风电当前观点及主要推荐20240528

关键词 风电板块 业绩避险期 需求端 海风项目 招标量 装置量 民生电信 交易核心 需求指标 核准体量 新增招标 业绩真空期 出海占比 产能布局 品牌知名度 单吨净利 发电业务 光伏支架美国工厂 出货 全文摘要 风电板块在一季度被特别推荐后，四月份建议关注业绩稳定的板块。从五月至二季度，应重点关注国内风电项目的进展和海外的需求增长。特别是在国内，海风项目加速推进，预示着装机量将大幅增加。同 时，海外风电需求开始回升，其中海风相关标的值得特别推荐。电信行业的基本面目前表现强劲，特别 是在某些地区和领域，需求指标呈现乐观态势。一些企业和地区，如东莞和管庄内的企业，因其产品结 构升级和出海战略，订单结构持续优于行业，展现出良好的盈利前景和成长潜力。此外，有企业专注于 出口海上设备和服务，预计今年出口量将显著增长。另外一家企业则在风电和光伏业务上取得显著进 展，特别是在海外市场，通过与国际知名企业的合作，实现了业绩的稳步增长。该公司也在稳步推进装 配与零部件业务，并积极扩展海外业务，显示了其在全球市场上的竞争力和增长潜力。最后，海上风电 被视为公司的核心竞争力之一，已成功应用于多个风电厂，并在未来继续深耕该市场以及拓展至海上光 伏等领域。整个行业展望乐观，建议重点关注在全球竞争中表现突出、并在海风领域拥有明显优势的企 业。 章节速览 ● 00：00 看好风电板块，特别是海风风电市场一季度特别推荐风电板块后，四月建议关注业绩稳定的板块。五月至二季度重点关注国内风电项目进展 及海外需求。国内海风项目加速推进，预计装机量大幅增长。海外风电需求回升，重点推荐海风相关标 的。 ● 03：45 民生电信分析师分享观点与重点标的分析师指出，目前电信行业基本面强劲，需求指标乐观，尤其是海峰和海丰的表现突出。此外，市场交 易聚焦于需求释放，预计行业将迎来好势头。推荐关注的主要标的是东莞和管庄内的天顺、海利等，同 时也强调了出海方向上的镇江两天和大金等标的。 ● 05：52 分析报告：关注市场情绪与海外需求推动下的行业趋势近期市场表现出的情绪回暖和政策预期促使了一波价格上涨，尤其是在江苏项目核准重启后。预计未来 两年国内装机增速将保持良好表现，同时海外市场需求尤其是欧洲市场也将对行业发展提供支持。投资 者应关注那些具有海上和海外市场业绩弹性的标的，以及那些持续实施降本增效策略的企业。 ● 08：30 关注东莞：两大逻辑支撑下的行业龙头表现东莞作为行业龙头，在产品结构升级和出海战略下，其订单结构持续优于行业，预计能保障盈利。特别 是高端海缆业务贡献显著，未来随着更多大型项目实施，如华电阳江三山岛风电项目，将进一步巩固其 市场地位。同时，公司在产能布 局和国际化方面积极扩展，显示出强大的成长潜力和发展动力。 ● 12：23 企业战略重心转移聚焦海外市场某企业近年来将战略重心转向海外海工市场，专注出口海上设备与服务，预期今年出口量达近15万吨。企 业产能充足，已在唐山、盘锦等地规划新生产基地，合计设计产能超100万吨。此外，企业还涉足发电业 务，预计将实现显著增长。 ● 15：17 镇江企业聚焦风电与光伏主业，海外营收领先镇江某企业近年来重点发展风电和光伏两大主业，其海外营收占比长期维持行业领先位置。在美国和沙 特分别设立了光伏支架生产工厂，并积极开拓国内外市场，特别是加强与大客户的合作关系，如GCS和 西门子等，通过提供定制化服务和深化合作，实现业绩稳步增长。此外，企业还在不断优化经营模式和 提高生产效率，以支撑未来的持续发展。 ● 19：35 企业推进装配及零部件业务，聚焦海外市场扩张公司正在稳步推进装配与零部件业务，尤其是在南通工厂的分三期计划中，强调与大客户的深度绑定以及 单机价值量的提升。