尿素周报：现货继续走强，盘面震荡为主

2024/05/18 目录 05供给端 周度评估及策略推荐 周度总结 u现货走势：本周国内现货仍以上涨为主，多数涨幅在50-80元区间。上游检修兑现，国内供应回落，需求端拿货跟进，企业库存低位，市场情绪整体较好，短期仍处旺季，企业压力较小，预计现货仍将维持偏强走势，但可以看到的是复合肥开工逐步见顶，下旬之后需求有回落预期，现货继续上行空间也相对有限。 u供应端：本周国内尿素企业开工81.23%，环比回落4.29%，前期检修计划逐步兑现，企业开工大幅下行。从检修计划看，当前开工基本见底，下旬装置逐步回归，当前企业利润丰厚，后续预计开工仍将重回高位。 u需求端：旺季需求支撑，现货持续上涨，买涨情绪推动，下游拿货积极，整体需求表现仍较好。复合肥下游接货情绪较好，企业成品库存继续加速去化，但需要看到的是本周复合肥开工见顶回落，复合肥生产逐步进入收尾阶段，下旬开工将逐步回落为主，后续对于原料的需求逐步回落。三聚氰胺本周开工小幅回落，整体表现仍偏弱。 u库存：本周企业库存37.68万吨，环比减少12.6万吨，港口库存19.2万吨，环比减少0.3万吨。企业预收订单5.76日，环比减少1.12日。供应端装置检修兑现叠加下游买涨情绪推动，企业库存加速去化。当前企业库存普遍处于低位水平，企业控制接单，预收有所回落。总体来看，各环节库存仍在相对低位，对于价格仍有一定支撑。 u小结：供应端装置检修基本兑现，下旬预计逐步恢复生产，在高利润背景下预计后续企业开工仍将回到高位水平，短期开工基本见底。需求端复合肥开工仍在同比高位但环比开始见顶回落，下旬逐步进入收尾阶段，后续对原料需求逐步走低。库存方面，企业库存仍在相对低位，普遍库存压力较小，对价格仍有一定支撑。可以看到近期现货持续偏强，但对盘面影响相对有限，从而导致基差季节性上行为主，预计短期基差仍将走扩，盘面在弱预期下较难出现同步上行。总体来看，短期低库存以及刚需仍将支撑现货走势，但后续供需逐步走弱较为确定，单边逢高关注空配机会，价差方面，仍以逢低关注近远月正套为主。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 期现市场 基差：现货走强，盘面窄幅震荡，基差季节性走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：盘面震荡，月差走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：持仓、成交变化不大 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：现货偏强，企业利润继续改善 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：企业库存持续去化，港口库存窄幅波动 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：装置检修增多，企业开工回落 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 装置检修情况 计划检修企业 预收订单和产量：企业控制收单，预收回落 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：需求逐步转淡，企业开工高位回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价：现货偏强，尿素估值相对偏高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：利润低位震荡，开工震荡回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端：地产数据整体偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图46：尿素出口利润(元/吨) 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层