测序业务快速增长，自动化、新业务全面复苏

请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入(维持) 市场价格：55.74元 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 416 流通股本(百万股) 212 市价(元) 55.74 市值(百万元) 23,168 流通市值(百万元) 11,805 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1 公司深度报告-华大智造-技术驱动下测序行业持续高景气，国产龙头打造生命科学核心工具箱 2 华大智造2022年报&2023年一季报点评-常规业务快速增长，基因测序仪加速出海 3 华大智造2023年半年报点评-疫情扰动逐渐消退，全球化战略进展顺利 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,231 2,911 3,497 4,506 5,732 增长率yoy% 8% -31% 20% 29% 27% 净利润（百万元） 2,026 -607 -678 -228 58 增长率yoy% 319% -130% -12% 66% 125% 每股收益（元） 4.88 -1.46 -1.63 -0.55 0.14 每股现金流量 3.42 -2.09 -0.83 1.47 -1.88 净资产收益率 21% -7% -9% -3% 1% P/E 11 -38 -34 -102 400 P/B 2 3 3 3 3 注：股价信息截止至2024年5月18日 投资要点  事件：公司发布2023年年报以及2024年一季报，2023年公司实现营业收入29.11亿元，同比下降31.19%；归母净利润-6.08亿元，同比下降129.98%；扣非归母净利润-6.83亿元，同比下降358.54%。2024年一季度，公司实现营业收入5.31亿元，同比下降14.26%，实现归母净利润-2.01亿元，实现扣非净利润-2.13亿元。  分季度看，公司2023年单四季度实现营业收入7.07亿元，同比减少24.83%；实现归母净利润-4.10亿元。公司单季度收入增速放缓，主要因部分疫情防控相关的实验室自动化业务需求下降，单季度利润有所亏损，主要因公司持续加大销售、研发等相关投入，加快新市场、新产品的开发。2024年一季度，公司实现营业收入5.31亿元，同比下降14.26%，主要与同期基数有关，实现归母净利润-2.01亿元，实现扣非净利润-2.13亿元。  测序业务增势迅猛，全球份额不断提升。2023年，公司基因测序业务实现收入22.91亿元，同比增长30.31%，其中仪器设备收入8.98亿元，同比增长18.75%，试剂耗材收入13.54亿元，同比增长38.31%，服务及其他收入0.15亿元，同比增长96.22%。公司围绕更高通量、更高质量、更长读长、更快速度、更小型易用等方面不断加速产品迭代，提升市场竞争力，超高通量基因测序仪DNBSEQ-T20×2打破了全球基因测序仪通量记录，发布NGS领域最长单端读长试剂 SE600，推出SE400 和 PE300 等快速测序试剂，市场竞争力不断提升；同时公司持续加快海外市场开拓，2023年全球新增装机超4500台，公司占全球新增销售装机口径的市场份额约18.7%，同比2022年提升6.7%，累计服务超过2800个海内外客户，全球化步伐持续加快。2024年一季度，公司基因测序仪收入4.49亿元，同比增长4%，其中海外收入1.57亿元，同比增长19%，延续良好增长趋势。  自动化业务稳健恢复，新品迭代驱动下常规业务有望加速。2023年公司自动化业务收入2.18亿元，同比下降82.51%，其中常规业务收入大约1.53亿元，同比增长4.95%。公司围绕样本处理、实验室流水线、试剂耗材等关键技术产品加快布局，聚焦关键核心原料及关键工艺开展技术攻关，促进自动化产品迭代升级，2023年公司发布了全自动核酸提取纯化仪 MGISP-NEX、MGIFLP-L50 模块化测序工作站等业内首款特色产品，满足多种组学应用场景，同时逐步探索蛋白分析、质谱小分子等前沿应用，未来自动化业务有望迎来业绩加速。  核心工具驱动新业务发展，更多应用场景日益成熟。2023年公司新业务板块收入3.58亿元，同比下降70.20%，其中常规业务2.54亿元，同比增长21.41%。公司加快多组学技术平台在细胞组学、BIT产品、生物样本库等细分赛道的应用，细胞组学领域实现多款制备试剂、细胞液滴生成仪、捕获系统等的更新，BIT领域发布适配不同实验室规模的管理产品 ZLIMS Pro+，生物样本库方向针对MGIClab-LT持续升级，此外在远程机器人、智惠实验室等方向公司也持续取得收获，贡献可观业绩。  盈利预测与投资建议：根据公司数据，我们调整盈利预测，预计测序仪等常规业务有望快速增长，同时公司持续加大研发、销售投入可能造成短期利润波动，预计2024-2026年公司收入34.97、45.06、57.32亿元（调整前24-25年36.27、46.39亿元） ，同比增长20%、29%、27%；预计归母净利润为-6.78、-2.28、0.58亿元（调整前24-25年-1.49、0.79亿元） 。考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，未来有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级。  