月份集团厂出栏环比预计小幅增加，但散户出栏预计偏少，整体屠宰水平不及预期。中期供需基本面上，暂时产业链供大于求局面逐步得以改善，二季度消费大概率环比迎来好转，按照能繁母猪存栏环比变化往后10个月做线性外推，生猪出栏有望在4月份后见顶回落，节奏上去年四季度能繁配怀率环比下降一定程度可能令7月份前后出栏压力大幅缓解。期价上，目前整体估值得以向上修复，基本面供需环比边际出现改善，当前期价或延续宽幅震荡，远月合约盘面育肥利润逐步转正后套保压力偏大。交易上，短期期价升水缩小，基差走强，单边谨慎逢低买入为主，或持有买09/11空01套利。 【风险点】疫病导致存栏损失，消费不及预期，饲料原料价格，储备政策 1、周度卓创数据显示，截止2024年5月26日第20周，全国鸡蛋生产环节库存0.90天，环比前一周升0.01天，同比降0.40天，流通环节库存0.77天，环比前一周降0.02天，同比低0.21天。淘汰鸡日龄平均503天，环比前一周延迟3日，同比低15天，淘汰鸡日龄止跌反弹；5月豆粕及玉米价格止跌上涨，蛋价整体反弹，淘鸡价格反弹，蛋鸡养殖利润季节性走高，第20周全国平均养殖利润0.74元/斤，周环比涨0.35元/羽，同比高0.27元/斤；第20周代表销区销量8441吨，环比增5.47%，同比增11.07%。卓创数据显示，截止2024年4月底，全国在产蛋鸡存栏量12.40亿羽，环比3月增0.57%，同比高4.55%。 【市场逻辑】 2、五月份农产品整体高开低走，此前鸡蛋指数由于持仓过大，表现为明显的减仓超跌反弹。期价上，当前06、07合约大幅反弹后已逐回到完全养殖成本上方。基本面上，截止2024年4月底，全国在产蛋鸡存栏量环比3月增0.57%，同比高4.55%。蛋鸡产能保持趋势回升，但增幅趋小。当前在产蛋鸡存栏量环比持续微幅上升，老鸡淘汰增加，但去年三、四季度以来鸡苗销量同环比继续走高，2024年5月份在鸡蛋供给整体有增无减，产能较为充足。远期饲料原料价格同比回落显著，一定程度或将继续降低补栏门槛，激发补栏积极性。不过期价上当前已经跌至养殖成本附近，较大程度反应产能回升预期，边际上，五一节后至端午节前鸡蛋将会迎来节奏性供需双强。只不过由于供给逐步恢复，蛋价重心持续下移的趋势可能已经形成，2024年上半年蛋鸡产业周期可能继续下行，蛋价中期跌破养殖成本的概率较高。操作上，短期旺季备货结束，现货可能开始阶段性调整，前期蛋品积压库存可能对现货市场形成冲击，暂时观望，激进投资者逢高做