期权2024年6月月报：市场波动加剧，高位品种注意盈利保护

市场波动加剧，高位品种注意盈利保护 金融衍生品研究中心冯世佃交易咨询号：Z0015710 年月日 国内期权市场一览表 2024年以来，我国期权市场延续令人瞩目的增长势头。目前，我国场内期权品种已经达到52个，其中包括3个股指期权、9个ETF期权以及40个商品期货期权。这些期权品种覆盖了金融、农产品、能源、化工、黑色金属、有色金属、贵金属等各个板块，为投资者提供了广泛的选择，有助于更好地满足不同投资者的需求。期待未来中国期权市场继续壮大，为资本市场的发展注入更多活力。 5月以来（截至5.24）金融期权各标的涨跌幅 截至2024年5月24日，5月以来国内金融期权各标的冲高回落，多数下跌，权重护盘，中小盘跌幅较大。具体来看，上证指数跌0.51%，深证成指跌1.70%，创业板指跌2.14%，科创50指数跌5.25%。四大指数方面，上证50涨0.41%，沪深300跌0.08%，中证500跌2.35%，中证1000跌2.68%。 5月以来（截至5.24）商品期权各标的涨跌幅 商品方面，5月以来商品期权各标的多数收涨，锰硅、白银、纯碱、有色、贵金属等涨幅较大。原油、碳酸锂、棉花等则逆市下挫。具体品种来看，锰硅大涨近15%，白银涨14%，纯碱涨10%。逾14个品种涨幅超5%。原油则大跌6.89%，碳酸锂跌2.9%，棉花跌0.47%。 今年以来我国金融和商品期权交投对比 据Wind数据统计，2024年以来商品期权和金融期权合计成交量为96780万手，其中金融期权成交量为63455万手占比66%，商品期权成交量为33324万手占比34%；成交额7625亿元人民币，其中金融期权成交额为5052亿元人民币占比66%，商品期权成交额为2573亿元人民币占比34%；5月24日持仓量为1433万手，其中金融期权持仓量为697万手占比49%，商品期权持仓量为736万手占比51%。 金融期权成交情况 当前我国金融期权市场共有12个品种：三个股指期权以及九个ETF期权。近两年交投规模整体呈现稳健增长态势。截至2024年5月24日，国内股票股指期权市场5月总成交量累计达到8007万张，同比有所下滑；累计成交额达到579亿元，同比减少近20%；5月24日总持仓量达到697多万张，同比减少4.5%。 目前我国商品期权市场共有40个品种，已覆盖农产品、能源、化工、黑色、有色、贵金属等板块。整体市场发展良好，与金融期权市场相比，差距逐年减小，近几年均保持大幅增长态势，未来仍有巨大的发展空间。据WIND数据显示，商品期权市场2024年一季度总成交量累计达到18866万张，同比增加20%；累计成交额达到1199亿，同比增加15%；3月底总持仓量789多万张，同比增加41.8%左右。 2015年以来，上证指数跌破3000点共有35次；有8次在3000点以下时间大于一个月；最长的一次2018.6.19-2019.3.4,总共258天；有4次在3000点以下时间在10-30天之间；有23次在3000点以下小于10天。根据历史统计来看，上证指数3000点附近支撑较为强劲，若跌破短期之内（10个日历日）未修复，则将迎来较长时间调整。 当前走势与历史走势相关性程度较高次数共有7次。根据历史统计来看，未来行情短线、中期均偏空。 根据过去10年历史情况来看，6月股市偏多，沪深300表现或为更好。 1、短线风险偏好下降，构建熊市价差策略 受消息影响，两市震荡回调，市场风险偏好大幅下降。可买入看跌期权保护市场下跌风险。 风险偏好较低则可在此基础上，卖出虚值看跌，构建熊市价差策略。 2、备兑策略，降低持仓成本 中长期来看，各大指数估值处于历史低位，下方空间有限，但上涨压力也较大，持有现货或期货多头的投资者，建议构建备兑策略，以降低持仓成本为主。 