同时，在镇江和绵阳电器项目上采取分步骤策略，旨在通过电力设备出海、国内海风 市场增长及网内业务扩展来促进发展。2022年公司新增订单达到48亿，其中部分结转至未来年度，显示了 良好的增长势头。特别是今年一季度，公司海外新增订单显著，标志着公司在享受海外需求增长红利的同 时，也在积极扩大自身的海外业务。此外，公司正逐步建立自己的销售团队，着重于欧洲和东南亚市场，并与多家国际知名公司建立了合作关系，展现了其在国际市场上的强劲表现和发展潜力. ● 22：18 海上风电市场分析与投资策略海上风电作为公司的核心竞争力，自2016年起 业务增长迅速，目前已有30个风电厂应用。公司在海丰 领域的竞争优势明显，尤其在变压器市场和新产品开发方面。面向未来，公司将继续深耕海上风电市 场，并拓展至海上光伏和其他应用场景。建议重点关注具备全球竞争力及在海风领域表现突出的企 业，如东南、镇江大金、绵阳电气等。此外，随着陆上和海上风电向大型化发展，与之相关的主机和零 部件制造商亦值得关注。 要点回顾 在风电板块方面，你们团队在一季度时对市场有何推荐？综合基本面和交易面分析，风电板块接下来的走势如何？ 在一季度特别是2、3月份时，我们较多推荐了风电板块，但到了4月份，由于风电大部分公司一季报业 绩一般，我们建议大家更偏好业绩比较确定和良好的板块。我们认为风电板块尤其是海风风电板块将进 入修复过程，包括业绩端、情绪和估值各个层面。当前海风需求可观，预计今年新增招标量有望翻倍。随着二季度施工窗口期的到来，量价力有望顺序修复。基本面和市场面的右侧信号将逐渐明朗，推荐配 置结构不变，关注海澜、东莞、天顺、海利等主线标的以及出海标的如镇江、大金等。 5、4月份，我们看到基本面开始有一些变化。进入二季度后，市场关注的核心是需求端要素，主要包括 国内项目的进展情况和海外需求情况。国内方面，广东、钦州、番石等项目的明确进度以及福建、辽宁 等区域的招标和选址工作验证了国内海风项目推进加速，为今年及未来的装机量提供了保障。 如何根据目前的招标量来判断明年的装机量？ 目前招标量超过十几个GW，预计明年装机量将比今年翻倍的概率较高。过去所担心的问题有所改 善，项目启动表明前置条件已完成，因此预期明年的装机量会有大幅提升。 海外风电市场的情况如何？ 海外风电市场的需求也在回升，多家企业在财报中强调了海风项目的重要性。近期，这些企业的订单量较为充足，这预示着在度过一季度业绩期后，国内项目开始启动，而海外项目进度虽晚1到2年，但也正 在陆续交付中。 海外市场的空间如何拓展，对标的选取有何影响？ 海外市场的进一步拓展是通过打开订单和业绩上升空间来实现的，主要包括成熟市场如欧洲以及新兴市场如日韩、东南亚等。在标的选取上，优选与需求高度匹配、具备海上和海外业绩弹性的标的，以及符 合行业降本增效逻辑的标的。 东莞作为行业龙头，其当前发展逻辑是什么？ 东莞作为行业龙头，其发展逻辑依然稳健，两个未被证伪的核心逻辑是：产品结构升级背景下，龙头公司订单结构持续优于行业并有望保障盈利；以及海外市场需求扩散及头部厂商股价映射下，有望保障头 部企业的估值和规模增速。 东莞在产能布局方面有何进展？ 东莞在产能布局上已初步形成3加1的体系，除了宁波本部基地，广东阳江南部基地年内即将实现投产，北部产业基地也在规划中，同时推进海外投资和产业布局，包括荷兰全资子公司设立、英国海外企业入股等，以增强品牌知名度和扩大全球布局。 华电阳江三山岛六风机招标项目反映了哪些信息？ 华电阳江三山岛六风机招标项目表明高压大容量外送的两回路500千伏三芯交流海底电缆的需求旺盛，东莞作为该项目参与者，有望在订单获取上更具优势。