广告收入增长恢复仍需要时间

广告收入增长恢复仍需要时间 目标价格17.00美元（以前的TP为18.80美元） 微博公布了第1季度的业绩：总收入同比下降4％（或按固定汇率计算同比持平）至3.95亿美元，符合共识/我们的估计；非GAAP净收入同比下降4％，至1.07亿美元，比共识/我们的估计高24 / 27％，这要归功于对运营支出的控制（同比- 10％）。我们预测第二季度广告收入将保持平稳，主要是由于化妆品和美容垂直广告收入的下降。尽管如此，管理层预计在消费情绪触底反弹和奥运会活动的支持下，广告业务将在下半年恢复。我们将FY24 - 26年度总收入预测下调2%，主要是为了反映化妆品和美容品牌广告预算的萎缩。我们将我们的TP降至10倍FY24E非GAAP PE的17.0美元（之前：10倍FY24E PE的18.80美元），低于同行的平均18倍。公司业务恢复仍需要时间，但我们看到微博目前5倍FY24E PE的估值提供了充足的安全性。维持买入。 涨/跌93.8%现价8.77美元中国互联网 Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 卢文涛，CFA 由于不同垂直行业的混合表现，平淡的广告收入增长。广告收入同比下降5%，至3.39亿美元（按固定汇率计算，同比持平）。化妆品和美容垂直仍然面临压力，并导致整体广告收入同比下降c.5％，这主要是由于国际品牌的广告预算缩水。也就是说，国内美容品牌的广告收入在第1季度同比增长超过50%。除化妆品和美容垂直领域外，由于内容生态系统的发展，在线游戏和3C产品垂直领域在第1季度的广告收入同比增长两位数。展望未来，我们预测第二季度广告收入将保持同比持平，因为化妆品和美容垂直行业的疲软抵消了其他垂直行业的复苏。 Ye TAO 库存数据 市值上限（百万美元）2, 062.4平均3个月t /o（百万美元）12.052w高/低（美元）15.75 / 7.63已发行股份总数（mn）235.2来源：FactSet 优化渠道投资，聚焦优质用户增长。2024年3月，MAU同比下降1%，至5.88亿，因为该公司优化了渠道投资，专注于收购优质用户。2024年3月，DAU同比持平，为2.55亿。展望未来，该公司预计将看到相对稳定的DAU，但在优化的用户获取策略上，高ARPU用户的比例应该会增加。在内容生态系统方面，微博继续加大对汽车、网络游戏、医疗健康等重点内容垂直领域的投入，实现了验证账号和用户交互数量的显著增长。 在严格的运营支出控制方面改进了OPM。非GAAP OPM在第1季度同比增长0.7个百分点，季度环比增长0.3个百分点，达到31.8％，这主要归因于对运营成本的严格控制。在第1季度，总运营成本同比下降10%，至2.09亿美元。然而，由于运营去杠杆化，我们预计非GAAP OPM将继续面临压力，并在FY24E年同比下降0.7个百分点至32.9%。截至3月31日，微博的现金和现金等价物为21亿美元，这完全可以支付2024年7月到期的优先票据和股东回报计划。 收益汇总 来源：FactSet 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。