另外，还可利用合成多头代替现货多头，提高资金使用效率。 还可卖出浅深度实值看跌，替代备兑策略。 具体期权品种方面，可关注50、300、深100相关的期权。 3、战略性做多 市场估值处于历史绝对低位，国内经济回暖，叠加利好政策频出。A股中长期向上趋势明显,未持仓或仓位较低的投资者，则可在回调之际分批次卖出看跌期权进行战略性做多。 此外，战略性建仓收取的权利金，可拿出部分择机买入看涨期权，构建合成多头，博取股市突破上行的机会。 具体期权品种方面，可关注50、300、深100相关的期权。 4、短线日内波动维持高位，关注买方机会 短线中小盘日内波动较大，可小仓位买入跨式或宽跨式策略。风险偏好较低的投资者可在此基础上卖出虚值期权，构建鹰式策略。 此外，在上涨过程中，买入虚值单腿策略的投资者，须注意隐波回落风险。 具体期权品种方面，可关注科创50、创业板、中证500、中证1000相关的期权。 商品波动维持高位市场风险偏好较高 近期大宗商品市场波动剧烈，预计未来将延续。建议近期涨幅较大的品种高位要注意盈利保护。 多头趋势品种:铁矿石、螺纹、纯碱、硅铁、锰硅、PVC、锌。多头趋势或反转:黄金空头趋势品种:原油、白糖。高波动品种有：PVC、硅铁、工业硅、锰硅、白银、黄金、铜、豆粕、合成橡胶、豆二、苹果、橡胶、原油 近10年5月涨跌幅（当月涨跌幅截至2024.5.24） 铜期权：铜价短线回调，中长期仍有上涨空间 标的走势：铜价长期上涨逻辑清晰，短期估值偏高，市场做多情绪强。国内系列地产政策出台增强市场做多信心；铜矿资源争夺大幕拉开，铜矿资源持续受到市场关注，铜精矿现货粗炼费（TC）维持负值，矿端供需依然偏紧。需求端，SMM铜社会库存周一小幅回落，但仍高位运行，中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 铜价高位波动加剧，近期美铜挤仓以及国内出台系列地产支撑政策进一步推升铜价。本轮铜价上涨主要受宏观资金以及供给驱动，近期国内外铜价均创历史新高，操作上，铜价大幅冲高后虽然长期上涨逻辑依然清晰，但短期风险显著提升，建议获利多单可利用牛市价差对多头头寸进行替换。现货商利用领口策略对现货持仓进行市值管理。 铜期权：铜价短线回调，中长期仍有上涨空间 铜期权：铜价短线回调，中长期仍有上涨空间 一、牛市价差。铜价高位波动加剧，近期美铜挤仓以及国内出台系列地产支撑政策进一步推升铜价。本轮铜价上涨主要受宏观资金以及供给驱动，近期国内外铜价均创历史新高，操作上，铜价大幅冲高后虽然长期上涨逻辑依然清晰，但短期风险显著提升，建议获利多单可利用牛市价差对多头头寸进行替换。 二、领口策略。风险偏好较低的投资者或现货商则可利用领口策略对现货持仓进行市值管理。 贵金属期权：美联储会议纪要偏鹰派，贵金属大幅回调 标的走势：最新公布的美联储货币政策会议纪要显示，多名官员支持将利率在更长时间维持在现有水平，甚至愿意必要时再度“紧缩”，市场降息预期急速冷却。此前上涨行情源于市场降息预期升温的推动，美联储转鹰或将使贵金属价格短期内回调。但中长期看，央行购金叠加美联储货币政策转向宽松的基本面不变，长期趋势依旧向好。可尝试短线做空，同时等待此波回调之后的入场机会，长期向好不变。注意突发事件带来的扰动风险，如地缘局势进一步恶化、美国就业市场意外走弱等。 波动率分析：当前标的10日历史波动率15%左右，期权隐含波动率高于历史波动率，处于黄金期权上市以来相对高位。 贵金属期权：美联储会议纪要偏鹰派，贵金属大幅回调 贵金属期权：美联储会议纪要偏鹰派，贵金属大幅回调 一、卖出看跌。短线市场大幅回调，但贵金属长期做多机会仍存，此前不愿追涨的投资者，则可在回调途中网格化分批次卖出看跌期权，赚取权利金，进行战略性建仓。 