汽车行业点评报告：4月新能源、出口端闪耀，新能源车下乡重磅开启

5月观察：车市偏弱，“降价潮企稳+以旧换新+新能源车下乡”有望提振销量4月终端优惠力度较大，但需求相对疲软。直接降价的效果正逐渐减弱，并且有损车企盈利能力，尤其是燃油车降价空间相对有限，后续降价潮有望企稳。 5月车市仍旧疲软，尤其是节后行业热度下滑明显。目前来看，以旧换新政策执行需要一定时间、效果尚未显现，燃油车受新能源车强烈冲击造成明显拖累。 展望后续，乘用车市场有望迎来复苏：(1)降价潮有望企稳，观望情绪逐步消除，切实的优惠有望提振销量；(2)中央层面报废更新政策、部分地方政府及车企叠加的置换更新政策有望形成合力；(3)2024年新能源车下乡活动开启，时间提前、范围扩大，叠加政府推动的补能基础设施建设，有望加速下沉市场新能源车渗透。 行业：4月乘用车零售偏弱、出口再创新高，新能源车渗透率再破40%大关4月在消费者对降价潮观望情绪以及以旧换新政策较强预期等因素作用下，终端零售相对偏弱，尤其是燃油车造成明显拖累。车企方面，受荣耀版车型表现亮眼推动，比亚迪月销继续突破30万大关，奇瑞、吉利等车企销量同比也明显增长。 新能源方面，4月新能源车批发销量渗透率再破40%，同环比+6.00pct/3.25pct，预计与新能源车促销力度扩大有关。车企方面，长安、长城等传统车企也正积极推动电动化转型，在研半固态电池等新技术，理想等积极完善补能基础设施。 出口方面，4月乘用车出口量再创新高，同比增长35.9%，继续成为行业需求的重要驱动力。车企方面，比亚迪、长安、长城4月当月及累计海外销量同比高增。 智能化：小鹏XNGP完成全无图化；特斯拉通过国家汽车数据安全合规要求4月，中国信通院发布国内首个汽车大模型标准，涵盖场景丰富度、能力支持度、应用成熟度3个能力域。目前，小鹏灵犀、比亚迪璇玑等车企自研大模型都已实现上车，百度、商汤等三方供应商也推出智驾大模型。大模型能够推动自动驾驶数据闭环自动化运行、助力仿真系统场景库构建及仿真测试，在算法迭代的同时实现降本增效，有望推动L3级智驾加速到来。车企端4月以来进展迅速：(1)特斯拉通过国家汽车数据安全合规要求，与百度就FSD地图和导航合作。同时，马斯克表示美国车主在获得1个月FSD免费试用后的订阅率远高于2%；(2)小鹏表示XNGP城区智驾已完成100%无图化，智驾可用里程翻倍；(3)长城在保定直播全场景NOA，全程几乎零失误；(4)蔚来全域领航辅助NOP+城区路线全量推送，覆盖726座城市；(5)智己启动14城IM AD无图城市NOA体验活动。 新车前瞻：海狮07搭载比亚迪e平台3.0 Evo，乐道L60打造蔚来第二曲线海狮07系e平台3.0 Evo首款车型，从整车安全、降低能耗、提升末端及低温场景充电速度等展现比亚迪纯电平台技术实力，并将搭载DiLink 100智舱及DiPilot 100高阶智驾，有望在中型SUV市场抢占燃油车的市场份额；乐道L60定位家庭智能电动中型SUV，进军20万级性价比市场，搭载全域900V架构及纯视觉城区领航方案，关键在于充分复用蔚来充换电服务体系等，形成强大的规模效应。 风险提示：乘用车销量不及预期、电动化不及预期、智驾技术进展不及预期。 1、5月观察：车市仍旧偏弱，“降价潮企稳、以旧换新+新能源 车下乡”有望提振后续销量 1.1、4月新能源车促销力度进一步扩大，后续降价潮有望企稳 4月新能源车综合促销力度进一步扩大，后续降价潮有望企稳。4月，新能源乘用车综合促销力度进一步扩大。根据乘联会秘书长崔东树的数据，4月新能源乘用车综合促销幅度达12.8%，环比提升1.4pct，预计受市场竞争激烈、生产端降本、抢占燃油车市场份额等多因素推动。燃油车方面，受成本限制及保利润目标等因素影响，目前综合促销力度维持相对稳定，其中4月豪华燃油车及自主燃油车综合促销幅度环比均略有收窄。目前，降价潮有望迎来阶段性企稳趋势，尤其是在4月优惠力度较大但终端需求相对疲软的背景下。