EME 银行的利率风险管理

银行对利率风险的管理取决于银行的经营模式以及所处的经营环境。与许多发达经济体的银行相比，新兴市场经济体（EME）的银行对利率衍生品的使用较少。相反，它们通过最小化资产和负债之间的重新定价差距来减轻利率变化对其净利息收入的影响。随着EME银行证券持有量的扩大，利率风险的管理可能会变得更具挑战性。 果冻分类：G21，E40。 2023年3月硅谷银行倒闭引发的压力使人们关注银行对利率风险（IRR）的管理。银行根据其业务模式以及经营所处的宏观金融和制度环境，以各种方式管理这种风险。与许多发达经济体（AE）的银行相比，新兴市场经济体（EME）的银行较少使用衍生品来管理IRR。2我们发现，它们限制了资产和负债之间的重新定价差距，以减少利率变化对其利息收入的影响。具体来说，它们严重依赖定期存款来提供资金，并延长浮动利率或利率敏感性与存款相似的短期贷款。 2023年3月的银行业压力并未对EME银行产生重大影响，这表明投资者对EME银行的IRR管理充满信心。这一事件导致投资者重新评估银行对高利率的脆弱性。美国银行以及欧洲和日本银行的股价暴跌（图1）。那些面临持续市场怀疑的人，如低市净率所表明的，受到的打击尤其严重(国际清算银行(2023年))。相比之下，自2022年全球货币紧缩开始以来，EME银行的股票价格继续跟踪大盘。即使是市净率较低的EME银行的价格也保持得很好。 In recent years, however, EME banks 'exposure to interest rate - drived swings in valuation hasbeen growing. In particular, the share of their assets invested in longer during securities hasexpaned. This increases the importance of huring the 1作者感谢道格拉斯·阿劳霍，克劳迪奥·博里奥，约翰·卡帕鲁索，斯蒂金·克拉森斯，罗德里戈·科埃略，伦佐·科里亚斯，乔恩·弗罗斯特，乌尔·勒韦里克，贝努瓦·莫洪，诺埃尔·雷诺兹，Hy Sog Shi，Niola Tarashev，Christia Upper，Goetz vo Peter，Ra本功能中表达的观点是作者的观点，不一定反映国际清算银行的观点。 关键要点 新兴市场经济体（EMEs）的银行通过延长浮动利率或利率敏感性与其存款相似的短期贷款来降低利率风险。 与许多发达经济体的同行相比，EME银行较少使用衍生品来管理利率风险。EME银行的证券持有量正在增加-改变其利率风险敞口的性质。 利率变动对非利息收入的影响，例如利率衍生品。 该特征的其余部分组织如下。下一节讨论银行暴露于内部收益率的不同方式。然后，该功能总结了有关净利息收入对利率敏感性的证据，并研究了EME银行如何限制这种敏感性。随后的部分扩大了对整体盈利能力敏感性的看法，随后是关于EME银行增加证券持有量的部分。结论部分概述了随着资产负债表变得更加复杂，内部收益率管理方法可能需要如何发展。方框A分析了各国利率衍生品市场规模和增长的差异。 银行业的相对表现，2023年3月8日= 100图1 银行资产负债表的利率风险 市场利率的波动通过净利息收入的变化和未偿头寸估值的波动直接影响银行的利润。利润反过来影响银行的净资产(或经济价值)。银行通过资产和负债的构成来管理这些影响。 净利息收入对IRR的敞口取决于生息资产和付息负债的收益率对市场利率的相对敏感性。收益率的相对敏感性又受到下一次重新定价的剩余时间差异的影响，这取决于浮动利率资产和负债的合同条款，并且在固定利率资产和负债的到期时发生。3例如，如果贷款比存款更频繁地重新定价，那么更高的市场利率将提高银行的净息差（NIM）。但是，存款利率对市场利率越敏感，融资成本的上升就越强，从而侵蚀了利润率的提升。 