盈利能力显著提升，新药研发加速推进

联邦制药（3933.HK）是一家专注于药品研发、生产和销售的企业。根据最新的研究报告，公司在2023年的表现尤为亮眼，全年收入达到137.39亿元人民币，同比增长21.2%，归母净利润更是达到了惊人的27亿元人民币，同比增长高达70.9%。每股股息也有所增加，同比增长108%至0.52元。

在产品结构上，联邦制药的制剂产品、动保产品、中间体产品以及原料药均实现了不同程度的增长，其中制剂产品、动保产品和中间体产品的收入分别同比增长了10.2%、48.1%和44.9%，而原料药收入则同比增长了23.7%。海外销售同比增长10.3%，占总营业额的比例达到了19.0%。尽管集采导致胰岛素收入下降4.9%，但公司表示这种影响已在2023年充分体现，预计2024年将重新实现增长。

联邦制药在糖尿病及减重领域的研发取得了显著进展。减重领域的新药GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂已获得临床批准，这是国内首个采用化学合成多肽法制备的同类产品，并且在美国获得了FDA的临床试验批准，中国的I期临床试验也已启动。此外，利拉鲁肽和德谷胰岛素已完成III期临床，预计将在2024年和2025年上市；司美格鲁肽的糖尿病适应症正在进行III期临床试验，体重管理适应症则在2023年4月17日获批开展临床。公司通过成立联邦生物科技专注于生物研发，2022年的研发投入达到了8.08亿元人民币，同比增长36%。

基于上述业绩增长和研发进展，分析师再次覆盖联邦制药并给出了买入评级，目标价设定为11.97港元，相比当前价格有30.0%的上涨空间。预计公司未来几年的收入将持续增长，分别达到2024年的151亿元、2025年的160.3亿元、2026年的169.7亿元，每股盈利也将相应增长至2024年的1.58元、2025年的1.70元、2026年的1.80元。考虑到2023年的市盈率为7倍，分析师给予公司目标价为11.97港元，给予“买入”评级。