市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 2016年10月23日 新纪元期货研究所 策略周报 股指期货 重心缓慢抬升，面临方向性选择 一、基本面分析 （一）宏观分析 1. 中国三季度GDP持平于6.7%，9月经济数据符合预期 中国三季度GDP同比增长6.7%，与前两个季度持平。1-9月固定资产投资同比增长8.2%（前值8.1%），主要受房地产及民间投资连续回升的带动；9月工业增加值同比增长6.1%（前值6.3%），制造业工业增加值有所下滑是主要原因；9月消费品零售同比增长10.7%（前值10.6%），主要受网上零售及汽车销量增长加快的提振。 中国9月经济数据总体符合预期，但楼市调控政策不断收紧，房地产投资年内拐点已经出现，四季度投资增速或将再度放缓，经济增长仍有下行压力。 2. 中国9月信贷数据延续回升态势 中国9月新增人民币贷款1.22万亿（前值9487亿），以房贷为主的居民中长期贷款继续攀升是主要原因。社融规模增加1.72万亿（前值1.47），M2同比增长11.5%，M1与M2“剪刀差”进一步收窄至13.2%。信贷数据延续回升态势，企业贷款持续减少的局面得以逆转，存款活化现象正在发生改变，但资金是否真正进入实体经济，需要进一步验证。 3. 美联储9月贴现率会议暗示12月加息 期货研究所 宏观分析师 程伟 执业资格号：F3012252 电话：0516-83831127 电邮: chengwei@neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指期货研究。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 美联储9月贴现率会议纪要显示，12家地方联储中有9家支持上调贴现率，为去年12月以来最多。值得注意的是，去年11月也有9家地方联储赞成上调贴现率，之后美联储在12月会议上开启了9年来的首次加息。美国9月CPI上升1.5%，逐渐接近2%的通胀目标。我们认为美国就业、通胀数据持续走好，已满足美联储加息的必要条件，若三季度经济有超预期表现，则年底加息是大概率事件。今年美联储还有两次会议，分别在11月和12月，因11月会议在美国大选之前，故12月加息的可能性较大。最新公布的数据显示，美联储11月加息的概率不足9%，而12月加息的概率超过70%。 4.月末资金面相对偏紧，央行MLF投放维稳流动性 季末监管考核、上交存准、企业缴税等时间窗口临近，加之前期MLF投放大规模到期，资金面相对偏紧，货币市场利率小幅上行，7天回购利率上升40BP报2.8396%，7天shibor小幅上行2BP报2.3970%。为应对流动性紧张压力，10月18日央行开展4620亿MLF（中期借贷便利）操作，以补充中长期资金缺口。此外，央行还加大了逆回购的投放力度，本周共开展3250亿7天期、2000亿14天期和1350亿28天期逆回购，实现净投放2500亿。 5.融资余额再次突破9000亿大关，保证金结束五连降 国庆长假后，沪深两市融资余额呈现小幅回升的态势。截止10月20日，融资余额报9006.47亿，再次突破9000亿大关，较上周小幅增加103.37亿元。 节后证券保证金出现回流，上周（10月10日至14日）证券保证金净流入630亿元，结束连续五周净流出。新增投资者开户数39.22万，较前一周环比下降7.1%，当周参与交易的投 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 资者数量环比上升7.20%。 节后沪股通资金整体呈现净流入状态，本周四个交易日累计净流入12.35亿元，连续两周净流入。 图1 中国9月主要经济数据 数据来源：国家统计局 图2 沪深两市融资余额变化 数据来源：Wind资讯 （二）政策消息 1.据相关报道，10月20日证监会机构部召集多家券商，拟大幅修改股票质押式回购交易规则。如质押标的只能为股票，质押比例不得超过50%。 2. 继证监会发布“新八条底线”后，基金业协会又发布关于资管计划备案的新规，禁止管理人变相设立不符合规定的结构化产品。其与8月征求意见稿的主要不同是，资产管理人允许以自有资金认购的资管计划份额先行承担亏损的形式，提供有限风险补偿。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 3.受强势美元打压，本周人民币延续加速贬值的趋势，离岸人民币汇率跌破6.77关口，刷新逾6年新低。在岸人民币汇率逼近6.76关口报6.7599元，本周累计下跌0.61%。 （三）基本面综述 影响股指的基本面因素中，经济增长和货币政策没有发生明显变化。三季度GDP及9月经济数据总体符合预期，信贷数据超预期增长，房地产及民间投资继续回升。但楼市调控政策不断收紧，房地产投资年内拐点出现，四季度经济增长仍有下行压力。CPI低位反弹，M2温和回升，央行货币政策将继续维持中性，短期降息降准不值得期待。 但值得注意的是，国庆过后10年期国债收益率持续下行，10月21日录得2.6350%的低位，创14年新低。无风险收益率的显著下行，有利于提升股指的估值水平。 经过反复预期和消化，部分风险事件得到有效释放。三轮辩论赛全部结束，希拉里支持率领先优势扩大，美国11月大选结果的不确定性担忧正在消退。美联储11月会议不加息几成定局，12月加息预期得到一定程度释放。深港通11月中旬将进入测试阶段，月底有望正式开通。 二、波动分析 1.一周市场综述 本周三公布的中国三季度GDP持平于6.7%，9月经济数据符合预期，金融数据延续回升态势。