利率变动也会影响估值。工具的持续时间越长，利率变化对其（净现值）价值的直接影响就越大。随着商业周期的成熟和借款人的偿债成本上升，更高的利率可能会通过信贷损失进一步间接压低估值。会计规则确定如何确认此类估值损益。4如果银行不按市场价格对资产进行估值，则随着利率的上升，未实现的损失可能会在其资产负债表上累积。例如，如果需要出售资产以满足存款提取，这些损失就会浮出水面。 银行可以通过调整资产负债表的构成或使用衍生工具进行套期保值来管理内部收益率。一种方法是匹配特定重定价桶中资产和负债的利率敏感性。当净利息收入占利润的大部分时，这对于减轻内部收益率是有效的。当资产组合的利率敏感性与资金工具的利率敏感性存在固有差异时，实施起来就比较困难。此外，这种严格的重新定价差距最小化可能不适合银行的商业模式。 内部收益率对冲的综合方法包括将整个资产组合的利率敏感性与负债组合的利率敏感性相匹配，以最大程度地减少利率变化对银行经济价值的影响。例如，这可以通过衍生品叠加来实现，该叠加可以使资产负债表保持不变，但可以减少资产和负债的有效期限之间的差距。监管机构经常要求银行使用经济价值模型来衡量其IRR敞口，此外还要衡量利率变动对净利息收入的影响（BCBS（2019））。 净利息收入的利率敏感性 净利息收入占银行总收入的比重很高，尤其是在EME银行。近年来，EME中位数银行的净利息收入占总收入的65％左右，而AE中位数银行的净利息收入不到55％（图2. A和2. B）。因此，净利息收入的利率敏感性对银行的整体IRR敞口具有重要影响。 银行资产负债收益率的利率敏感性也受到贷款和融资市场竞争的影响。 利率上升通常被发现对净利息收入有积极影响，但影响往往很小。短期利率尤其如此。收益率曲线斜率变化的影响往往相似，尽管确定性较低(如Altavilla et al (2018)，Claessens et al(2018)，CGFS (2018))。 图3 使用涵盖2010 - 22年期间的33个国家/地区的1, 200多家银行的样本得出了类似的结果（有关方法的解释，请参见技术附件）。短期利率的变化对每个地区大多数国家的银行NIM都有积极影响，新兴亚洲除外（图3。A).收益率曲线斜率的影响更为复杂-在某些国家/地区为正，在其他国家为负，而在大多数国家则微不足道（图3。B).短期利率水平和收益率曲线的斜率经常一起移动，所以这两个变量有时是共同重要的，尽管它们各自不重要。 即便如此，估计的经济意义通常很小。在每个地区的银行中，短期利率增加100个基点往往会在四个季度中将NIM提高不到20个基点（图3。C).相比之下，新兴亚洲2010 - 22年期间的平均NIM约为210个基点，拉丁美洲近520个基点，其他新兴市场（东欧，中东和非洲）约为290个基点（图2。C).NIM的提升对AEs中的银行来说更为重要，因为在AEs中，NIM平均只有140个基点。 是什么解释了EME银行净利息收入的低利率敏感性？其资产负债表的构成表明，它们通过频繁地对资产和负债进行重新定价来限制其内部收益率敞口。 在资产方面，EME银行的贷款中有很大一部分具有浮动利率或短期期限（或通常两者兼有）。商业贷款在EME银行的未偿还贷款中占最大份额（图4. A），它们通常具有浮动利率。实际上，在我们样本的大多数国家中，截至2021年，绝大多数企业贷款具有浮动利率。5相比之下，由于住房抵押贷款市场庞大，向家庭提供的贷款在AE银行贷款中占最大份额。总的来说，抵押贷款比商业贷款更有可能以固定利率长期到期。 5基于Capital IQ关于非金融公司借款的贷款水平数据。 在EME银行，短期贷款的份额同样很高。在新兴亚洲和拉丁美洲的中位数银行中，超过40％的未偿还贷款的剩余期限不到一年（图4。B).相比之下，中位数AE银行的贷款中只有20％是类似的短期贷款。在其他新兴市场的银行中，份额介于两者之间。总体而言，有证据表明，EME银行的贷款利率往往会频繁重新定价，从而随市场利率而变动。 