直接降价的效果正逐渐减弱，车企终端优惠有望逐步扩展至置换补贴等更多元化方式。当然，燃油车方面目前承受较大的销量压力，且5月整体市场以旧较为疲软，存在降价保市场份额的可能性，但空间较为有限。 在降价潮企稳的背景下，切实的终端优惠有望提振后续销量。 图1：4月新能源乘用车综合促销幅度环比继续扩大，传统乘用车综合促销幅度环比小幅抬升 图2：4月，自主及豪华燃油车综合促销幅度环比均略有收窄 表1：5月，车企优惠以置换补贴等其他形式购车权益为主，直接降价较少 1.2、5月车市预计仍相对偏弱，以旧换新等政策效果尚未显现 5月车市热度不及往年，乘用车销量预计同比下降，燃油车市场承压明显，以旧换新等政策端效果尚未显现。总体来看，5月车市相对偏弱，相比4月小幅回暖。5月第1周，由于包含完整的5天假期，主要厂商日均乘用车销量同比下滑9.0%。但环比来看，由于北京车展以及各地组织的车展等各种活动带来较高的热度，乘用车零售销量环比明显增长。5月第2周，车市开始逐步恢复，但由于节后车市热度下滑明显，因此销量仅实现同环比微增。在车市相对不景气的情况下，车企，尤其是受新能源车企冲击较为明显的燃油车企，预计将加大促销力度，带动整个车市的销量。 因此，乘联会预计，5月第3周，乘用车零售销量有望实现同比增长9.0%，但由于整体热度不及4月底的北京车展前夕，预计乘用车零售销量环比将下滑较为明显。5月第4周，市场预计仍偏弱，同比下滑明显、环比微降。目前来看，燃油车受新能源车的冲击较为明显，对车市造成一定的拖累。反观新能源方面，年初以来的降价取得非常不错的效果，5月新能源零售量预计同环比分别增长32.7%/13.7%，渗透率预计进一步提升至46.7%。政策端，以旧换新的政策效果尚未显现，车辆报废到购置新车预计有一定的时间。但政策的最终落地也使得消费者的观望情绪逐步消除，后续有望拉动销量。同时，2024年的新能源车下乡活动正式出台，覆盖的车型数有所增加，有望对新能源车市场提供进一步的政策支撑。此外，目前新车市场降价潮阶段性降温，也有望缓解消费者的观望情绪，在切实的终端优惠、新车型持续发布的背景下，乘用车销量有望迎来复苏。 图3：预计2024年5月，主要厂商乘用车日均批发销量为5.32万辆，同比下降5.3%，环比增长7.5% 图4：5月1-19日，主要厂商乘用车日均零售销量4.45万辆，同比增长3%，环比增长3% 1.3、以旧换新政策有望拉动车市销量，静待政策效果显现 国家层面报废更新政策正式落地，对报废国三及以下排放标准燃油车或2018年4月30日前注册登记的新能源车并购买2.0升及以下排量燃油/纳入购置税减免目录新能源乘用车新车分别提供7000元/1万元的补贴。资金来源方面，总体由中央财政和地方财政按6：4比例共担，中央财政部向各省预拨70%补助资金保证相关政策得到实施。中央财政重点支持报废更新，鼓励有条件的地方支持汽车置换更新。中央报废更新补贴政策出台后，黑龙江等多地落地国家层面的报废更新政策，广州等部分地区在此基础上推出置换更新补贴等额外政策，比亚迪、奇瑞、吉利等车企也积极响应国家以旧换新政策，推出置换补贴政策。除直接补贴资金支持外，此次汽车以旧换新政策还可以和新能源汽车购置税减免、购车金融信贷支持、企业配套优惠等叠加享受，形成一整套以旧换新支持政策。 以旧换新政策预计将对车市有比较大的拉动作用，中低端车型有望更明显地受益。 本次报废更新政策新车覆盖范围广。中汽中心首席专家刘斌表示，根据机动车上险数据，2023年国内燃油乘用车销量1465.2万辆，其中2.0升及以下排量乘用车销量1369.2万辆，占比93.4%；纳入购置税减免目录的新能源车型约占新能源车型总量的93%。短期来看，本次报废更新政策2024年截止，预计会有比较好的拉动效果。中国人民大学教授刘瑞表示，根据汽车上险量数据，2023年国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约1370.8万辆，超6年车龄的新能源乘用车保有量约83.7万辆，两者总共约1454.5万辆，有望带来100-200万辆的新车增量。