风险提示事件：知识产权诉讼的风险、市场竞争风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 测序业务快速增长，自动化、新业务全面复苏 华大智造（688114）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2024年5月18日 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2023-042023-052023-052023-062023-072023-082023-082023-092023-102023-102023-112023-122023-122024-012024-022024-022024-032024-04华大智造沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 新冠基数、海外赔偿款、期间投入等因素影响表观业绩 .................................... - 3 - 常规业务全面恢复，海外市场加速开拓 ............................................................. - 5 - 风险提示 ........................................................................................................... - 6 - 图表目录 图表1：华大智造主要财务指标变化（百万元） ............................................... - 3 - 图表2：华大智造主营业务收入情况（百万元） ............................................... - 3 - 图表3：华大智造归母净利润情况（百万元） ................................................... - 3 - 图表4：华大智造分季度财务数据（百万元） ................................................... - 4 - 图表5：华大智造分季度营业收入变化（百万元） ........................................... - 4 - 图表6：华大智造分季度归母净利润变化（百万元） ........................................ - 4 - 图表7：华大智造期间费用率情况 ..................................................................... - 5 - 图表8：华大智造盈利能力变化情况 ................................................................. - 5 - 图表9：公司基因测序仪收入及增速（百万元） ............................................... - 5 - 图表10：公司实验室自动化仪收入及增速（百万元） ...................................... - 5 - 图表11：华大智造新业务收入及增速（百万元） ............................................. - 6 - 图表12：华大智造财务报表预测 ...................................................................... - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 新冠基数、海外赔偿款、期间投入等因素影响表观业绩  2023年公司实现营业收入29.11亿元，同比下降31.19%；归母净利润-6.08亿元，同比下降129.98%；扣非归母净利润-6.83亿元，同比下降358.54%。 图表1：华大智造主要财务指标变化（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 图表2：华大智造主营业务收入情况（百万元） 图表3：华大智造归母净利润情况（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所  分季度来看：公司2023年单四季度实现营业收入7.07亿元，同比减少24.83%；实现归母净利润-4.10亿元。公司单季度收入增速放缓，主要因部分疫情防控相关的实验室自动化业务需求下降，单季度利润有所亏损，主要因公司持续加大销售、研发等相关投入，加快新市场、新产品的开发。2024年一季度，公司实现营业收入5.31亿元，同比下降14.26%，营业收入营业成本营业费用管理费用研发费用财务费用所得税归属母公司净利2022A4,230.801,964.05616.61604.97814.37-151.78508.412,026.452023A2,911.221,180.00832.13528.20909.98-139.0816.64-607.50同比增速-31.19%-39.92%34.95%-12.69%11.74%-8.37%-96.73%-129.98%-140%-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%-10000100020003000400050002022A2023A同比增速-50%0%50%100%150%200%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002017201820192020202120222023营业收入（百万元）YOY-500%-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5002017201820192020202120222023归母净利润（百万元）YOY 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 主要与同期基数有关，实现归母净利润-2.01亿元，实现扣非净利润-2.13亿元。 图表4：华大智造