此外，该项目对明后年的装机有一定的支撑，并且浙江省还有竞配项目有望启动，增强了公司订单预期。 大金公司战略重心迁移后的海外海工情况如何？大金公司单吨净利情况如何？产能储备和拓展业务情况如何？ 大金公司近年战略重心转向海外海工，成效显著，海外海工占比显著提升，预计今年出口海上设备接近15万吨，涉及重点项目包括NOI、英国德尔克班地、丹麦海丰等。目前海外产能已达30到40万吨，规 划中的唐山、盘锦基地将进一步扩大产能，其中阳江基地可辐射广东及周边国内市场。大金公司海外海 工单吨净利目前稳定在2000元以上，预计船舶投运后仍有提升空间。单吨路塔净利在800到900元之 间，国内海风700到800元。公司储备订单充足，其中约三分之一将在今年开标，预计未来将有进一步 增长。此外，公司还拓展了造船业务和发电业务，发电业务预计年底达到500兆瓦，已有1G瓦资源量在 手。 镇江公司在海外市场上的地位如何，业务发展重点是什么？ 镇江公司海外营收占比接近70%，是行业内领先的出海量标的。其核心业务聚焦于风电和光伏两大主业，特别是海外海风和光伏支架领域，是公司主要的增长点。 美国光伏支架工厂的情况如何？ 美国光伏支架工厂已经投产落地，并于二季度顺利出货。预计今年将成为主要业绩增长点之一，出货量可达9到10万吨，设计产能约为16万吨。主要订单来自大客户GCS，能够辐射今明两年。盈利模式以收 取加工费为主，成本主要包括土地租金、折旧和人工等固定费用。具体测算结果将在后期分享。 美国支架工厂在沙特的产能布局如何？ 除了美国工厂外，公司还跟随大客户GCS在沙特进行了产能投放，预计今年年底开始投产，明年会有较 大出货量。沙特工厂设计产能为18万吨，对应5G瓦的规模。商业模式同样采取收取单吨加工费的方 式，并且国内用于出口海外的支架厂需求也不错，一季度业绩表现良好部分归因于此。 公司在风电业务上的布局和发展策略是什么？ 公司在风电业务上专注于大兆瓦直驱式风机定转子等零部件的配套深度绑定西门子等大客户。随着海外海风市场增长和与大客户西门子配套单机价值量的提高，公司预计将在未来三年形成零部件加装配业务 协同的双赢局面，为客户提供降本的同时提升自身盈利点。当前订单情况显示，西门子14兆瓦海上机型 的量增将为公司带来价值量和单位盈利的显著提升。 公司装配业务的发展规划是怎样的？ 公司在南通工厂布局了三期装配业务，其中一期配套西门子进行试装，二期和三期将进一步配套其他零部件。这一规划符合深度绑定大客户和单机价值量提升的发展逻辑，并且公司正积极推进布局海外业务，包括数据中心业务拓展。 公司的订单结构及海外市场表现如何？ 2022年新增订单总额为48亿，其中30%结转至二三年，二三年新增订单约为66亿，其中40%结转 至2024年。一季度订单结构中，光伏储能占比12到13亿，风电占比4到5亿，新基建及其他项目占比较 小。值得关注的是，一季度海外新增订单达到2.8亿，较去年全年的3亿出头有显著增长，显示公司在海 外市场发力上取得了进展。此外，公司已开始在欧洲和东南亚布局直销和经销团队，并与意大利国家电 网、菲律宾电力等大型企业建立了合作关系。 公司在海上风电领域的竞争力如何体现？ 公司在海上风电领域具备明显竞争优势，从2016年开始从事相关业务，截至2022年底已有30个风电厂 采用公司产品。公司同时兼具干面和油面两种产品路线，且由于与民营集团及兄弟公司智能存在协同效 应，在国内海上风电市场的市占率已达40%左右。此外，公司在海上风电变压器招标中，其业绩和项目 经验倍数至关重要，这使得公司在海上风电变压器市场及新产品开发等方面具有优势。