商品研究晨报-黑色系列
观点与策略 铁矿石：预期支撑，高位反复2螺纹钢：预期向好，偏强震荡4热轧卷板：偏强震荡4硅铁：宽幅震荡6锰硅：供给扰动持续发酵，偏强震荡6焦炭：高位震荡8焦煤：高位震荡8动力煤：港口报价坚挺，高位震荡10玻璃：短期不追高趋势仍偏强12 2024年5月27日 铁矿石：预期支撑，高位反复 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 【港口库存情况】 全国45个港口进口铁矿库存为14855.32，环比增加49.53，日均疏港量298.96减8.02。分量方面，澳矿6642.77减24.56，巴西矿4942.02增31.97，贸易矿9222.79增79.13，球团665.32减37.05，精粉1582.04增45.72，块矿1617.89减45.17，粗粉10990.07增86.03。（单位：万吨） 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 产业层面，近期铁矿现实供需基本面中性偏弱。供给端，海外主流矿发运环比回升，非主流发运贡献较大同比增量，帮助港口库存快速累积；需求端，下游钢厂高炉复产相对谨慎，铁水产量近期已基本完成筑底。现实供需基本面虽显宽松，但当前宏观预期支撑依然较强。近期国内再度出台地产刺激政策，近日财政部也发布超长期特别国债相关发行安排，这对于黑色下游的地产和基建等终端板块的需求预期形成有效支撑，矿价短期或延续高位震荡态势。 2024年05月27日 螺纹钢：预期向好，偏强震荡 热轧卷板：偏强震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 5月24日钢联周度数据：产量方面，螺纹+2.16万吨，热卷+0.70万吨，五大品种合计+6.49万吨；总库存方面，螺纹-42.43万吨，热卷-2.48万吨，五大品种合计-54.17万吨；表需方面，螺纹-12.14万吨，热卷-2.66万吨，五大品种合计-10.90万吨。 5月17日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布通知。通知提出，对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：1；热轧卷板趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期国内政策端多重利好提振，螺卷震荡走强。宏观方面，5月开始，国内基建及房地产政策迎多重利好，一方面超长期特别国债发行，对基建端预期有一定程度支撑，另一方面主要部委及地方针对房地产政策再度进行大幅度松绑，提振市场信心；产业方面，进入5月后螺卷需求整体表现有所反复，但随着政策利多对市场信心的提振，近期终端需求边际有所改善，整体呈现出工序双增的局面。总体而言，近期国内宏观政策利好频出，提振市场信心，偏强震荡思路对待。 2024年5月27日 硅铁：宽幅震荡 锰硅：供给扰动持续发酵，偏强震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 (1)财联社：美国上周首次申领失业救济人数为21.5万人，预估为22万人，前值为22.2万人。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 供给端，双硅减产均告一段落，产量总体保持低位。硅铁主产区利润明显走扩，而锰硅仍存较大亏损，双硅产区盈利能力的差异叠加库存压力不同，或导致二者复产意愿与节奏出现分化。需求端，随着下游钢厂持续复产，铁合金消耗需求增加，库存水平逢高回落，双硅供需格局得到改善。成本估值角度来看，South32澳矿发运受阻影响事件持续发酵，锰矿供应面临短缺而价格走高，进一步挤压锰硅厂商利润，为锰硅价格提供强烈支撑。焦炭、兰炭等用料成本也出现回升，带动成本估值上移。综合来看，成本端维稳向上，双硅价格底部得到有力支撑；需求受补库影响有所增加，但硅铁复产意愿和节奏或强于锰硅。后期走势如何仍需关注澳矿山发运受限事件动向，钢厂端需求持续性以及双硅复产情况。 2024年05月27日 焦炭：高位震荡 焦煤：高位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com刘豫武（联系人）从业资格号：F03108195liuyuwu025832@gtjas.com 【基本面跟踪】 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2210元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2215元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价2215元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2030元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2205元/吨。 2、5月24日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3G75主焦（山西煤）介休1790（+20）；S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1737（+30）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1595（+30） 3、持仓情况：5月24日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2409合约多头增仓569手，空头增仓51手；焦炭J2409合约多头减仓451手，空头减仓177手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 预期拉动煤焦震荡偏强，但考虑现货跟涨仍未看到，追涨谨慎。