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Morning session notice 方正中期期货研究院 2024年5月23日星期四 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 位，市场基本不受影响。从近期政策看，上周决策层讨论收储存量待售住房、保交楼等议题。央行调降公积金利率、降低购房首付比例、取消商业银行贷款利率下限。且上周五开始财政部发行1万亿超长期特别国债，政策扩张步伐加快。总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资短期放缓、外需持续好转。房地产政策引领下行业有望阶段反弹，继续关注政策落地情况。海外方面，市场对美联储年内降息预期变动不大，美股上涨趋势不改。地缘政治风险未明显上升，市场风险偏好维持高位。 市场对经济数据的小幅利空已经完成计价，预计国内经济仍为修复和潜在利多。财政和货币政策扩张均有利多影响。地产政策则令市场预期抬升。风险偏好维持高位产生利好作用。外盘维持强势，间接利多不变。中长期来看，股指向基本面回归后，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是进一步影响的关键。 策略方面，指数短期调整未改变震荡上行走势，中长期维持看多判断，继续关注IF和IH为主。套利方面，四个品种当月合约均有潜在反套空间，但主要机会仍是跨期方面各品种09和06价差高于季节性后价差回落的交易空间。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价多数继续反弹，短期可尝试做多，中长期等待逻辑确认。 【行情复盘】 周三现券收益率全面回落，国债期货主力合约相应上涨。成交持仓方面，TS成交持仓上升，其他品种成交下降持仓上升。 【重要资讯】 一级市场方面，农发发行1年、10年金融债分别为110亿元和190亿元，口行发行7年金融债20亿元，财政部发行1年和5年国债1210亿元、1218.9亿元。另外，上周五开始发行超长期国债，未来发行高峰位于6至10月，需持续关注发行节奏变动和流动性压力。消息面上看，央行今日公开市场操作完全对冲到期流动性，净投放为0，但国库现金定存净投放700亿元，短端资金成本维持低位，市场基本不受影响。从近期政策看，上周决策层讨论收储存量待售住房、保交楼等议题。央行调降公积金利率、降低购房首付比例、取消商业银行贷款利率下限。且上周五开始财政部发行1万亿超长期特别国债，政策扩张步伐加快。总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资短期放缓、外需持续好转。房地产政策引领下行业有望阶段反弹，继续关注政策落地情况。海外方面，市场对美联储年内降息预期变动不大，美债收益率、美元指数、人民币汇率均维持震荡。地缘政治风险未明显上升，市场避险情绪暂无明显上升。 【市场逻辑】 市场对经济数据的小幅利多已经完成计价，预计国内经济仍为修复和潜在利空。财政扩张带来的基本面改善和供给压力有潜在利空，关注货币政策对冲程度。地产政策落地也是潜在利空因素。海外和汇率端压力不大。避险情绪利好不足。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面情况。 【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。供给冲击带来的利空影响不变，仍需警惕长端面临的压力，操作上可暂维持观望或适度降低久期和杠杆。期现方面，TS基差已重新出现上行趋势，可选择做多基差。跨期方面，T和TL次季-隔季回落至90%区间附近，暂时维持观望。曲线方面，依然以做陡曲线交易策略为主。 凌晨公布的美联储货币政策会议纪要显示，多名官员支持将利率在更长时间维持在现有水平，甚至愿意必要时再度“紧缩”，市场降息预期急速冷却。我们在之前曾提示到此波上涨行情源于市场降息预期升温的推动，美联储转鹰或将使贵金属价格短期内回调。但中长期看，央行购金叠加美联储货币政策转向宽松的基本面不变，长期趋势依旧向好。 【行情复盘】 【重要资讯】 【操作建议】 铜价高位波动加剧，近期美铜挤仓以及国内出台系列地产支撑政策进一步推升铜价。 支撑3800-3820元。 