并且由于本次报废更新政策对燃油车及新能源车均提供补贴，除有望刺激新能源车销量外，对燃油车销量也有望其一定的刺激作用，缓解燃油车销量承压对车市的拖累问题。从结构上看，中低端车型预计将更加受益。本次政策要求消费者取得报废证明后才能获得补贴，也就是必须通过正规途径实施报废。但目前4月全国报废车回收价格仅约为2000元/吨，按照单车重量约1-3吨不等计算，叠加7000元/1万元的补贴后，对于那些残值率仍较高的中高端车型而言预计吸引力不足。而中低端车型残值率较低，消费者价格敏感度也较高，报废补贴政策预计能够带来较强的吸引力。以A级车市场为例，北京大学薛旭认为，目前该市场新能源车渗透率底，主要由于消费价格敏感度较高，但A级纯电动车一般比燃油车贵约2万元。如果有置换补贴，叠加各类促销措施，A级纯电车明显缩窄与燃油车的价差，从而有望在以旧换新政策刺激下提振销量。 表2：黑龙江等多地落地国家层面的报废更新政策，广州等部分地区在此基础上推出置换更新补贴等额外政策 表3：比亚迪、奇瑞、吉利等车企响应国家以旧换新政策，积极推出置换补贴政策 图5：4月，全国报废车回收价格约为2000元/吨 图6：2011年在上海上牌、指导价26.8万、累计行驶里程15万公里的入门款奥迪A3目前估值仍过万 1.4、2024年新能源车下乡活动开启，有望进一步推动新能源车销量增长 5月15日，工信部等五部门联合组织开展2024年新能源汽车下乡活动。其中强调选取适宜农村市场、口碑较好、质量可靠的新能源汽车车型，开展集中展览展示、试乘试驾等活动；组织充换电服务，新能源汽车承保、理赔、信贷等金融服务，以及维保等售后服务协同下乡，并落实汽车以旧换新、县域充换电设施补短板等支持政策；选取一批新能源汽车推广应用比例不高、未来市场潜力大的典型县域城市，举行若干场专场活动。 具体来看，本次新能源车下乡活动有以下特点：（1）5月即开启，相比2023年早1个月，一直持续到年底，刺激时间更长；（2）2024年共有99款新能源车下乡，同比增长30款，车型更丰富，包括比亚迪秦PLUS、宋Pro、宋L、汉、唐、宋PLUS、小鹏G6、极氪001、零跑C10及C11等多款热门车型均在列，为下沉市场消费者提供多元化选择，同时五菱宏光、五菱缤果等较适合下沉市场的经典车型同样在列；（3）尽管五菱宏光等5万以下车型在下沉市场较为畅销，但可选车型相对较少，整体而言10-20万主流价格带车型相对较多，同时受限于消费能力等，20万以上的车型也相对较少；（4）插混（含增程）车型数占比明显提升，符合插混车目前发展势头更猛的大趋势，也有利于缓解下沉市场充换电基础设施相对不足的问题；（5）车企方面，比亚迪、吉利、长安、长城等下乡新能源车型数增长明显。 政府层面推进新能源车下乡，主要由于当前高线城市新能源车渗透率较高、相对放缓，而低线城市仍存在较为广阔的发展空间。具体而言，根据的公安部统计数据，2023年一线城市的新能源汽车渗透率已超过40%，但在乡村地区，新能源汽车渗透率还不足20%。而从2020-2022年的新能源车下乡实践来看，2020年下半年、2021年、2022年新能源汽车下乡车型销量同比分别增长80%、169%、87%，400多万辆的车中基本是两三万元到十二三万元间的小车，符合下沉市场的整体消费特征，预计高性价比车型有望继续在新能源车下乡过程中占据主要份额。 尽管新能源车在下沉市场发展空间较为广阔，但仍有一些问题值得关注，主要包括充换电基础设施建设不足、新能源车维修等售后服务体系仍有待完善等。其中补能基础设施不足是目前限制下沉市场新能源车渗透最重要的因素。下沉市场尤其是农村地区目前充换电基础设施相对不足主要由于（1）新能源车整体保有量相对较少，导致充电桩等使用率相对较低，较难实现盈利；（2）新能源车保有量的增加会推升对电网容量的需求，部分地区可能难以满足；（3）农村地区充电桩相对分散，维护成本也相对较高。因此，农村地