近期煤焦整体表现跟随黑色板块共振上行，我们认为目前在宏观利好消息刺激以及下游成材表需超预期的双重影响下，煤焦仍有望维持高位震荡的态势，但进一步追高的想象空间需要谨慎。近期盘面所表现出来的期现背离主要归因于以下两方面因素：其一、煤焦先前的供应缺口正在陆续回补。国内方面，自今年一季度以来，山西对于后续煤炭产量做出了一定稳供稳产的数量要求，包括近期市场几则消息的扰动均体现为后续产量环比修复的预期。而且海外进口仍然保持高通关，整体碳元素供应缺口矛盾暂时没有出现进一步积累的现象。供应短期难作为支撑盘面反弹的核心驱动。其二、焦炭一轮提降落地，补库情绪再度转为谨慎。从材和双焦的价格涨幅能够看出，双焦的价格波动弹性是要远远领先于成材的，导致现货端钢厂利润开始走缩。而钢厂利润的挤压又会使得复产意愿变得谨慎，铁水虽然顶部尚未出现，但上行斜率仅仅是维持在周环比2-3万吨的幅度变动，下游补库的积极性相对有限。但随着近期市场宏观情绪的再度强化以及其实从上周开始，成材去库的表现还是不错的，尤其是建材的社会库存去库幅度远大于厂库，所以我们认为现阶段终端用钢量环比的改善，对应成材需求的持续释放，乐观预期会导致煤焦价格弹性被放大，短期以高位震荡对待，压力位1900。 2024年05月27日 动力煤：港口报价坚挺，高位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 【昨日内盘】 动力煤ZC406昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动-51.4元/吨，成交18手，持仓0.0000手。 【基本面】 1、南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税978元/吨，广州港5000大卡澳煤库提含税价853元/吨，广州港3800大卡印尼煤库提含税价656元/吨，广州港4200大卡印尼煤库提含税价718元/吨，广州港4800大卡印尼煤库提含税价828元/吨，防城港3800大卡印尼煤库提含税价666元/吨，防城港4700大卡印尼煤库提含税价819元/吨。 2、国内动力煤产地报价：山西大同南郊5500大卡动力煤坑口含税价772元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4000大卡动力煤坑口含税价456元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4500大卡动力煤坑口含税价471元/吨，鄂尔多斯伊金霍洛旗5500大卡动力煤坑口含税价689元/吨，鄂尔多斯准格尔旗6000大卡动力煤坑口含税价772元/吨。 3、持仓情况：5月22日，从郑商所前20位会员持仓情况来看，动力煤ZC406合约多头减仓0手，空头减仓0手。 【趋势强度】 动力煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 多头：1、本周“三西”地区煤矿产能利用率较上期下降0.44个百分点。受环保检安全检查影响，鄂尔多斯少数煤矿停产，临近月末产地个别煤矿完成生产任务暂停销售，监测点煤矿产能利用率小幅下降。2、坑口煤价近期延续上涨，拿货采购好转，产区煤矿库存水平位于中性，产销维持平衡。此外，大集团外购价再次上涨，上游对迎峰度夏有一定的预期。 综合来看，虽然近期由于非电环节刚需采购的支撑，以及大集团外购价格上涨，导致煤价出现反弹的迹象，但上行空间或较为有限。从库存结构来看，虽然上游煤矿环节在开工修复较为缓慢以及销售好转的背景下，库存处于低位水平，但考虑到港口库存持续上涨，市场情绪稍有降温，采购仍以刚需为主，对价格的进一步 上行支撑较弱。因此，在现有库存和长协拉运下，动力煤总量基本满足电厂发电量，市场实际需求不佳，后续煤价仍有承压运行的可能，短期以反弹震荡的思路为主。 2024年5月27日 玻璃：短期不追高趋势仍偏强 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com 【现货消息】 今日国内浮法玻璃价格主流稳定，小范围涨跌互现。华北价格基本稳定，成交一般；华东市场以稳为主，个别厂报价较前期稍有调整，主流报盘暂稳，成交偏灵活；华中市场价格零星上调，交投尚可。 【市场状况分析】 第一，近期现货成交一般，除沙河外，其他地区成交不太好。房地产市场支持政策以及旺季乐观预期对盘面有一定支撑，纯碱再次走强，带动玻璃减仓反弹。而多头核心逻辑短期难证伪，当下不宜过度看空； 第二、未来潜在多头因素在2024年保交楼的延续，旺季预期支撑，在玻璃深加工产业方面，近年来下游产能扩张，如果房地产市场债务压力缓解后，订单恢复，则玻璃行业高库存压力将会缓解； 第三、空头核心交易在玻璃行业高产量、高利润。目前玻璃在产产能离历史最高峰仅一步之遥，近年来地产新开工持续下滑终将会导致地产竣工的下滑，从而导致玻璃需求的下滑； 【趋势强度】1 玻璃趋势强度：-1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 趋势仍偏强。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，