在负债端，EME银行严重依赖定期存款，定期存款承担利息，并有明确的到期日。这种存款可以很容易地与特定重定价或到期桶中的资产相匹配。在新兴亚洲的银行，近年来定期存款占总负债的35%左右，从历史上看，定期存款占比甚至更高（图4。C).拉丁美洲银行的份额约为30％。相比之下，在典型的AE银行，定期存款最近仅占负债的10%。近年来，其他EMEs银行的定期存款也很低，主要是因为在政策利率保持在较低水平的几个东欧国家，与活期存款的收益率差窄。在EME银行，活期存款占其剩余负债的大部分。 定期存款比活期存款贵，但通常比市场融资成本低。而活期存款通常不支付利息或支付最低利息，定期存款的利率随市场利率调整。定期存款的较高成本伴随着意外外流的可能性降低，因为提前取款要么不被允许，要么只允许罚款。这对EME银行尤其重要，因为它们在比AE同行更不稳定的宏观金融环境中运作。EMEs利率和其他冲击的发生率较高，表明储户在短时间内提取资金的可能性更高。与定期存款相关的限制降低了这种可能性。 资产收益率的利率敏感性 净利息收入仅部分反映了银行对内部收益率的敞口，因为它排除了估值变化的影响。为了更全面的了解，我们现在转向银行的整体盈利能力，以资产回报率（ROA）衡量。 以前的研究普遍认为，银行的ROA对利率的敏感性低于NIM (例如Borio等人(2017))。使用我们的1200多家银行的样本，我们发现了类似的结果(图5)。在大多数国家，较高利率对净利息收入的积极影响似乎被投资组合估值等其他因素的负面影响所抵消。在一些国家，特别是拉丁美洲，负面影响占主导地位。一般来说，估计的经济意义小于NIM的情况。 衍生品的使用可能解释了银行对利率敏感性的一些差异。6一些银行使用利率衍生品来减少资产和负债期限的错配。例如，贷款和存款之间的正期限缺口可以通过利率互换来抵消，以获得浮动利率。 6This assumes that gains and losses on derivatives are recorded in non - interest income. If the requirements forhedge accounting are met then they can be recorded as a component of equity. 图5 在AEs中，尤其是大型复杂实体的银行中，利率衍生品的使用要比EMEs中的银行多得多。对于中位数AE银行系统，利率衍生品的总市值相当于2022年初总资产的近7%（图6。A).他们的名义价值大约是总资产的五倍(图6。B).相比之下，衍生品在EME银行资产中所占的比例要小得多。捷克和南非的银行是值得注意的例外，利率衍生品头寸相对较大。并非巧合的是，这两个国家也有深度的利率衍生品市场（方框A）。 EME银行的利率衍生品头寸较小1 场外利率衍生品，占银行资产的百分比图6 图7 利率风险和证券持有量 For EME banks, validation losses arising from interest rate moves were not, history, a significantsource of exposure to IRR. However, this is changing as the size and duration of their securitiesholdings increase. 近年来，EME银行的证券占总资产的比重呈上升趋势，自新冠肺炎危机以来，证券占总资产的比重已大大超过AE银行的比重(图7。A).对于EME银行来说，随着它们介入吸收政府债务供应的增加，这一份额上升了。同时，由于央行通过大规模资产购买增加了债券持有量，AE银行的份额有所下降。2022年，证券在拉丁美洲的银行资产中占近30%，在亚洲新兴市场中占26%，在其他新兴市场中占22%，而在AEs中占17%。 在