二、备兑策略。未来贵金属单边持续性爆发性上涨概率降低，建议持有多头的投资者，可卖出虚值看涨期权，降低持仓成本。 标的走势：对螺纹而言，本周更像是资金轮动引发的补涨，短期产需矛盾有限，基本面权重继续下降。现货市场产量仍较低，去库较快，库存同比偏低，不过淡季对需求影响将逐渐增大，五大材需求同比降幅维持在4%左右，加之废钢到货高于去年，对铁水回升高度形成限制，原料供应同比增加，成本端对螺纹价格上涨驱动减弱。在基本面矛盾明显累积前，螺纹受商品市场整体情绪影响，从有色金属走势看短期情绪有所降温，螺纹补涨过后，注意再次回落的可能。 短期补涨后，注意商品市场情绪降温对螺纹的影响，多单3800附近逢高减仓，下方支撑3650-3700元。 波动率分析：当前标的10日历史波动率15%以上，期权隐含波动率与历史波动率相当，处于螺纹钢期权上市以来相对低位。 螺纹钢期权：螺纹补涨，警惕再度回落风险 一、熊市价差。 大宗商品迎来大面积回调，螺纹或有再度回落风险。可反弹买入看跌期权或熊市价差进行保护。 二、备兑策略。 预计未来螺纹单边大幅波动概率较低，期货多头可卖出看涨。空头可卖出看跌，构建备兑策略，降低持仓成本。 三、卖出看跌。 从中期来看，6月往年螺纹多数以上涨为主，建议在3650-3700支撑附近卖出看跌期权，进行战略性建仓。 标的走势：5-7月南美大豆买船数量偏多，月均到港预估1000万吨以上，国内豆油存季节性累库存预期，豆油基差承压。暴雨使得巴西南里奥格兰德州大豆产量损失或在240-280万吨，美豆处于播种出苗期，天气升水或使得豆油价格易涨难跌，短期重点关注产区天气情况。 已有多单继续持有或压力位附近部分止盈，未入场者支撑位附近试多，豆油支撑7400-7520，压力7880-8000。 波动率分析：当前标的10日历史波动率20%，期权隐含波动率略与历史波动率相当，处于豆油期权上市均值附近。 豆油期权：豆油震荡走高，关注回调做多机会 豆油期权：豆油震荡走高，关注回调做多机会 一、卖出看跌期权。美豆处于播种出苗期，天气升水或使得豆油价格易涨难跌，短期重点关注产区天气情况。已有多单继续持有或压力位附近部分止盈，未入场者支撑位附近试多，可在回调过程中卖出看跌期权进行战略性建仓。 二、备兑策略。豆油压力7880-8000。已有多单可逢高卖出看涨期权，构建备兑策略。降低持仓成本或增厚利润。 碳酸锂期权：利空消息较多，碳酸锂短线偏空 标的走势：2月底以来碳酸锂产量连续上台阶，近两周碳酸锂周度产量稳定在1.42万吨上方，样本库存增加至8.89万吨，生产企业库存继续高速累积突破5万吨大关。碳酸锂基本面偏弱，继美国之后欧洲对加征关税的态度进一步明朗，碳酸锂承压下行风险仍在。 普通投资者宜偏空灵活操作，期现商卖保头寸宜根据现货出货情况择机把握低位兑现离场机会。 波动率分析：当前标的10日历史波动率40%以上，期权隐含波动率高于历史波动率，处于碳酸锂期权上市以来相对高位。 碳酸锂期权：利空消息较多，碳酸锂短线偏空 碳酸锂期权：利空消息较多，碳酸锂短线偏空 一、熊市价差。 碳酸锂气氛短期偏弱，承压下行风险仍在。可反弹买入熊市价差。 二、备兑策略。 预计未来碳酸锂震荡为主，期货多头可卖出看涨。空头可卖出看跌，构建备兑策略，降低持仓成本。 三、卖出看跌。 从长期看，碳酸锂单边持续性下跌概率较小，可在远期逢低布局卖出看跌期权，进行战略性建仓。 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司方正中期期货有限公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026