4Q指南优先

德意志银行评分保持亚洲中国技术软件与服务公司百度快讯路透社彭博交易所代号BIDU.OQ BIDU美国NMS BIDU日期2016年10月23日公司更新价格在2016年10月21日（美元）176.764Q指南优先4Q修订版指南显示清理进度；专注于TAC百度将于10月28日公布2016年第三季度业绩。我们预计该公司将达到其保守的修订指导（同比-1.9％〜+ 1.1％）。我们预计将录得185亿元人民币的收入（同比增长0.4％），非公认会计准则净利润为34亿元人民币。最近的检查表明，从3季度开始的清理工作进展缓慢。新的广告法于9月1日生效。经过几个月的文件记录后，医疗保健客户才刚刚开始申请批准保证金（FYE）准备管理层预计核心搜索将在2-3个季度内恢复。目前，我们看不到加速迹象。我们预计第四季度转账（可能是电话会议中最重要的数字）将为RMB20.1b（环比增长8.8％，同比增长7.4％。）我们预计核心搜索在2H17之前将保持压力。维持持有。净利润（FYE）11,150.6至11,049.0↓-0.9%2H的合并利润率将上升，但核心搜索的利润率可能下降。最近与百度的讨论似乎在4Q左右缺乏建设性基调。市值（美元）61,783市值（美元）61,783广义上讲，百度可能需要一些时间来测试并确保新 规则执行顺利。我们预计2016财年总搜索收入仅同比增长5％，在2017财年恢复至19％。搜索裕度应该会承受压力，因为通常会看到对联盟成员的流量获取越来越依赖已发行股份（百万）346.3大股东李彦宏（15.9％）自由流通量（％）53在充满挑战的时期。 TAC占收入的百分比从2015财年的13.3％上升至15.9％16年2季度。核心搜索非美国通用会计准则运营利润率从2015财年的51％下降至2016年第二季度的48.8％。我们预计TAC在2H16将继续攀升。但是，O2O补贴的回撤应该将整体利润率提高到2H。我们估计行业补贴已从今年初的约12％降至目前的7％。每日平均交易价值（美元）136.6O2O外卖仍然非常重要我们认为，顶级食品外卖公司之间的讨论仍在继续。YE2015年12月31日2016年2017E销售（人民币元）66,382 72,61888,765百度的“交易服务”（包括Waimai，Nuomi，Map，Wallet，Finance），净利33,713.9 11,049.0 14,360.0非GAAP运营利润率拖累25.4个百分点。任何分拆都会大大减轻百度的利润率，并且仍然是积极的催化剂。调低目标价4％至193美元;保持保持我们大致维持16/17/18财年的收入预测，但将非GAAP净收入降低了0.8％/ 8.0％/ 7.7％，以反映来自TAC的压力不断增加。考虑到核心搜索不善，我们维持“持有”评级。我们的百度目标价基于SOTP：2017年EPS和2017-19 CAGR的核心搜索为0.9倍PEG；以先前宣布的2.b美元的收购估值计算出的爱奇艺份额;基于携程旅行网对携程的估值为1.1倍PEG得出的携程股权；和净现金。风险：搜索和O2O的竞争更好/更糟，O2O公司行动的成功/失败，与其他广告格式的市场份额的增加/减少，有利/不利的监管政策。（人民币元）DB EPS（人民币）100.05 35.86 45.93市盈率（x）12.033.326.0收益率（净值）（％）0.00.00.0资料来源：德意志银行德意志银行/香港发行于：23/10/2016 13:09:28 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=BIDU.OQ MCI（P）057/04/2016。市场研究资料来源：德意志银行库存数据资料来源：德意志银行关键数据目标价格-12个月（美元）193.0052周范围（美元）217.97 - 140.68纳斯达克1004,852艾伦·海拉威尔研究分析师（+852）2203 6240关键变更目标价201.00至193.00↓-4.0%运算教授17.5至17.3↓-1.1%