镍与不锈钢周报：宏观仍为主要影响

宏观仍为主要影响 2024年5月22日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472）电话：010-82293229 电解镍 ⚫策略:观望 ⚫运行区间：144000-165000 ⚫逻辑：供给端，印尼RKAB签批尚未落地，镍矿价格持平，菲律宾雨季进入尾声，上周到港量增加，港口库存增加；国内铁厂亏损幅度收窄，国内铁厂排产增加，印尼铁厂排产增加，镍铁去库；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损扩大。需求端，三元材料排产下降，前驱体排产下降；不锈钢厂排产增加；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存减少。成本端，外采原料制备电积镍成本上升，一体化生产存一定利润空间。综上，供应端虽有扰动，纯镍过剩不改，但近期宏观为金属价格主导因素，镍价波动较大，预计镍价将高位震荡。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、印尼RKAB签批延误 ⚫策略:逢高沽空 ⚫运行区间：13900-15000 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产增加；不锈钢终端需求较弱。成本端有所抬升，镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格持平。库存方面，总库存去库，300系库存去库。综上，不锈钢成本端有所抬升，排产增加，需求较弱，库存压力仍大，但受镍价上行影响，预计短期不锈钢高位震荡，中长期或有回落。 ⚫风险提示：下游需求超预期 1.1镍行情回顾 ⚫上周，沪镍震荡上行，沪镍周度涨7.33% ⚫沪镍成交量至121万手（+26.83万），持仓量至8.24万手（+0.27万）⚫伦镍周度涨11.33%⚫伦镍成交量3.20万手（+1.44万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.1镍行情回顾 ⚫基差缩至至-1630元/吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平⚫菲律宾至中国海运价格持平 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫3月，菲律宾镍矿出口量继续回升⚫4月，中国镍矿进口量达294.21万吨，环比上升90.8%，同比下降7.7% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周镍矿到港量上升，环比增加2.83万吨，菲律宾雨季接近尾声⚫上周镍矿港口库存累库，增加21万湿吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫8-12%高镍生铁价格上涨7.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平⚫镍生铁较电解镍负溢价扩大⚫镍生铁较废不锈钢负溢价缩小 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫4月，中国镍铁进口量72.4万吨，环比上升14.3%，同比上升8.0% ⚫预计5月进口量保持 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁厂亏损幅度收窄，开工率上升 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫5月，国内镍生铁开工率与产量上升⚫5月，印尼镍生铁开工率上升，产能增加，产量小幅增加 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁去库 1.2供给端——电解镍 ⚫5月，精炼镍开工率上升，精炼镍产量增加 1.2供给端——电解镍 ⚫电解镍进口亏损扩大 1.2供给端——电解镍 ⚫4月，电解镍进口量增加，出口量减少 1.3需求端——不锈钢 ⚫不锈钢排产增加⚫300系不锈钢5月排产增加 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——不锈钢 ⚫4月，不锈钢出口量上升，环比上升1.6%，同比上升4.3%；进口量上升，环比上升27.1%，同比上升59.0%⚫预计5月，进口量上升升，出口量保持 1.3需求端——新能源 ⚫硫酸镍价格上涨，纯镍价格大幅上涨，硫酸镍与纯镍负价差扩大⚫纯镍用来生产硫酸镍占比极少 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫5月，三元前驱体排产下降，环比下降7.4%，同比上升24.6% ⚫5月，三元材料排产下降，环比下降10.0%，同比上升7.4% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫5月，硫酸镍产量下降，环比下降3.6%，同比上升1.4% 1.3需求端——新能源 ⚫4月，新能源汽车产量为87.0万辆，环比上升0.8%，同比上升35.9%；⚫4月，新能源汽车销量为85.0万辆，环比下降3.7%，同比上升33.6%。 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上期所库存增加⚫LME库存增加⚫两交易所库存持续上升 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上海保税区纯镍库存去库300吨，皆为镍板。⚫上周，六地社会总库存累库977吨，皆为镍板。 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5电积镍成本 ⚫外采MHP与高冰镍制备电积镍成本上升⚫外采硫酸镍制备电积镍成本上升⚫MHP与高冰镍一体化成本上升 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5行情展望 ⚫策略:观望 ⚫运行区间：144000-165000 ⚫逻辑：供给端，印尼RKAB签批尚未落地，镍矿价格持平，菲律宾雨季进入尾声，上周到港量增加，港口库存增加；国内铁厂亏损幅度收窄，国内铁厂排产增加，印尼铁厂排产增加，镍铁去库；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损扩大。需求端，三元材料排产下降，前驱体排产下降；不锈钢厂排产增加；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存减少。成本端，外采原料制备电积镍成本上升，一体化生产存一定利润空间。综上，供应端虽有扰动，纯镍过剩不改，但近期宏观为金属价格主导因素，镍价波动较大，预计镍价将高位震荡。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、印尼RKAB签批延误 2.1不锈钢行情回顾 ⚫上周，不锈钢期货先抑后扬，周度涨1.27%，基差扩至725元/吨⚫成交量达126万手（+34.71万），持仓量达15.77万手（+1.54万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫高镍生铁价格上涨⚫高碳铬铁价格持平⚫成本端上行 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫200系稍有盈利⚫300系稍有盈利⚫400系亏损扩大 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫不锈钢排产增加⚫300系不锈钢5月排产增加 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫4月，不锈钢出口量上升，环比上升1.6%，同比上升4.3%；进口量上升，环比上升27.1%，同比上升59.0%⚫预计5月，进口量上升升，出口量保持 2.3基本面 ⚫整体看，5月不锈钢供应增加，需求保持⚫预计不锈钢供需仍偏宽松 2.4库存端 ⚫国内不锈钢社会库存去库⚫200系库存累库；300系去库；400系去库 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.5行情展望 ⚫策略:逢高沽空 ⚫运行区间：13900-15000 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产增加；不锈钢终端需求较弱。成本端有所抬升，镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格持平。库存方面，总库存去库，300系库存去库。综上，不锈钢成本端有所抬升，排产增加，需求较弱，库存压力仍大，但受镍价上行影响，预计短期不锈钢高位震荡，中长期或有回落。 ⚫风险提示：下游需求超预期 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