AAA云南城投利差走阔

AAA云南城投利差走阔 证券研究报告/固定收益周报2024年5月19日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 投资要点 城投债：本周各评级利差均小幅走阔，其中AAA、AA+和AA评级信用利差分别走阔3.8bp、2.6bp和5.6bp，分处0%、0%和0%历史分位。多数省份本周利差有所走阔。分省区看，AAA级城投信用利差均走阔，其中走阔幅度最大为云南；AA+级城投信用利 差走阔幅度最大为天津，收窄幅度最大为辽宁；AA级城投信用利差走阔幅度最大为广西，收窄幅度最大为山东。行政级别利差方面，各行政级别AAA级利差均走阔，其中走阔幅度最大为区县级，走阔5.9bp；各行政级别AA+级利差均走阔，其中走阔幅度最大为区县级，走阔4.5bp；各行政级别AA级利差均走阔，其中走阔幅度最大为省级，走阔11.7bp。截至2024年5月17日，存量债余额较大的城投主体中，天津城投集团、青岛城投和深圳地铁利差分别为54.8bp、43.5bp和26.7bp，相较上周天津城投集团收窄5.6bp，青岛城投和深圳地铁分别走阔1.8bp和1.3bp。 产业债：本周各评级利差均小幅走阔，其中AAA、AA+和AA评级信用利差分别走阔 3.6bp、3.2bp和3.1bp，分处2%、0%和0%历史分位。多数行业本周利差有所走阔。申万一级行业中，AAA级行业信用利差走阔幅度最大为医药生物，走阔7.2bp，收窄幅 度最大为纺织服装，收窄1.2bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为电子，走阔32.7bp，收窄幅度最大为钢铁，收窄8.2bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为机械设备，走阔32.0bp，收窄幅度最大为采掘，收窄11.0bp。申万二级行业中，AAA级行业信用利差走阔幅度最大为计算机设备，走阔11.8bp，收窄幅度最大为电源设备，收窄2.9bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为装修装饰，走阔12.1bp，收窄幅度最大为专用设备，收窄31.8bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为专用设备，走阔32.0bp，收窄幅度最大为煤炭开采，收窄11.0bp。中央国企、地方国企和民营企业中，AAA级行业信用利差均走阔，其中走阔幅度最大为民营企业，走阔3.9bp，走阔幅度最小的为中央国有企业，走阔3.3bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为中央国有企业，走阔4.5bp，收窄幅度最大为民营企业，收窄1.7bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为地方国有企业，走阔5.1bp，收窄幅度最大为民营企业，收窄4.7bp。截至2024年5月17日，存量债只数较多的产业主体中，北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为41.4bp、47.8bp和49.5bp，相较上周北汽集团和河钢集团分别走阔0.1bp和0.3bp，北部湾港集团收窄1.8bp。 金融债：本周商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差均较上周有所走阔。其中，商业银行二级资本债利差走阔3.09bp，证券公司次级债利差走阔2.51bp，保险公司资本补充债券利差走阔1.82bp。分主体评级看，本周AAA级商业银 行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为27.3bp、36.8bp、38.8bp。其中，商业银行二级资本债利差走阔2.7bp，证券公司次级债利差走阔2.6bp，保险公司资本补充债券利差走阔0.1bp。AA+级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为91.1bp、68.7bp、172.4bp；其中，商业银行二级资本债走阔3.2bp，证券公司次级债利差收窄0.0bp，保险公司资本补充债券利差走阔7.0bp。隐含评级方面，本周AAA-级商业银行二级资本债利差走阔2.9bp，商业银行永续债利差走阔3.5bp，证券公司次级债利差走阔2.9bp，证券公司永续债利差走阔1.5bp。AA+级商业银行二级资本债利差走阔3.0bp，商业银行永续债利差走阔4.0bp，证券公司次级债利差走阔2.6bp，证券公司永续债利差走阔0.8bp，保险公司资本补充债券利差走阔1.5bp。AA级商业银行二级资本债走阔2.0bp，商业银行永续债利差走阔0.2bp，证券公司次级债利差走阔2.0bp，保险公司资本补充债券利差走阔0.6bp。收益率方面，本周商业银行二级资本债收益率与上周基本持平，证券公司次级债收益率与上周基本持平，保险公司资本补充债券收益率与上周基本持平。 风险提示：数据更新不及时及提取失误；城投口径发生调整；样本券不含利差大于1000bp、私募或剩余期限小于0.5年的债券；样本券数量有限无法反映区域全貌。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 一、城投债利差周度跟踪.-3- 二、产业债利差周度跟踪....................................................................................-5- 三、金融债利差周度跟踪....................................................................................