造纸行业更新报告：浆价偏强运行延续，自制浆成本优势放大

国泰君安证券 GUOTAIJUNAN 股票研究 造纸业 2024.05.20评级：增持 浆价偏强运行延续，自制浆成本优势放大上次价线：增行 造纸行业更新报告如分行业评 刘仕昆(分期师)毛宇期(研究助理) 0755-23976668 行业更新 liujiakun029641@gtjas.comma0yuxizng029547@igtjas.com 书编号S0880524040004S0880124030007 本报告导读： 海外需求及供络扰动继续支撑策价强势表现，白制浆资产优势或放大。相关报告 谨然业分化加速，基灵业绩期性凸是3 摘要： 2024.05.06 浆价强势延续、自制浆优势放大。当前看，海外需求及供给仍在主造的业格局分代建著，龙头优势告是3 导案价，预计累价继续偏强运行，向下空向有限。适期文化线联合提 价，有防于稳定价格颜期。往后看，随高价浆陆统综到港，预计行业生 产成本开始分化，具务自制聚的厂商成本优势将被放大。 2023.1222 进张生《客求弱夏苏，聚价下淡见见盈利 弹±3 供给端：犹动延续。2024年4月以未妹浆产能抗频出，包括苏兰要注业织有研究3 2022.07,07 工延长，以及募林凯米袭厂爆炸停产，一度推尚期货及现货价格。进2022.06.28 证 入5月，国内需率边际转离，而海外供应扰动仍在延续，CMPC固票两减成产20%、Canfor停产北本浆线、加拿大准备铁路工、APP印 尼案厂爆炸停产，叠加部分蒙厂5月的常规检修，这适一步抑制了有效产能的释放，供给收确的市场预期不断强化。 需求端：海外需求复苏，补库支择价格。国内进入淡季，需求偏弱。 而海外需求偏强，3月欧洪化学蒙消费量87.91万吨，月比+9.97%； 库存量67.23万吨，同比-1.45%，4月欧测木浆消费量86.71万吨，同比+19.3%，库存量67.13万吨，同比-1.5%，这带动本浆价格中枢 券研究报告 上移，5月外盘报价善遵增加30美元，进一步放大国内及和海外浆 价的例挂。 推荐具备自制菜产能标的。后续随高价本浆到港、入库消耗，预计国内纸广成本端加建分化，具备长协以及自制浆的头部公司优势或进 一步放大。外部扰动频出的背景下，平滑成本曲线，对抗周期波动、 定妆造预期的浆线资产或迎价值重信。推荐前糖布局自制浆产能的太阳纸业、五洲特纸、仙鹭股份、博汇纸业。 风险提示。上游原材料价格超预期上涨，提价副落地不及预期。 请务必阅读正文之后的免贵条款部分 国泰君安证券 GUOTAIJUNANSECURITIE行业更新 表1:重点公司盈利预测表（单位：元） 代码公司股价EPSPE评低 2024E2025E2026E2024E2025E2026E 603195.SH太阳跃业126.21.331.531.6894.982.575.1 605007.SH五洲特统15.81.371.752.0911.59.07.6 600966.SH 6.0 1.38 1.64 1.92 4.4 3.7 3.1 603733.SH 仙萄股份 20.1 1.49 1,91 2.3 13.5 10.5 8'8 博汇然业 墙持 整落来源：Wind,国券书安证家研究（注：A股收查价为2024年5月17日收查价） 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证正券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规集道，分析 逻辑基于作者的职业理断，本报告清断准确地反限了作者的研究观点，力求费立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或 影响，特北声明。 请务必阅读正文之后的免贵条款部分 2of3 免责声明 国泰君安证券 行业更新 本报告仪供国泰君安证券股份有限公司（款下简称“本公司”）的客产使用，本公司不会医接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发款，并仅为提供情息而发放，概不构或任何产告， 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信总的准单性、完整性或可誉性不作任何保证，本报告所效的资料、意见及 推测仪反本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及没资收入可升可跌，过往表现不应 作为日后的表现依据。在不司时期，本公可可发出与本：滑告所战资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信 息改保持在最新状态，同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修 本报告中新指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任例情况下，本报告中的信息或所表述的意见 均不构成对亡何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投 资收益，也不对任付人因使用本报告十的任付何内客所引缴的任何损失负任何责任，没资者务必注意，共据此敏出的任例投资员资与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息用高途控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之问的信感流动，固此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交品，也可能为这些公司见 公司图董事， 市场有风险，投资需谨慎。投资名不应将本报告作为作出投资决策的唯一委考因素，亦不应认为本报告可以取代自已的判斯，在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谦慎决策。 本报告服权仪为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻服、复部、发表成引用，如征得尽公司同意进行引用、刊发的，第在允许的范压内使用，并注明出处为“国泰君安证券研允”，且不得对本报告进行任句有停原意的引用、 谢节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构“）发送本报告，则口该机构独自为此发运行为负量。通过此途径获得本报告的 投资名回目行联象该机构以发求获恶史评细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司问该机构之客产进供的投资建议，本公司、本公司员工或吉关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内客引起的任何提失承担任何责任。 评级说明 评级说明 1.投资建议的比较标准增持 投资评级分为股票评级和行业评级。 相对沪深300指费涨摄15%以上 以报告发市后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的录跌隔相对同 股票投资评级 谨情增持相对沪深30f指数流起介于5张~1%之间] 中性相对沪深300指数涨幅介于-55~5% 期的沪深300指数涨跌幅为基准。减持相对深300指费下跌5%以上 2.投资建议的评级标准增持明显强于深300指效 报告发布日后的12个月内的公司股价 (或行业措数)的准跃高相对同期的沪深 行业投资评级中性基本与沪深300指数持平 300指效的涨跌据。明显羽于沪深300指数 上海 深圳 北京 上海市峰安区新闸路689号博华广场 深圳市福田区益田路6003：号荣超商 北京市西城区金陆大街甲9号金陆 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 200041 5:8026 103032 (021)38676666 (0755)23976888 888668(01) 国泰君安证券研究所 地址 邮编 电话 Enail:gtjareseorchegtigs.con 请务必阅读正文之后的免贵条款部分3of3