钢铁、焦煤焦炭等黑色商品大涨，带动基建、有色、煤炭板块反弹。本周股指期货整体呈现先扬后抑的走势，截至周五，IF加权最终以3287.8点报收，周涨幅0.31%，振幅2.10%；IH加权最终以1.02%的周涨幅报收于2219.8点，振幅2.84%；IC加权本周跌幅0.46%，报6338点，振幅2.19%。 表1 主力合约一周表现 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌幅 持仓量 IF1611 3276 3314.4 3221.6 3297.2 0.72% 26892 IH1611 2197 2238.4 2172.8 2224.2 1.16% 14896 IC1611 6388 6524 6285.8 6396.6 0.21% 18727 数据来源：Wind资讯 表2 现货指数一周表现 指数 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌幅 沪深300 3305.96 3341.56 3271.54 3327.74 0.66% 上证50 2207.35 2246.58 2189.27 2240.75 1.40% 中证500 6478.51 6531.16 6394.49 6475.28 0.09% 数据来源：Wind资讯 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权回踩5周线，受到支撑后企稳回升。20周线依然平稳向上运行，技术上形成重要支撑，但上方受到前期高点3836与3407连线的压力。上证指数依托2638与2780构成的上升趋势线的支撑企稳反弹，站上5、10周线，但上方明显受到60周线的压制。综上，期现指数20周线平稳向上运行，周线反弹形态未破坏，经过连续6周的震荡调整后，有望向前期高点发起冲击。 图3 IF加权周K线图 资料来源：文华财经 图4 上证指数周K线图 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 资料来源：文华财经 日线方面，IF加权回补了9月12日缺口，确认此处为普通缺口，短期再度下跌的空间较为有限。上证指数受2638与2780构成的上升趋势线支撑企稳反弹，回补了3078跳空缺口，并突破了前期高点3140与3105连线的压力。近期关注前期高点3105、3140能否有效突破，若能有效突破前高上证3140，则3140至2969以来的调整可视为4浪回调。后续若有5浪上升，则目标位在上证3329点。 图5 上证指数日K线图 资料来源：文华财经 3.趋势分析 从时间和空间的角度而言，熊市的第一阶段—恐慌式下跌已经结束。从半年度周期来看，股指运行在熊市的第二阶段—震荡市。周线趋势上来看，上证指数经过连续6周的震荡调整后逐渐企稳，2638以来的周线反弹格局并未受到破坏。浪型上来看，若能有效突破前期高点上证3140，则股指有望走出5浪 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 延伸。 图6 IF加权日K线图 资料来源：文华财经 4.仓量分析 本周IH、IC合约总持仓较上周小幅增加，IF合约总持仓则小幅减少。具体数据显示，期指IF合约总持仓较上周小幅减少1174手至42224手，成交大幅增加31913手至88325手；IH合约总持仓报24799手，小幅增加1340手，成交增加16065手至39765手；IC合约总持仓增加115手至33242手，成交大幅增加35158手至86349手。 会员持仓情况：截止周五，IF前五大主力总净空持仓减少528手；IH前五大主力总净空持仓减少159手，IC前五大主力总净空持仓增加414手。中信、国泰君安IF总净空持仓减少113/264手，国泰君安IC总净空持仓减少143手，从会员持仓情况来看，主力持仓传递信号总体偏多。 图7 三大期指总持仓变动 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 数据来源：Wind资讯 三、观点与建议 1.趋势展望 中期展望：经济基本面无明显变化，但无风险利率以及影响风险偏好的因素正在发生一些积极的变化。逻辑在于：第一，三季度GDP及9月经济数据总体符合预期，房地产投资、销售继续回升，但楼市调控政策不断收紧，房地产投资年内拐点出现，四季度经济仍有下行压力；第二，CPI低位反弹，M2温和回升，央行货币政策将继续维持中性，短期降息降准不值得期待。但值得注意的是，国庆过后10年期国债收益率持续下行，10月21日录得2.6350%的低位，创14年新低。无风险利率显著下行，有利于提升股指的估值水平。第三，经过反复预期和消化，部分风险事件得到有效释放。三轮辩论赛全部结束，希拉里支持率领先优势扩大，美国11大选结果的不确定性担忧正在消退。美联储会议11月不加息几成定局，12月加息预期得到一定程度释放。 短期展望：IF加权、上证指数均已回补了9月12日跳空缺口，确认此处为普通缺口。短期来看，IF加权上方受到前期高点3836与3407连线的压力。上证指数已突破3140与3105连线的压力，并成功收复年线，但上方受到60周线3098及3100关口的双重压制，本周关注能否放量突破这一压力区。稳健者谨慎观望，等待突破方向。 2.操作建议 关注上证3100关口压力能否有效突破，突破之前谨慎观望勿冒进，谨防冲高回落风险。 3.止损止盈设置 以上证2638与2780连线为多单止损位。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 特别声明 本研究报告由新纪元期货研究