-8- 一、城投债利差周度跟踪 图表1：城投债利差走势图表（bp） 350 AAAAA+AA总体 350 地区 存量余额 利差较年初变动 利差较上周变动 利差历史分位数 利差 云南辽宁青海贵州天津广西宁夏陕西内蒙古吉林西藏甘肃河南河北新疆山东山西重庆安徽海南江苏江西湖南湖北 浙江 119 5727 290 1442 479 89 785 15 334 98 105976407451 36933951473 -133 -49 -329 -45-25-84-83-31-30-45-29-45-33-30-29-31-23-31-26-37-23-22-27-28-23 12 -1 74973715 10 63213525144401 18% 4%6%1%4%1%3%1%1%0%7%4%1%1%0%1%1%1%1%1%1%1%1%1%0% 115 10081656361575150504948 47 45 45 454545454444 1576 53 7540 18062122 25213665 4443 4139 300300 250250 200200 150150 100100 5050 00 2015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/01 来源：WIND，中泰证券研究所 图表2：各省份城投总体利差变动一览（bp） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表3：部分省份分主体评级利差一览（bp） 序号 AAA AA+ AA 地区 存量余额 利差较年 初变动 利差较上 周变动 利差历史 分位数 利差 地区 存量余额 利差较年 初变动 利差较上 周变动 利差历史 分位数 利差 地区 存量余额 利差较年 初变动 利差较上 周变动 利差历史 分位数 利差 1 云南 65 -109 45 38% 141 陕西 124 -97 -1 25% 114 贵州 9 -158 -1 48% 323 2 贵州 252 -45 4 11% 64 云南 54 -137 7 18% 111 辽宁 7 -125 -2 16% 187 3 辽宁 25 -51 7 2% 61 辽宁 25 -49 -1 16% 100 山东 59 -141 -12 20% 145 4 天津 1226 -29 4 11% 58 广西 86 -81 8 7% 83 广西 43 -65 30 7% 108 5 广西 350 -23 10 3% 53 青海 27 -329 7 7% 81 天津 47 86 -2 4% 86 6 宁夏 34 -22 6 1% 49 天津 169 -16 17 8% 77 重庆 132 -131 0 1% 84 7 吉林 268 -43 5 1% 49 宁夏 55 -123 7 5% 66 四川 165 -117 1 0% 81 8 河南 365 -16 3 5% 48 贵州 30 -44 8 3% 58 陕西 39 -16 6 1% 74 9 甘肃 105 -41 6 5% 48 山东 937 -41 3 2% 52 湖南 240 -98 -5 0% 64 10 海南 30 -19 9 5% 47 山西 161 -27 6 1% 51 安徽 220 -35 7 1% 58 11 陕西 622 -21 3 1% 45 吉林 66 -96 6 1% 50 河南 52 -89 -3 0% 58 12 山东 2696 -25 2 3% 43 内蒙古 15 -24 1 1% 50 新疆 38 -47 4 1% 57 13 山西 234 -20 3 1% 41 河北 167 -38 3 2% 49 湖北 215 -34 3 1% 56 14 湖北 1667 -24 0 0% 39 重庆 634 -35 4 1% 49 江苏 831 -27 5 1% 55 15 安徽 427 -12 1 5% 39 西藏 98 -29 10 7% 49 河北 55 -30 10 1% 54 16 新疆 158 -25 0 2% 38 江西 593 -29 4 1% 48 浙江 278 -27 6 1% 52 17 江苏 3089 -20 3 1% 36 新疆 255 -28 2 1% 47 广东 51 -26 3 1% 49 18 湖南 742 -16 3 2% 35 河南 559 -36 2 1% 47 江西 121 -39 0 0% 49 19 江西 1092 -23 2 3% 35 福建 311 -16 6 1% 46 北京 44 -28 -1 1% 46 20 浙江 1355 -16 3 4% 34 广东 308 -20 6 3% 45 福建 197 -32 1 1% 46 21 河北 185 -25 2 0% 34 江苏 3620 -25 3 1% 45 海南 23 -89 -2 0% 44 22 四川 2416 -20 1 0% 34 安徽 929 -22 6 1% 45 上海 14 -23 5 1% 42 23 重庆 707 -20 1 1% 33 湖南 1140 -30 2 0% 44 青海 0 24 北京 573 -19 2 1% 33 湖北 639 -34 3 1% 42 山西 0 25 上海 740 -14 2 2% 33 四川 770 -29 2 0% 41 内蒙古 0 来源：WIND，中泰证券研究所 图表4：部分地级市分主体评级利差一览（bp） AAA AA+ AA 序号 地区 存量余额初变动 利差较年利差较上利差历史 利差较年利差较上利差历史 利差较年利差较上利差历史 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 昆明市 潍坊市贵阳市沈阳市许昌市郑州市上饶市长春市 55 78 77 25 35 197 110 123 西安市344 淄博市 南宁市盐城市赣州市榆林市青岛市漳州市徐州市珠海市太原市烟台市芜湖市温州市金华市临沂市龙岩市 145 24 145 50 15 20 129 57 119 68 36 -108 -11 -156 -51 59 -22 -54 -45 -23 -37 -15 -16 -18 45 -31 -24 -20 -36 -20 -21 41 -21 -16 -21 -9 周变动分位