【市场逻辑】 【交易策略】 【行情复盘】 【市场逻辑】 成本端油价近期盘整，对下游支撑一般。供需来看，近期装置检修仍较集中，尤其是PP，周度开工负荷下降明显，对价格支撑较强，然下游并未有实质改善，下游对高价货源有抵触心理，接货积极性一般。 【交易策略】 谨慎偏强，考虑到季节性淡季，后期继续上涨动力或将逐渐衰退，跨品种方面，短期 求端对炉料端的正反馈开启。虽然国内煤矿保供意愿增强，但上周坑口产量和开工率出现回落，中期来看国内主焦的总供给仍有约束，产量的释放难以一蹴而就。2024年4月份，中国规上工业原煤产量为3.7亿吨，同比下降2.9%，山西全年产量预计同比下降5000万吨。高基数效应下今年外煤累计进口增速持续放缓。1-4月进口煤炭1.6亿吨，同比增长13.1%，增幅较1-3月收窄0.8个百分点。2024年一季度我国炼焦煤累计进口2688.99万吨，同比增加20.75%。上周坑口原煤精煤未能进一步去库，主因需求走弱。下游焦化企业第五轮提涨遇阻，对焦煤的采购意愿下降，焦化厂内焦煤库存可用天数下降。 焦炭昨夜盘稳中有升，主力合约上涨1.47%收于2353.5元/吨。 【重要资讯】 【行情复盘】 甲醇期货涨势暂缓，盘面小幅低开，重心窄幅上探后回落，跌破五日均线支撑，意欲回踩十日均线，录得十字线。隔夜夜盘，主力合约低开低走。 【重要资讯】 公斤，同比低0.12元/公斤。出栏体重124.13kg，周环比增0.12kg，同比高1.58kg，猪肉库容率22.63%，周环比持平，同比降13.24%。5月上旬屠宰量环比整体呈现季节性回落，上周样本企业屠宰量78.59万头，周环比降0.75%，同比低20.66%。博亚和讯数据显示，第19周猪粮比6.57：1，周环比增0.46%，同比高0.62%，钢联数据显示，当前出栏外购育肥利润232元/头，周环比增19元/头，同比高403元/头，自繁自养利润119元/头，周环比增20元/头，同比高145元/头，猪价反弹至部分养殖户完全成本上方；卓创7KG仔猪均价566元/头附近，周环比跌0.34%，同比涨7.66%；二元母猪价格30.92元/kg，环比上周涨1.14%，同比跌4.84%，能繁母猪价格止跌反弹。 近期生猪指数持续减仓后出现回落，远月合约高位调整，远近月价差出现扩大，远端期价大涨后对现货出现较高升水，近期现货价格反弹后带动基差有所走强。基本面上，4月份整体出栏量环比小幅增加但同比仍然偏低，略超预期,5月份集团厂出栏环比预计小幅增加，但散户出栏预计偏少。中期供需基本面上，暂时产业链供大于求局面难以迅速扭转，但二季度消费大概率环比迎来好转，按照能繁母猪存栏环比变化往后10个月做线性外推，生猪出栏有望在4月份后见顶回落，节奏上去年四季度能繁配怀率环比下降一定程度可能令7月份前后出栏压力大幅缓解。期价上，目前整体估值得以向上修复，基本面供需环比边际出现改善，当前期价或延续底部震荡，远月合约盘面育肥利润逐步转正。交易上，短期期价升水扩大，单边谨慎逢低买入为主，或持有买09/11空01套利。 【风险点】疫病导致存栏损失，消费不及预期，饲料原料价格，储备政策 周三，鸡蛋期价低开高走，近月延续跌势，远月09合约偏强震荡。鸡蛋现货价格在连续出现较大涨幅，本周止涨调整，今日主产区均价4.08元/斤左右，环比昨日跌0.05元/斤左右，主销区均价4.25元/斤左右，环比昨日跌0.03元/斤，全国均价4.13元/斤左右，环比昨日跌0.04元/斤左右。期价截止收盘，主力09合约收于4005元/500公斤，环比前一交易日跌0.88%，淘鸡价格5.12元/斤，环比昨日跌0.02元/斤，毛鸡价格3.80元/斤，周环比持平。养殖户当前略有现金盈利，集中淘鸡不多，鸡蛋供给中期仍有增加趋势。近期豆粕大幅高开后对蛋价形成支撑，端午节背后逐步进入尾声，警惕前期蛋品库存对现货市场冲击。 2、五月份农产品整体高开，此前鸡蛋指数由于持仓过大，表现为明显的减仓超跌反弹。期价上，当前06、07合约大幅反弹后已逐回到完全养殖成本上方。基本面上，截止2024年4月底，全国在产蛋鸡存栏量环比3月增0.57%，同比高4.55%。蛋鸡产能保持趋势回升，但增幅趋小。当前在产蛋鸡存栏量环比持续微幅上升，老鸡淘汰增加，但去年三、四季度以来鸡苗销量同环比继续走高，预计2024年5月份在鸡蛋供给整体有增无减，产能较为充足。远期饲料原料价格同比回落显著，一定程度或将继续降低补栏门 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。